ГоловнаФінансиФінансовий менеджмент → 
« Попередня Наступна »
Під ред. акад. Г.Б. Поляка. Фінансовий менеджмент: Підручник для вузів Під ред. акад. Г.Б. Поляка. - 2-е вид., Перераб. і доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 527 с., 2006 - перейти до змісту підручника

10.1. Поняття і принципи формированияинвестиционного портфеля організації

Вище ми розглянули методи оцінки основних фінансових Інструментів - акцій і облігацій як одиничних, відокремлених об'єктів, при цьому виходили з припущення, що майбутні дохо-ди у вигляді дивідендних або процентних виплат , а також приростів курсової вартості достовірні.
Однак на практиці результати інвестицій в багато види реальних і фінансових активів (наприклад, в акції) точно не відомі заздалегідь і залежать від багатьох факторів. Такі інвестиції є ризиковими, оскільки існує можливість (ймовірність) відхилення фактичних результатів проведених операцій від запланованих.
Тому, проводячи попередню оцінку результатів інвеспошй в ризикові активи, використовують терміти очікувана або середня очікувана прибутковість за той чи інший прогнозований період. ^ Цій главі ми будемо ототожнювати ці поняття, позначаючи їх символом Я.
Вибір того чи іншого активу як об'єкта інвестицій залежить від багатьох факторів, у тому числі від індивідуального ставлення-ня суб'єкта до ризику. Однак на практиці інвестори рідко вкладають всі свої кошти в якийсь один актив або проект. Керуючись життєвою мудрістю «не клади всі яйця в одну корзину», вони прагнуть розподіляти свої вкладення в деяку сукупність активів. При цьому в процесі формування та управління така сукупність активів розглядається як єдине ціле, тобто як самостійний об'єкт - інвестиційний портфель.
Під інвестиційним портфелем в загальному випадку розуміється ї-їс який набір або сукупність активів, керованих як Єліне ціле.
Фундаментальну основу сучасної теорії портфельного інвестування складають підходи, методи і моделі, розроблені в результаті дослідження інвестиційних процесів на ринку капіталу. Основними об'єктами інвестування або активами на даному ринку є цінні папери - акції, облігації і т.п. Тому методи управління інвестиційним портфелем доцільно розглянути на прикладі цінних паперів.
Б загальному випадку процес формування і управління інвест і-'Ціон портфелем на ринку капіталів передбачає:
постановку цілей і вибір адекватного типу портфеля;
аналіз об'єктів інвестування;
формування інвестиційного портфеля;
вибір і реалізацію стратегії управління портфелем;
оцінку ефективності прийнятих рішень.
Визначення цілей інвестування, здатних забезпечити їх досягнення портфелів і необхідного обсягу які розміщені засобів. Відображаючи різноманіття і складність сучасних економічних відносин, цілі портфельного інвестування на ринку капіталу можуть бути самими різними:
отримання доходів;
® підтримка ліквідності;
балансування активів і зобов'язань;
«виконання майбутніх зобов'язань;
« перерозподіл власності;
участь в управлінні діяльністю емітента;
заощадження накопичених засобів та ін
Незалежно від конкретних цільових перевірок 1 * 1 інвестування при їх формулюванні необхідно враховувати такі найважливіші чинники, як тривалість операції (часовий горизонт), її очікувану прибутковість, ліквідність і ризик.
Тип і структура портфеля в значній мірі залежать від поставлених цілей. Відповідно до них виділяють:
портфелі росту, що формуються з активів, що забезпечують досягнення високих темпів зростання вкладеного капіталу і ха-теризується значним ризиком;
портфелі доходу, що формуються з активів, що забезпечують отримання високої прибутковості на вкладений капітал;
збалансовані портфелі, що забезпечують досягнення заданого рівня прибутковості при деякому допустимому рівні ризику;
портфелі ліквідності, що забезпечують у разі потреби швидке отримання вкладених коштів;
консервативні портфелі, сформовані з малоризиковий і надійних активів і ін
На практиці переважають змішані портфелі, що відображають весь спектр різноманітних цілей інвестування в умовах ринку.
Сутність аналізу або оцінки активів полягає в визна-поділі та дослідженні характеристик тих з них, які найбільшою мірою сприяють досягненню переслідуваних цілей. Основні методи аналізу цінних паперів були розглянуті нами в гол. 9.
Формування портфеля включає відбір конкретних активів
Вкладення коштів, а також оптимального розподілу інвестованого капіталу між ними у відповідних пропорціях. Нормування інвестиційного портфеля базується на ряді ос-мовогіолатающіх принципів:
відповідно типу портфеля поставленим цілям інвести-вання;
° адекватності типу портфеля інвестується капіталу:
° відповідно допустимого рівня ризику;
забезпеченні керованості (тобто відповідно числа II складності використовуваних інструментів можливостям інрестора з організації та здійснення процесів управління портфелем) та ін
Незалежно від типу портфеля при його формуванні інвестор стикається з проблемами селективності, вибору найбільш сприятливого часу для проведення операції і адекватних поставленим цілям методів управління ризиком.
Перша проблема являє собою відому в економічній теорії задачу про найкраще розміщенні ресурсів при заданих обмеженнях. При цьому основними критеріями включення активів в портфель є співвідношення дохідності, ліквідності і ризику.
Зффектівності рішення наступної проблеми під мноюм залежить від точності аналізу і прогнозу зміни рівня ієн на конкретні види активів, виконаних на другому етапі.
Для безпосереднього управління ризиками найчастіше ис-користуються диверсифікація і різні способи хеджування.
Сутність диверсифікації полягає у формуванні інвестиційного портфеля таким чином. * Іоби він при певних обмеженнях задовольняв заданому соопюшенію ризик / дохсдность. Формально ця задачсі може бути сформульована таким чином: мінімізувати ризик портфеля при заданому рівні прибутковості або максимізувати прибутковість для обраного рівня ризику. Більш летально сутність і методи диверсифікації будуть розглянуті нижче.
Найбільш простий спосіб хеджування - укладення договору зі страховою компанією. На сьогоднішній день можливості страхування інвестиційних портфелів в РФ практично відсутні. Більш складні способи хеджування базуються на використанні похідних фінансових інструментів: ф'ючерсів, опціонів, свопів та ін
/ Яибор і реалізація адекватної стратегії управління портфелем тісно пов'язані з цілями інвестування. У обіїш разі портфельні стратегії можна розділити на активні, пасивні та змішані.
Активні стратегії припускають часту реструктуризацію портфеля Із відповідно до змін ринкової кон'юнктури. Найбільш
істотний момент їх реалізації - прогнозування факторів, що роблять вплив на характеристики цінних паперів, включених у портфель. Реалізація активних стратегай вимагає витрат, пов'язаних із здійсненням постійного моніторингу та аналізу ринку, а також з проведенням операцій купівлі / продажу при реструктуризації портфеля.
Пасивні стратегії вимагають мінімуму інформації і відповідно невисоких витрат. Найбільш проста стратегія цього типу - «купив і тримай до погашення або певного терміну». Як правило, вони базуються на забезпеченні максимально можливого відповідності прибутковості і структури портфеля деякому ринковому індексу, наприклад РТС, ММВБ, 01, 5 & Р500 та ін Подібні стратегії характерні денного низки великих інституціональних інвесторів - пайових інвестиційних фондів, індексних і пенсійних фондів І Т.П .1
5. Періодична оцінка ефективності портфеля як з точки зору отриманих доходів, так і по відношенню до супутнього ризику. При цьому виникає проблема вибору еталонних характеристик для порівняння.
Одним з найбільш простих способів подібної оцінки є порівняння получепних результатів з простою стратегією управління «купив і тримай до погашення». Разом з тим існують і більш розвинені підходи до оцінки:
числення спеціальних показників (наприклад, коефіцієнт Шарпа, коефіцієнт Трейнора та ін);
розрахунок і наступне зіставлення еталонних характеристик з умовними параметрами «ринкового портфеля»;
статистичні методи (наприклад, побудова псрсентільних рангів, кореляційний аналіз і т.д.); .. і
факторний аналіз ;,
методи штучного інтелекту та ін ц.
У практиці портфельного управління найважливішу роль гра ^ від 2-й і 3-й етапи. Оскільки ви вже знайомі з базовими методами оцінки акцій та облігацій, які виступають основними об'єктами портфельного інвестування на ринку капіталів, нижче основну увагу буде приділено 3-му етапу - формуванню портфеля, 1 а також оцінці його ризику і прибутковості.
Як вже зазначалося, в основі відбору активів в портфелт) 'лежить принцип диверсифікації. Сутність диверсифікації полягає у формуванні інвестиційного портфеля таким чином, щоб він при певних обмеженнях задовольняв заданому співвідношенню ризик / доходність. Завдання фінансового менеджера на цьому етапі полягає в тому, щоб сформувати найбільш ефективний портфель, тобто що має найбільшу прибутковість при заданому рівні ризику або найменший ризик при заданому рівні прибутковості.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
Інформація, релевантна " 10.1. Поняття і принципи формированияинвестиционного портфеля організації "
  1. 2.2. Мережеві об'єднання в інвестиційно-будівельній сфері
    Під регіональним будівельним комплексом звичайно розуміють певним чином організовану територіальну сукупність тільки будівельних (підрядних) організацій і компаній-виробників будівельних матеріалів і конструкцій, об'єднуємося жорсткої взаємозалежністю технологій виробництва, що випливає з цього спільністю економічних інтересів і межами регіональних ринків нерухомості,
  2. 7.2. Методологічні підходи до завдань краткосредне-і довгострокового прогнозування світових товарних ринків
    Методологічні особливості коротко-, середньо-і довгострокового прогнозування світового ринку закономірно і об'єктивно виникають з економічної сутності кожної з поставлених завдань. Це знаходить своє конкретне вираження щонайменше в чотирьох основних содер жательних складових загального процесу розробки внешнеекономі чеського прогнозу залежно від заданого горизонту (періоду)
  3. 22.2. Структура і розвиток міжнародних фінансових ринків як економічного середовища для бізнесу
    У сучасній економічній літературі даються різні визна поділу поняття «міжнародний фінансовий ринок» аж до упро щенних, коли він визначається тільки як ринок термінових фінансових інструментів або фондовий ринок. Спробуємо уточнити поняття «між народний фінансовий ринок» виходячи з таких общеметодологіче ських міркувань. По-перше, фінансовий ринок є взаємодія продавців і
  4. Кредитна система
    Кредит має тривалу історію розвитку. Він виник як один з різновидів обміну в далекі історичні епохи, і його розвиток тісно пов'язаний з розвитком господарської діяльності людства. Існує два види кредиту - натуральний і грошовий кредит. Натуральний кредит з'явився в епоху розкладання первісно общинного ладу. Він існує до цих пір і означає надання в позику
  5. термінологічних словників
    Авізо - доручення на зарахування або списання коштів за рахунками в банку. Розрізняються авізо кредитові (гроші зараховуються) та дебетові (гроші списуються). Авуар (податковий) - податковий кредит, відкритий будь-якому платнику податків (компанії або фізичній особі), яка отримує дивіденди, що розподіляються компаніями, які платять податок на фірми. Акредитив - доручення банку про виплату
  6. 9.1. ХАРАКТЕРИСТИКА ВАЛЮТНОГО РИНКУ
    Для чого обмінюється одна валюта на іншу? Наприклад, ви вирішили поїхати на відпочинок або в ділову поїздку до Іспанії. У Росії у вас є рублі, а вам для оплати проживання в гос Тиниця, харчування потрібні євро. Більш того, євро вам знадобляться У Законі РФ «Про валютне регулювання та валютний контроль» від 9 жовтня 1992 р. дає розгорнуте тлумачення поняття «валюта». При цьому розглядаються два
  7. 7.2. ІНФОРМАЦІЙНІ ТЕХНОЛОГІЇ І РОЗВИТОК ЛОГІСТИКИ В ДІЯЛЬНОСТІ ЗАРУБІЖНИХ ПІДПРИЄМСТВ
    Маркетингові інформаційні системи складаються з людей, устаткування і багатосторонніх прийомів, використовуваних для збору, класифікації, аналізу, оцінки, поширення та зберігання актуальною, своєчасної і точної інформації для прийняття рішень в області маркетингової політики компаній1. Інформаційні технології, електронна комерція широко застосовуються в маркетинговій політиці зарубіжних
  8. 1.2. Основні види підприємництва
    Виникнення і функціонування ринку, в рамках якого здійснюється кругообіг ресурсів, доходу та продукції, віз можна за наявності низки умов. Найважливіші з них:> суспільний поділ праці, яке неминуче приводить до обміну продуктами і послугами;> економічна відособленість виробників як неперервним менное умова еквівалентного обміну;> свобода підприємницької
  9. § 5. КОРОТКИЙ ОГЛЯД ЗАКОНОДАВСТВА ПРО ОРГАНИ ВИКОНАВЧОЇ ВЛАДИ В ІНОЗЕМНИХ ДЕРЖАВАХ
    Апарат управління будь-якої держави характеризується більшою стійкістю, ніж інші інститути держави. Саме цей апарат забезпечує державну наступність і безперервність виконання державних функцій. Професіоналізм його службовців є для цього необхідною гарантією, але їх соціальна орієнтація на обслуговування загальних інтересів нерідко лише прикриває соціальну,
  10.  8.3.Международние розрахунки, валютні і кредитні відносини
      Міжнародні валютні відносини - це відносини, що складаються при функціонуванні валюти у госпо стве. Вони виникають в процесі функціонування грошей в між народному платіжному обороті. Це складова частина ринкової систе ми економіки. Валютна система являє собою форму орга нізації та регулювання валютних відносин. Існують національна, регіональна та світова валютні
енциклопедія  асорті  печінка  майонез  запіканка