женские трусы недорого украина
250 000 рефератів
« Попередня Наступна »

10.5. Моделювання вибору стратегії фінансування оборотних активів

Наявність у підприємства (корпорації) чистого оборотного капіталу визначає рівень ліквідності його балансу і ефективність використання оборотних активів. Тому будь-які зміни у складі утворюють його елементів (оборотних активів і короткострокових зобов'язань) впливають на величину чистого оборотного капіталу. Розумний зростання його обсягу розглядають як позитивну тенденцію в діяльності підприємства. Проте з цього правила можуть бути винятки.
Наприклад, зростання чистого оборотного капіталу за рахунок безнадійної дебіторської заборгованості навряд чи влаштує фінансового директора.
Однією з головних складових оборотних активів є матеріальні запаси. Витрати по зберіганню пов'язані не тільки зі складськими витратами, а й з ризиком псування і старіння виробів, а таюкес альтернативною вартістю капіталу, тобто з нормою прибутку, яка може бути отримана в результаті іншого вкладення коштів з еквівалентною ступенем ризику (інвестиції в цінні папери, валюту, приміщення грошей на депозитний рахунок в банку і т. д.).
Інший важливий елемент оборотних активів - дебіторська заборгованість . Коли одне підприємство продає товари іншому, то це не означає, що готова продукція буде оплачена негайно. Несплачені рахунки за поставлену продукцію (або рахунки до отримання) складають більшу частину дебіторської заборгованості. Тому завданням фінансистів в цьому випадку є визначення ризику неплатоспроможності покупців клієнтів, розрахунок прогнозного значення резерву по сумнівних боргах, а також здійснення роботи по стягненню боргів.
У бухгалтерському обліку на суму створюваних резервів роблять записи за дебетом рахунка «Інші доходи і витрати ^ і кредитом рахунку« Резерви по сумнівних боргами! .. При списанні незатребуваних боргів, раніше визнаних боржником сумнівними, записи роблять за дебетом рахунка «Резерви по сумнівних боргах» в кореспонденції з відповідними рахунками обліку розрахунків з дебіторами. Приєднання невикористаних сум резервів по сумнівних боргах до прибутку звітного періоду, наступного за періодом їх утворення, відображають за дебетом рахунка «Резерви по сумнівних боргах» і кредитом рахунка «Інші доходи і витрати». Аналітичний облік по даному рахунку ведуть по кожному сформованому резерву.
Грошові кошти та легко реалізовані цінні папери - найбільш ліквідна частина оборотних активів. Тому перед фінансовим директором стоїть завдання вибору оптимального співвідношення між готівковими коштами та вкладеннями в короткострокові цінні папери.
Переваг а, пов'язані з утворенням достатнього запасу коштів, дозволяють знизити ризик дефіциту готівки для задоволення першочергових вимог кредиторів. З іншого боку, витрати зберігання тимчасово вільних грошових коштів набагато вище, ніж витрати, пов'язані з вкладенням грошей в короткострокові цінні папери. Їх можна прийняти в розмірі недоотриманого прибутку при можливому короткостроковому інвестуванні (у формі відсотка, дисконту н ін.)
До поточних зобов'язань відносять короткострокову кредиторську заборгованість, насамперед банківські кредити і неоплачені рахунки постачальників але товарними операціями. Банки, як правило, вимагають документального підтвердження забезпеченості запитуваних кредитів реальним майном позичальника. Альтернативний варіант - продаж підприємством частини своєї дебіторської заборгованості кредитної організації з наданням їй права отримувати грошові кошти за борговими зобов'язаннями клієнтів.
Таким чином, одні підприємства можуть вирішувати проблеми короткострокового фінансування шляхом застави наявних реальних активів; інші - за рахунок частковою їх реалізації, здачі в оренду і т. д.
Розглянемо гіпотетичну ситуацію, при якій короткострокові зобов'язання не є джерелом покриття необоротних активів. При цьому значення чистого оборотного капіталу може Тамене гься від нуля до деякої максимальної величини М. При нульовому значенні даного показника ризик втрати ліквідності досягає свого максимального значення, а з ростом величини цього параметраріск такої втрати поступово знижується. Якщо короткострокова заборгованість дорівнює нулю, то чистий оборотний капітал досягає свого максимального значення і дорівнюватиме величині оборотних активів. У даному випадку ризик втрати ліквідності відсутня.
У теорії фінансового менеджменту прийнято розрізняти неадекватні стратегії фінансування оборотних активів виходячи з відношення фінансового директора до вибору джерел покриття мобільного їх частини. Відомо кілька моделей поведінки при управлінні оборотними активами, сформульованих Ю . Брігхема і Л. Гапенскі та адаптованих В. В. Ковальовим до російських умов: ідеальна, агресивна, консервативна і помірна.
Наведемо графічну інтерпретацію даних моделей в умовах визначеності (рис. 10.4).
В умовах стабільної і передбачуваної економічної ситуації, коли обсяг продажів, витрати, період реалізації замовлення і терміни платежів точно відомі, будь-яка корпорація воліє підтримувати оборотні активи на мінімально необхідному рівні. Перевищення такого мінімуму призводить до зростання потреб у зовнішніх джерелах фінансування оборотних активів без адекватного збільшення прибутку.
Необгрунтоване скорочення оборотних активів нижче мінімальної потреби в них призводить до падіння обсягу продажів і прибутку, уповільнення виплат персоналу та інших негативних наслідків.
Сігуація стає іншою при появі фактора невизначеності. В даному випадку корпорації буде потрібно мінімально необхідна сума грошових коштів і матеріальних запасів (виходячи з очікуваних виплат, обсягу продажів, очікуваного часу реалізації замовлення) плюс додаткова величина - страховий запас на випадок непередбачених відхилень від очікуваних значень . Аналогічним чином обсяг дебіторської заборгованості залежить від термінів надання комерційного кредиту постачальниками товарів, а найбільш жорсткі терміни кредиту для даного обсягу продажів (менше 30 днів) дають найбільш низький рівень дебіторської заборгованості. Якщо корпорація дотримується обмежувальної стратегії щодо оборотних активів, то вона буде мати мінімальний рівень страхового запасу грошових коштів і товарно-матеріальних цінностей і змушена проводити жорстку кредитну політику. В результаті такої політики може істотно знизитися обсяг продажів і прибутку. Обмежувальна стратегія відносно оборотних активів передбачає отримання вигоди від відносно меншого обсягу грошових ресурсів, залучених у виробничий процес . Дана стратегія пов'язана з максимальним ризиком.

Рис. 10.4. Альтернативні стратегії інвестицій в оборотні активи (в умовах визначеності комерційної діяльності)
Примітки-.
залежність між обсягом продажів і величиною оборотних активів на даному графіку має лінійний характер. На практиці така залежність найчастіше буває нелінійної;
при обережної стратегії на кожні $ 100 обсягу продажів припадає $ 30 оборотних активів ; при помірній стратегії - 823; при обмежувальної - $ 16.
Для обережної стратегії правильно зворотне твердження. З позиції співвідношення очікуваного рівня ризику і прибутковості помірна стратегія займає проміжне положення (знаходиться посередині). З точки зору впливу на період обігу оборотних активів обмежувальна стратегія призводить до прискорення їх оборотності (запасів, дебіторської заборгованості і де-ніжних коштів).
Зворотну тенденцію має обережна стратегія, яка допускає більш високі рівні всіх елементів оборотних активів і як наслідок уповільнення їх оборотності.
Вибір відповідної стратегії фінансування оборотних активів (у формалізованому вигляді) зводиться до визначення обсягу довгострокових пасивів і розрахунку на цій основі чистого оборотного капіталу (ЧОК):
ЧОК-ДП-ВОА, (10.28)
де ДП - довгострокові пасиви, включаючи власний капітал і довгострокові зобов'язання;
ВОЛ - необоротні активи.
Кожній стратегії, обраної фінансовим директором корпорації, відповідає своє балансове рівняння. Для зручності введемо такі позначення: ВОЛ - необоротні активи,
OA - оборотні активи;
СЧ - стабільна (постійна) частина оборотних активів; ВЧ - варьирующая (змінна) частина оборотних активів; ДО - довгострокові зобов'язання; СК - власний капітал («Капітал п резерви»); ДП-довгострокові (фіксовані) пасиви (ДО + З К).
Ідеальна модель короткострокового фінансування базується на економічній природі оборотних активів і короткострокових зобов'язань, їх взаємній відповідності. Відповідно з даною моделлю оборотні активи збігаються за величиною з короткостроковими зобов'язаннями, а чистий оборотний капітал дорівнює нулю (ЧОК - 0).
У реальному житті така модель практично не зустрічається. З позиції ліквідності вона найбільш ризикована, оскільки при несприятливих умовах (при необхідності розплатитися з усіма кредиторами одноразово) підприємство може опинитися перед вибором продажу частини основних засобів для погашення короткострокових зобов'язань. Ця стратегія передбачає встановлення довгострокових пасивів (ДП) на рівні необоротних активів (БОА), тобто модель має вигляд
ДЦ-ВОЛ; ЧОК - 0 . (10.29)
Для будь-якого підприємства (корпорації) більш прийнятні агресивна, консервативна та помірні моделі фінансування оборотних активів, Їх основу складає припущення, що для забезпечення ліквідності необоротні активи та стабільна частина оборотних активів повинні відшкодовуватися за рахунок довгострокових пасивів:
ВОА + СЧ-ДП. (10.30)
Отже, відмінність між моделями полягає у виборі джерел фінансування для покриття варьирующей частини оборотних активів.
Агресивна модель означає, що довгострокові пасиви служать джерелом покриття необоротних активів і стабільної частини оборотних активів, тобто того їх мінімуму, який необхідний для здійснення поточної (операційної) діяльності підприємства. В цьому випадку чистий оборотний капітал дорівнює даним мінімуму:
ЧОК-СЧ. (10.31)
Варьирующая частина оборотних активів у повному обсязі покривається короткостроковою заборгованістю, З позиції ліквідності ця стратегія дуже ризикована, оскільки в реальному житті обмежитися тільки мінімумом оборотних активів дуже складно. Балансовое рівняння має вигляд
ДП-ВОА + СЧ. (10.32)
(10.33)
Консервативна модель передбачає, що варіюють частина оборотних активів також покривають довгостроковими пасивами. В даному випадку короткострокова заборгованість відсутня, тому й немає ризику втрати ліквідності:
ЧОК 'OA: КО-а.
Дана модель має штучний характер. Ця стратегія передбачає встановлення довгострокових пасивів на рівні, визначеному балансовим рівнянням:
ДП - БОА + СЧ + ВЧ. (10.34)
Помірна (компромісна) модель найбільш життєздатна. Ця модель передбачає відшкодування необоротних активів, стабільну частина оборотних активів і приблизно 50% варьирующей їх частини за рахунок довгострокових пасивів. Чистий оборотний капітал дорівнює за величиною стабільної частини оборотних активів і половині їх варьирующей частини:
ЧОК - СЧ + 0,5 х ВЧ. (10.35)
В окремі періоди життєвого циклу підприємство може мати зайві-оборотні активи, що негативно впливає на рівень їх прибутковості і оборотності. Однак така ситуація мінімізує рнск втрати ліквідності, що дозволяє зберігати нормальну платоспроможність протягом виробничого циклу.
Помірна стратегія передбачає встановлення довгострокових пасивів на рівні, визначеному наступним балансовим рівнянням:
ДП = БОА + СЧ + 0,5 ВЧ. (10.36)
Наведемо цифровий приклад вибору відповідної стратегії фінансування оборотних активів корпорації з прогнозним балансом активів і пасивів на майбутній рік (табл . 10.5).
Виданих таблиці випливає, що мінімальна потреба в оборотних коштах дорівнює 4,8 млн руб. (на кінець липня), а максимальна - 9,6 млн руб. (на
Таблиця 10,6. Вихідні дані для розрахунку різних варіантів стратегії фінансування оборотних активів по ВАТ, млн руб. На кінець месяін Оборотні активи (ПР01 поз) Необоротні активи (прогноз) Усією активів Міннмальнаі
потреба в джерела * коштів Сезонна потреба в джерела * засобів (гр. 4 - гр. 5) 1 2 3 4 5 6 01 9,0 36,0 45,0 40,8 4,2 02 8,4 36 , 0 44,4 40,8 3,6 03 9,0 36,0 45,0 40,8 4,2 04 7,8 36,0 43,8 40,8 3,8 05 6,6 36,0 42,6 40.8 1,8 Про б, б 36.0 42,6 40,8 1.8 07 4,8 36,0 40,8 40,8 0 08 6,0 36.0 42.0 40,8 1.2 09 7,8 36,0 43,8 40.8 3.0 10 9,6 36,0 45,6 40,8 4,8 II 8,4 36,0 44,4 40,8 3.6 12 8,4 36.0 44.4 40,8 3,6
кінець жовтня). Відповідно найменша потреба в активах - 40,8 млн руб. (на кінець липня), а найбільша - 45,6 млн руб. (на кінець жовтня).
При агресивній стратегії вибору джерел фінансування оборотних активів чистий оборотний капітал дорівнює 4,8 млн руб. (40,8 - 36,0). При консервативної стратегії його обсяг становить 9,6 млн руб. (45,6 - 36,0 ). При помірній стратегії чистий оборотний капітал дорівнює 7,2 млн руб. [(4,8 + 9.6): 21.
Таким чином, вибір відповідної моделі фінансування оборотних активів залежить від положення підприємства (корпорації ) на товарному і фінансовому ринках, його фінансової стійкості (рівноваги), кваліфікації фахівців фінансової служби, грошово-кредитної політики держави і від інших чинників об'єктивного і суб'єктивного характеру.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
 Інформація, релевантна "10.5. Моделювання вибору стратегії фінансування оборотних активів"
  1.  Словник
      Загальна теорія статистики: статистична методологія у вивченні комерційної діяльності: Підручник / А.І. Харламов, О.Е. Башина, В.Т. Бабурін та ін; Під. ред. А.А. Спіріна, О.Е. Башиной. - М.: Фінанси і статистика, 1996. Погостінський М.М., Погостінський Ю.А. Системний аналіз фінансової звітності. -С.-П.: Изд. Михайлова В.А., 1999. Практикум з фінансового менеджменту: навчально-ділові ситуації,
  2.  8.1. ПОНЯТТЯ «ФІНАНСОВЕ ПЛАНУВАННЯ». ЗМІСТ І ЦІЛІ ФІНАНСОВОГО ПЛАНУВАННЯ
      Глава «Фінансове планування» - ключова в курсі «Фінанси організацій». Фінансове планування займає важливе місце в системі управління підприємством. Тут втілюються в конкретні фінансові показники стратегічні цілі підприємства, відбувається забезпечення фінансовими ресурсами поточної діяльності. Без фінансового плану неможливе залучення сторонніх інвесторів, без нього позиції
  3.  7.4. Стратегічне фінансове планування
      Стратегічне планування - процес вибору довгострокових цілей організації та найкращого способу їх досягнення. Стратегічне фінансове планування визначає найважливіші показники, пропорції і темпи розширеного відтворення, це головна форма реалізації цілей підприємства. Необхідність стратегічного планування будь-якого господарюючого суб'єкта складається в такому виборі цілей організації,
  4.  7.1. СУТНІСТЬ І ПРИНЦИПИ ФІНАНСОВОГО ПЛАНУВАННЯ
      Фінансове планування є складовою частиною внутрішньофірмового планування. Воно являє собою процес розробки системи показників щодо забезпечення підприємства необхідними фінансовими ресурсами і підвищенню ефективності його фінансової діяльності в майбутньому періоді. Фінансове планування являє собою одну з основних функцій менеджменту, що включає визначення необхідного
  5.  8.3. Принципи оцінки інвестиційних проектів
      Найважливішими принципами прийняття довгострокових інвестиційних рішень, пов'язаних з оцінкою ефективності реальних інвестиційних проектів, є наступні: Рис. 8.2. Фази життєдіяльності промислового інвестиційного проекту 'Розгляд н аналіз проекту протягом усього життєвого циклу (розрахункового періоду) - від проведення передінвестиційних досліджень до припинення проекту (рис.
  6.  10.4. Моделювання поточних фінансових потреб
      Завдання комплексного оперативного управління оборотними активами і короткостроковими зобов'язаннями наступні: моделювання величини оборотних активів і які її чинників; визначення планової потреби а оборотних активах; вибір стратегії їх фінансування; визначення політики комплексного оперативного управління оборотними активами і короткостроковими пасивами: пошук шляхів прискорення
  7.  Книги
      Балабанов І.Т. Основи фінансового менеджменту. М., 2001, Балабанов І.Т. Основи фінансового менеджменту. Як управляти капіталом? М., 1996. Банки та банківські операції / За ред. Е.Ф. Жукова. М., 1997. Банківська справа: Підручник / За ред. О. І. Лаврушина. М., 1998. Банківська справа: Підручник / За ред. В.І. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. М., 1996. Баршова А.Ю. Кредит: політико-економічний аспект.
  8.  ДЕРЖАВНЕ РЕГУЛЮВАННЯ РОЗВИТКУ МАТЕРІАЛЬНОГО ВИРОБНИЦТВА
      Сфера матеріального виробництва - найважливіший об'єкт державно-го регулювання. До сфери матеріального вироб ництва відноситься сукупність галузей, що виробляють середовищ ства виробництва і предмети споживання. У галузях матері ального виробництва створюється нова вартість продукції (про мисловість, сільське господарство, будівництво тощо) або уве личивается вартість раніше виробленого
  9.  19.5. Металургія Росії
      Металургійний комплекс, який зіграв винятково важливу історичну роль в економіці Росії, в процесі ринкових реформ зіткнувся з загальногосподарськими проблемами, що створюють вкрай несприятливий фон для розвитку всіх галузей. Цьому сприяли не завжди обгрунтовані пріоритети в галузі структурної та примушує ленной політики, характерні для планової економіки. Займаючи перше місце в світі
  10.  6.2. Сутність, функції і види прибутку, її планування розбраті-поділ і використання. Рентабельність підприємства.
      Важливою умовою підприємницької діяльності є наявність доходу. Сумарний річний дохід підприємства, отриманий у результаті виробництва та реалізації продукції (робіт, послуг) назива ється валовим доходом і визначається як різниця між виручкою і матеріальними витратами на виробництво і реалізацію продукції. Він характеризується новоствореної працею вартістю і включає середовищ ства на

енциклопедія  асорті  печінка  майонез  запіканка