ГоловнаФінансиФінанси → 
« Попередня Наступна »
Моїсеєв С.Р.. Міжнародні фінансові ринки і міжнародні фінансові інститути. / Московський міжнародний інститут економетрики, інформатики, фінансів і права. М., 2002р. - 245 с., 2002 - перейти до змісту підручника

10.2. Моделі валютного кризи

Теоретичні дослідження валютних криз грунтуються на численних моделях валютного курсу і платіжного балансу. Завдяки їм стала можливою розробка «сигналів раннього попередження» кризи і рекомендацій щодо запобігання фінансових потрясінь. До кінця 1990-х рр.. економістами було створено два покоління моделей валютного кризи. Перші моделі валютної кризи, відомі також під назвою «моделі першого покоління», визначають валютний криза як неминучий наслідок конфлікту, що виник між макроекономічною політикою уряду і політикою фіксованого валютного курсу центрального банку. Хоча існує безліч варіантів моделі першого покоління, всі вони грунтуються на роботі П. Кругмана. У його моделі валютна криза викликається високим дефіцитом держбюджету, фінансованого за рахунок внутрішнього кредиту. Перманентні спроби влади покрити дефіцит внутрішнім кредитом ведуть до втрати золотовалютних резервів, обнулення яких, зрештою, унеможливлює підтримання фіксованого валютного курсу. У зв'язку з тим, що всі моделі першого покоління спираються на передумову, що валютна криза викликається негативним зміною фундаментальних макроекономічних чинників, по них можна зробити лише один прямий висновок. Влада зуміють уникнути валютного кризи, якщо стануть дотримуватися економічної політики, строго відповідає обраному режиму валютного курсу. У моделях першого покоління погіршення фундаментальних макроекономічних чинників і наближення кризи може бути передбачене на основі декількох ознак:
високий або постійно збільшується дефіцит держбюджету;
обширна грошово-кредитна експансія;
висока інфляція;
переоцінка реального валютного курсу;
великий дефіцит рахунку поточних операцій платіжного балансу;
різке зниження іноземних резервів;
значною зростання внутрішньої процентної ставки.
Якщо відмовитися від ідеї того, що уряд тільки й займається нарощуванням дефіциту держбюджету, а центральний банк - розпродажем резервів, і ввести в модель кілька варіантів дій влади, то картина помітно змінюється. Перед державою постає проблема вибору з кількох альтернативних макроекономічних цілей, прийняття рішення, про досягнення яких, набуває форму пошуку оптимальної економічної політики. Ця концепція лягла в основу т.зв. «Моделей другого покоління». Для досягнення тієї чи іншої мети владі необхідно проаналізувати балансу вигод і витрат і потім вибрати відповідний інструмент - підтримувати фіксований валютний курс чи ні. Наприклад, грошові влади перестають дотримуватися фіксованого курсу, якщо вони вважають, що економічна політика, спрямована на збереження фіксації, може негативно позначитися на інших макроекономічних змінних. У моделі Ф. Озкана і А. Сазерленд якщо рівень безробіття в економіці і без того високий, влада навряд чи захищатимуть фіксований курс, оскільки це вимагатиме підвищення процентних ставок, що поглибить проблему безробіття. У моделях М. Обстфельд, Б. Бенседа і О. Джейна зростання безробіття або державного долу також збільшує витрати держави щодо захисту фіксованого валютного курсу, оскільки разом з безробіттям і держборгом зростає ймовірність спекулятивної атаки. Уряд може відмовитися від підтримки фіксованого курсу, якщо вона вважає, що така політика збільшує ймовірність банківської кризи і пов'язані з ним бюджетні витрати з реструктуризації банківської системи та погашення її боргів. Крім того, в моделях другого покоління вважається, що випадкова (стохастична) природа макроекономічної політики може призвести до множинності рівноваги системи, при якому спекулятивна атака стає самореалізується явищем. В умовах невизначеності поведінки влади, якщо витрати захисту фіксованого курсу, швидше за все, зростуть, а спекулянти очікують настання валютної кризи, на ринку почнуть переважати самореалізуються очікування. Якщо спекулянти вважають, що незважаючи на хороші макроекономічні показники влади відмовляться від фіксованого курсу при наявності серйозної спекулятивної атаки, то така атака, безсумнівно, буде зроблена. Наприклад, група інвесторів може вважати, що країна характеризується здоровою макроекономічною ситуацією, і приводів для занепокоєння немає. Однак якщо велика кількість інвесторів виведе свої капітали і, тим самим, збільшить ймовірність відмови влади від захисту фіксованого курсу, то що залишилися інвестори можуть також вилучити свої кошти. Це, в свою чергу, прискорить настання валютної кризи, який відбудеться через накопичення критичної маси спекулятивно налаштованих інвесторів. Головний висновок з цих моделей полягає в тому, що валютна криза не можна пояснити виключно зміною фундаментальних макроекономічних чинників. Водночас зміна настроїв інвесторів грунтується на їх очікуваннях і прогнозах подальшої поведінки макроекономічних змінних. Отже, в моделях другого покоління макроекономічні чинники, такі як зовнішній борг, продовжують відігравати важливу роль. Але тепер ця роль, на відміну від моделей першого покоління, носить вже не поведінковий, а структурний характер. Негативні зміни макроекономічних факторів є необхідною, але не достатньою умовою настання кризи.
Нарешті, третю групу моделей позначають як «моделі з інфекцією кризи». Її відмінність від двох попередніх полягає в тому, що в ній аналізується зв'язок між валютним кризою у внутрішній економіці і кризами в інших країнах. Прикладом моделей третьої групи служить модель Ф. Сметс і С. Джелча, в якій розглядається поширення кризи між двома країнами. Їх аналіз показує, що спекулятивна атака в одній країні може спровокувати атаку в іншій країні, якщо друга країна володіє невеликими золотовалютними резервами для захисту фіксованого курсу. Крім того, валютна криза, що завершується девальвацією, збільшує конкурентоспроможність експорту, що змушує інші країни також вжити девальвацію для збереження міжнародної конкурентоспроможності. У такій моделі валютна криза генерує інформацію про те, в яких країнах може послідувати наступний валютну кризу. Крах валютного режиму класифікується як «виправдане» або «невиправдане", залежно від того, підкріплюється чи воно негативним зміною макроекономічних факторів. Наприклад, якщо валютний криза у внутрішній економіці поширюється на інші країни з аналогічною політикою і макроекономічними характеристиками, то він вважається «виправданим». Найчастіше «невиправданий» кризу ініціюється стадним поведінкою економічних агентів. Про третю групу криз необхідно зауважити, що вони можуть бути також визначені як моделі другого покоління, оскільки в них валютну кризу зв'язується з зовнішніми факторами, а не тільки з внутрішніми, як під моделях першого покоління. З цієї причини більшість економістів не виділяють моделі з інфекцією кризи в окрему категорію.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
Інформація, релевантна " 10.2. Моделі валютного кризи "
  1. 10.1. Визначення валютного кризи
    Сучасний рівень вимог, що пред'являються до економічної теорії та практиці, зобов'язує фахівців даного профілю постійно знайомитися з передовими ідеями модельної структуризації та аналізу. В останні роки значну вагу в економічних дослідженнях придбали математичні методи. Особливо ця тенденція помітна на Заході, де математичні методи є невід'ємною частиною базових
  2. 10.3. Економічна політика протистояння валютнимкрізісам
    Хоча валютні кризи і надихнули велику кількість економістів на проведення досліджень, тим не менше, багато чисто прикладних питань так і залишилося невивченим. Зокрема, як прогнозувати і запобігати валютні кризи і чому вони значно між собою відрізняються? Постараємося відповісти на поставлені питання виходячи з результатів теоретичних і емпіричних досліджень. Валютні
  3. 11.1. «Цільові зони» Вілльямсон
    Термін «цільові зони» (target zones) по відношенню до валютних курсів був вперше згаданий в «Керівництві з плавання» МВФ від 1974 Щоб уникнути «антигромадських» маніпуляцій валютним курсом МВФ з подачі Комітету Двадцяти пропонував «стабільні, але коректовувані валютні курси» і певний цільовий діапазон їх коливань. Сама ідея утримання курсу в межах цільової зони була озвучена ще
  4. ДЕРЖАВНЕ РЕГУЛЮВАННЯ РОЗВИТКУ РЕГІОНІВ
    Будучи найважливішою складовою частиною управління територі-ального соціально-економічного розвитку, державне регулювання розвитку регіонів грунтується на спеціальних закономірності розвитку і розміщення продуктивних сил. Саме закономірності розміщення продуктивних сил оп-ределяют найбільш загальні відносини між продуктивними силами і територією. Особливо велику роль
  5. 1.2. Зміни в соціально-економічній картині світу
    Розпад Радянського Союзу і розвал РЕВ мали своїм результатом відмова від колишньої класифікації національно-державних суб'єктів світового господарства. Відпала необхідність виділення в окрему групу соціалістичних держав. З тієї ж причини, по суті, втратило право громадянства поняття «третій світ». Виникла нова класифікація. По-перше, за рівнем розвитку всі країни поділяються на
  6. 1.4. Становлення глобального господарства
    У міру свого розвитку ринкове господарство виходить за націо нальні кордони і набуває рис інтернаціоналізації господарських ної життя. Вона виражається в постійному зростанні міжнародних економічних взаємозв'язків, взаємозалежностей різних країн і регіо нів світу, господарюючих суб'єктів різного рівня. Наприкінці XX в. інтернаціоналізація господарського життя піднялася на якісно
  7. 32.1. Еволюція міжнародного туризму в другій половині XX століття
    Кількість міжнародних туристів постійно зростає. В останні 20 років середньорічні темпи приросту числа прибуттів іноземних туристів в світі становили близько 5%, а валютних надходжень - близько 15%. Якщо в 1950 р. число туристів у всьому світі складала 25 млн чол., А оборот туріндустрії - порядку 2,1 млрд дол., То, згідно з даними впливової міжнародної організації, що спеціалізується на вивченні
  8. Деякі моменти історії розвитку кредитної системи Росії
    Створенню сучасної кредитної системи Російської Федерації передував тривалий історичний період, який визначався соціально-економічними умовами розвитку країни. Протягом ХХ в. кредитна система Росії пройшла кілька етапів формування. До 1917 р. вона успішно розвивалася відповідно до потреб Росії, яка була країною середнього рівня розвитку капіталізму. За
  9. 6.2. Структура і механізм функціонування кредитної системи, форми кредиту
    Сучасна кредитна система - це сукупність різних кредитно-фінансових інститутів, діючих на ринку позикових капіталів і що здійснюють акумуляцію і мобілізацію грошового капіталу. Через кредитну систему реалізуються сутність і функції кредиту. Кредит є рух позичкового капіталу, тобто грошового капіталу, який віддається в позичку на умовах зворотності за певний відсоток.
  10. 2. Наукові основи прогнозування. Прогнози та цикли
    Теорія передбачення майбутнього. Науковою основою соціально-економічного прогнозірова ня є теорія передбачення майбутнього, розроблена ви Дающий російським економістом Н. Д. Кондратьєвим (1892-1938) і розвинена російськими та зарубіжними вченими стосовно сучасних умов. Передбачення буду ного розвитку, згідно Н.Д.Кондратьева, базується на по знанні та практичному використанні
енциклопедія  асорті  печінка  майонез  запіканка