Головна |
« Попередня | Наступна » | |
Посередницькі (агентські) відносини в корпорації |
||
відносини між акціонерами і менеджерами фірми; відносини між кредиторами та акціонерами. Розглянемо нх більш докладно. Потенційно фінансовий менеджер діє в інтересах акціонерів і вживає заходів, що збільшують ринкову вартість акцій. Однак у великих акціонерних компаніях (корпораціях) власність може належати великому числу власників (акціонерів). Тому виникає питання, чи буде керівництво діяти в інтерес; «акціонерів. Для отвега на це питання проаналізуємо проблему посередницьких (агентських) відносин у корпорації, тобто можливість конфлікту інтересів між акціонерами та керуючи-ством компанії. Відносини між ними називають посередницькими. Вони мож-ника. коли підприємець (власник) наймає агента (менеджера) для представлення своїх інтересів у взаємовідносинах з інвесторами, кредиторами, страховиками і державою. Припустимо, що компанія розглядає новий інвестиційний проект. Очікується, "що він позитивно вплине на зростання курсової вартості акцій, але в той же час є досить ризикованим. Власники компанії будуть підтримувати такий проект, а менеджери - ні, тому що існує ймовірність невдачі і менеджери ризикують втратити роботу. Якщо керівництво відмовиться від реалізації проекту, то акціонери можуть втратити можливість отримання високого доходу. Е'ГО одні з прикладів виникнення посередницьких витрат у формі упущеної вигоди акціонерів. По суті, посередницькі витрати є грошовим вираженням вартості конфлікту між акціонерами і керівництвом компанії. Такі витрати можуть бути прямими і непрямими. Прикладом непрямих посередницьких витрат є упущена вигода акціонерів Прямі посередницькі (агентські) витрати проявляються у двох формах: витрати, що виникають з необхідності спостерігати за діями керівництва. Наприклад, оплата послуг незалежних аудиторів для перевірки правильності інформації у фінансових звітах. На практиці, щоб підвищити собс! венний імідж, керівництво нерідко прагне максимізувати майно корпорації шляхом завищення оплати при купівлі іншої компанії. Очевидно, що якщо така переплата мала місце, то покупка невигідна акціонерам що набуває компанії. Будуть лн менеджери приймати рішення в інтересах акціонерів, залежить від двох чинників. По-перше, від того, наскільки збігаються цілі керівництва з цілями капіталовласників. Дане питання пов'язаний зі способом компенсації (оплати) праці менеджерів. Під - другий, від того, може лн керівництво бути замінено, якщо воно не дотримується ін-тересов акціонерів. Це фактично питання про контроль над корпорацією. Оплата праці керівництва (менеджерів). Керівництво часто має значний матеріальний стимул для збільшення вартості акцій з двох причин: оплата праці фахівців вищого рівня зазвичай ув'язана з фінансовими результатами діяльності корпорації і з вартістю її акції. Наприклад, менеджерам часто пропонують придбати акції за пільговою ціною. Чим більше ринкова ціна акції, тим вигідніше таке право (опціон); службові перспективи, тобто посадовий ріст усередині компанії. Контроль над корпорацією завжди залишається в компетенції загальних зборів акціонерів. Воно вибирає Рада директорів і правління АТ, які, в свою чергу, наймають і звільняють менеджерів. Механізм, за допомогою якого незадоволені акціонери можуть замінити існуюче керівництво, називають боротьбою уповноваження (довіреностей). Довіреність - це повноваження голосувати по акції іншої особи. Боротьба довіреностей виникає в тому випадку, коли група осіб просить акціонерів про передачу їм права голосувати за дорученням для заміни діючого керівництва. Виконавчий орган АТ може бути замінений також шляхом приєднання до іншої компанії за допомогою покупки (придбання) контрольного пакета акцій. Глава 1. Економічний зміст і призначення корпоративних фінансів Дієвий спосіб врегулювання конфліктів між акціонерами та менеджерам "на розвиненому фондовому риіке - це поглинання компаній (takeover-англ.). Якщо поглинає компанії вдасться придбати пакет акіій, що забезпечують їй контроль над поглинається фірмою, то вона змінить колишніх менеджерів на більш кваліфікованих. Після реорганізації придбаної фірми поглинаюча компанія реалізує її акції за більш високою ринковою ціною і отримує прибуток. Слід мати на увазі, що компанії для отримання даної прибуток не потрібно залучати додаткові матеріальні ресурси. Вона несе тільки витрати на отримання інформації про фірму з незадовільним менеджментом і на покупку се акцій. Виділення спеціальних фінансових ресурсів на пошук фірм з неефективним управлінням може бути так само доцільно, як і інвестування нових програм. Поряд з конфліктом між акціонерами та менеджерами може виникнути ще один агентський конфлікт - конфлікт між акціонерами і кредиторами. Кредитори вправі претендувати на частину доходів компанії, що має великі боргові зобов'язання (у розмірі виплат у рахунок погашення основної суми боргу і відсотків). Припустимо, що власники добилися від менеджерів компанії прийняття ризикового, але високоприбуткового інвестиційного проекту. Рівень ризику по ньому значно вище, ніж очікували кредитори. Збільшення ризику призведе до зростання очікуваної прибутковості за борговими зобов'язаннями, що , в свою чергу, зумовить зниження ринкової вартості невиплаченого боргу. Якщо ризиковий інвестиційний проект буде реалізований, то всі вигоди дістануться акціонерам компанії, оскільки доходи кредиторів (наприклад, за облігаційної позики) є фіксованими, тобто відповідними первісного рівня ризику. Проте в випадку невдачі проекту власникам облігацій доведеться прийняти на себе частину збитків компанії. З позиції акціонерів такі капіталовкладення для них прийнятні, але не відповідають інтересам кредиторів. Таким чином, набуваючи корпоративні облігації, кредитори можуть зіткнутися з проблемою етичного характеру. Поряд з керівництвом і акціонерами в успішній роботі корпорації формально зацікавлені й інші господарюючі суб'єкти: покупці, постачальники, страхові компанії, фіскальні органи держави. Об'єднані разом ці різні групи називаються зацікавленими в компанії особами. Такі групи також можуть докладати зусиль до контролю над корпорацією нерідко на шкоду інтересам акціонерів. |
||
« Попередня | Наступна » | |
|
||
|
||
Інформація, релевантна "Посередницькі (агентські) відносини в корпорації " |
||
|