женские трусы недорого украина
250 000 рефератів
« Попередня Наступна »

10.1. Базові дивідендні теорії

Дивідендна політика корпорації - складова частина загальної фінансової політики, спрямованої на оптимізацію пропорцій між споживаною і реінвестованого частинами отриманого чистого прибутку для забезпечення зростання ринкової вартості акціонерного капіталу. Якщо приймають рішення розподілити чистий прибуток серед акціонерів, то необхідно відповісти на три головні питання.
Яку суму слід розподілити між ними?
Чи потрібно виплачувати дивіденди в грошовій формі або передати акціонерам відповідні грошові кошти через викуп частини акцій, якими вони володіють?
Наскільки стабільними повинні бути дані виплати, іншими словами, чи повинні розподіляються серед акціонерів суми дивідендів бути з року в рік постійними (з можливою поправкою на темп інфляції) або їх можна коригувати виходячи з грошових потоків компанії та її потреб в інвестиціях?
Розроблено два різних підходи в теорії дивідендної політики. Перший підхід отримав назву «Теорія нарахування дивідендів за залишковим принципом». Її послідовники вважають, що дивідендна політика орієнтована не на ціну акцій і вартість капіталу. Тому оптимальна стратегія в дивідендній політиці полягає в тому, що дивіденди нараховують після того, як вивчені всі можливості капіталізації (реінвестування) чистого прибутку. В результаті дивіденди виплачують тільки в тому випадку, якщо за рахунок чистого прибутку та інших власних джерел можуть бути профінансовані всі прийнятні інвестиційні проекти. Якщо всю суму чистого прибутку спрямовують на цілі розвитку, то дивіденди не виплачують, якщо у корпорації немає прибуткових проектів, то її можна направити на виплату дивідендів.
Основні теоретичні розробки в рамках першого підходу були виконані в 1961 р. М. Міллером і Ф. Модільяні. Вони висунули ідею про наявність так званого «ефекту клієнтури», згідно з якою акціонери більшою мірою віддають перевагу стабільності дивідендної політики, ніж отримання будь-яких нерегулярних високих дивідендів.
М. Міллер і Ф. Модільяні вважали, що дисконтована вартість звичайних акцій після відшкодування за рахунок чистого прибутку всіх здійснених капіталовкладень плюс отримана за залишковим принципом сума дивідендів приблизно рівні недоліків, які необхідно понести для вишукування додаткових джерел фінансування корпорації. Проте ці вчені все ж визнавали вплив дивідендної політики па ціну акціонерного капіталу, але пояснювали його не власне впливом величини дивідендів, а інформаційним ефектом - інформація про дивіденди, зокрема про їх збільшення, провокує акціонерів на підвищення ціни акцій.
Свою теорію М. Міллер і Ф. Модільяні супроводжували значною кількістю обмежень: немає податків на юридичних і фізичних осіб; відсутні витрати з емісії та трансакційні витрати; інвесторам байдужий вибір між поточними дивідендами або доходами від приросту капіталу ; інвестиційна політика корпорації не залежить від дивідендної; інвестори і менеджери мають однакову інформацію щодо майбутніх перспектив. Обмеження цих учених нереальні і не можуть бути дотримані па практиці. Незважаючи на свою вразливість в аспекті практичного застосування, теорія М. Міллера і Ф. Модільяні стала відправним пунктом пошуку найбільш оптимальних рішень для здійснення дивідендної політики.
Другий підхід носить назву «Теорія перевагу дивідендів». Її автори (М. Гордон і Д. Линтнер) стверджували, що дивідендна політика безпосередньо впливає на сукупне багатство (дохід) акціонерів. Основний аргумент, що приводиться основоположником теорії М. Гордоном, полягає в тому, що інвестори (виходячи з принципу мінімізації ризику) завжди віддають перевагу поточні дивіденди можливим майбутнім доходам від приросту курсової вартості акцій. Виходячи з даної теорії, максимізація дивідендних виплат краще, ніж капіталізація прибутку.
Крім того, поточні дивідендні виплати знижують рівень невизначеності інвесторів щодо інвестування в акції даної корпорації, тим самим їх влаштовує менша норма доходу на вкладений капітал, що призводить до зростання ринкової вартості акціонерного капіталу. Навпаки, якщо дивіденди не виплачують, то невизначеність зростає, знижується необхідна акціонерам норма доходу, що призводить до падіння ринкової оцінки акціонерного капіталу.
Опоненти дайной теорії стверджують, що отриманий у формі ді-дів дохід все одно реінвестують потім в акції своєї або аналогічної компанії, що не дозволяє використовувати фактор ризику як аргумент на користь тієї чи іншої дивідендної політики. Фактор ризику визначається менталітетом акціонерів (їх схильністю до ризику або небажанням ризикувати своїми заощадженнями).
Теорія мінімізації дивідендів (або теорія податкових переваг) полягає в тому, що ефективність дивідендної політики визна-чають критерієм мінімізації податкових виплат за поточними і буду-щим доходам акціонерів.
Оскільки оподаткування поточних дивідендних доходів завжди вище, ніж майбутніх (з урахуванням фактора вартості грошей у часі, податкових пільг на реінвестований прибуток і т. д.), дивідендна політика повинна забезпечувати мінімізацію дивідендних виплат і відповідно максимізацію капитализируемой (реінвестованого) прибутку. Це забезпечує найбільшу податкову захист доходів власників (акціонерів).
Розглянуті теорії взаємопов'язані і полягають у забезпеченні:
максимізації сукупного надбання акціонерів;
достатнього фінансування поточної та інвестиційної діяльності корпорації.
Зазначені завдання є пріоритетними при вивченні всіх елементів дивідендної політики: факторів, що її визначають; порядку і форм виплати дивідендів; оподаткування дивідендних виплат і ін
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
Інформація, релевантна" 10.1. Базові дивідендні теорії "
  1. 1.2. НАВІЩО СЛІД ВИВЧАТИ ФІНАНСИ
    Для вивчення фінансів існує, як мінімум, п'ять дуже вагомих причин. Їх вивчають для ефективного управління особистими коштами для успішної діяльності у світі бізнесу для забезпечення цікавої та вигідною кар'єри щоб мати можливість приймати усвідомлені цивільні рішення, що впливають на економічну політику країни для розширення кругозору А тепер давайте розглянемо
  2. Словник
    Загальна теорія статистики: статистична методологія у вивченні комерційної діяльності: Підручник / А.І. Харламов, О.Е. Башина, В.Т. Бабурін та ін; Під. ред. А.А. Спіріна, О.Е. Башиной. - М.: Фінанси і статистика, 1996. Погостінський М.М., Погостінський Ю.А. Системний аналіз фінансової звітності. -С.-П.: Изд. Михайлова В.А., 1999. Практикум з фінансового менеджменту: навчально-ділові ситуації,
  3. 9.7. Моніторинг фондового портфеля
    Система моніторингу (оперативного управління) інвестиційного портфеля характеризує розроблений корпорацією механізм спостереження за прибутковістю, ліквідністю і безпекою входять до нього цінних паперів в умовах постійно мінливої ??ринкової кон'юнктури. Ключові завдання моніторингу такі: систематичне спостереження за динамікою ринкової вартості емісійних цінних паперів і відхиленням
  4. 10.1. Поняття і принципи формированияинвестиционного портфеля організації
    Вище ми розглянули методи оцінки основних фінансових Інструментів - акцій і облігацій як одиничних, відокремлених об'єктів, при цьому виходили з припущення, що майбутні дохо-ди у вигляді дивідендних або процентних виплат , а також приростів курсової вартості достовірні. Однак на практиці результати інвестицій в багато види реальних і фінансових активів (наприклад, в акції) точно не відомі
  5. Огляд ключових категорій і положень
    Одна з ключових категорій сучасної економіки - фінан-си. В умовах ринкової системи господарювання грамотне і ефективного управління фінансами входить до числа пріоритетних завдань будь-якого соціально-економічного утворення (держава в цілому, регіон, галузь, підприємство). Відомі чотири фактори, що визначають діяльність комерційної організації: земля, капітал, праця і підприємливість.
  6. КОНТРОЛЬНІ (ТЕСТОВІ) ПИТАННЯ
    Преамбула. Наведені в даному розділі посібника тестові во-| | и можуть використовуватися як студентами в ході самостійної т р 11) Iжі, так і викладачами в якості одного з елементів си-| мм контролю рівня знань студентів (слухачів). Питання со-нпени у відповідності з теоретичними та навчально-методичними тженіямі авторів даного посібника, представленими в розділі ['| м> вані
  7. ФРАГМЕНТ РОБОЧОЇ ПРОГРАММИУЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛІНИ «АНАЛІЗ ФІНАНСОВОЇ ЗВІТНОСТІ»
    I. Організаційно-методичний розділ Мета вивчення дисципліни: оволодіння базовими спеціальними знаннями, уявленнями, вміннями та навичками, необхідними для розуміння публічної фінансової звітності, її читання та аналізу. Завдання курсу: вивчення складу і структури звітності; ознайомлення з базовими регулятивами в області обліку і звітності, в тому числі і в міжнародному контексті; оволодіння
  8. ФРАГМЕНТ РОБОЧОЇ ПРОГРАМИ НАВЧАЛЬНОЇ ДИСЦИПЛІНИ "ФІНАНСОВИЙ МЕНЕДЖМЕНТ» («КОРПОРАТИВНІ ФІНАНСИ »)
    I. Організаційно-методичний розділ Мета вивчення дисципліни: оволодіння базовими спеціальними знаннями, уявленнями, вміннями та навичками, необхідними для виконання функцій фінансового менеджера як фахівця з управління фінансами у великій компанії. Завдання курсу: вивчення основних розділів науки про управління фінансами фірми; розвиток навичок самостійного вирішення практичних
  9. 1.1. Еволюція децентралізованих фінансів і формування базових концепцій фінансового менеджменту
    Сучасний етап еволюції світової фінансової науки можна охарактеризувати як фазу теоретичного осмислення і активної розробки прикладних аспектів використання фінансових ресурсів суб'єктів децентралізованих фінансів. Зародження етапу відбувається після Другої світової війни, коли ситуація у фінансовій сфері суттєво трансформується: з одного боку, одержують розвиток місцеві фінанси,
  10. 2. Цілі, завдання вивчення дисципліни та сфери професійного застосування
    Основною метою курсу є вивчення основних понять фінансового менеджменту, методів вирішення фінансових проблем і завдань з контролю і регулювання грошових потоків на підприємстві, прийомів управління фінансовими ресурсами підприємства, мобілізації та розподілу фінансового капіталу в умовах постійного врахування співвідношення між ризиком і прибутком. Основним завданням викладача цього курсу

енциклопедія  асорті  печінка  майонез  запіканка