Головна |
« Попередня | Наступна » | |
Економічна природа і класифікація грошових потоків |
||
Дослідження економічного змісту і призначення грошових потоків - новий напрямок у російському фінансовому менеджменті. Проблеми змісту, класифікації та вимірювання грошових потоків отримали достатньо повне відображення у вітчизняній фінансовій літературі. В останні роки з даної тематики були опубліковані роботи О. В. Єфімової, В. В. Ковальова, М. І. Литвина, Г. А. Салтикової, І. Н. самоновітніх, Є. С. стояковий, М. А. Федотової , А. Д. Шеремета та інших авторів. Однак публікації, присвячені дослідженню теоретичних аспектів грошових потоків, практично відсутні. Російські автори розглядають головним чином проблеми формування, аналізу та оцінки грошових потоків за даними бухгалтерської звітності. У західних корпораціях управління грошовими потоками - один з ключових моментів діяльності фінансового менеджера (директора). Цей напрямок діяльності включає: інвестування ресурсів; операційну діяльність за допомогою використання цих ресурсів; створення грошових фондів під ці ресурси шляхом підбору прийнятного поєднання джерел фінансування; облік руху грошових коштів; аналіз і оцінку грошових потоків за даними фінансової звітності; оцінку впливу грошових потоків на фінансову стійкість корпорації; визначення резерву готівки для підтримки нормальної платоспроможності; прогноз майбутніх грошових потоків на місяць, квартал, рік. Грошовий потік (аналог англійського Cash Flow - потік готівки) - це параметр, що відображає результат руху грошових коштів корпорації за певний період часу. Іншими словами, це розподілені в часі і просторі суми надходжень і виплат грошових коштів, утворених у виробничо-торговому процесі. Управління грошовими потоками підприємства (корпорації) включає: ідентифікацію грошових потоків за їх окремими видами; визначення загального обсягу грошових потоків різних видів в розглянутому періоді; розподіл загального обсягу грошових потоків різних видів по окремих інтервалах досліджуваного періоду; аналіз і оцінку факторів внутрішнього і зовнішнього характеру, які впливають на формування грошових потоків. Для стратегічного управління корпоративними фінансами важливо знати не тільки загальний обсяг грошових ресурсів, але і величину грошового потоку, рівномірність його руху протягом року. Це означає, що для прийняття фінансових та інвестиційних рішень необхідно: мати чітку класифікацію доходів і витрат, прибутку і збитків, щоб визначити, з якого джерела отримане основна сума доходів за звітний період і на які цілі вона буде спрямована; мати можливість об'єктивно аналізувати вплив внутрішніх і зовнішніх факгоров (зокрема, оподаткування) на ефективність діяльності корпорації; оперативно отримувати вихідну інформацію в зручній для аналітика формі . Управління грошовими потоками підприємств нерозривно пов'язане зі стратегією самофінансування, яка є найбільш кращою для великих компаній. Дана стратегія передбачає відшкодування витрат по розширеному відтворенню переважно за рахунок власних істочншсов (чистого прибутку і амортизаційних відрахувань). Склад фінансових ресурсів підприємств (корпорацій), які формують їхні грошові потоки, представлений на рис. 11.1, Рис. 11.1. Склад джерел фінансових ресурсів підприємств [корпорацій) Росії та напрями їх використання У сучасній Росії тривалий економічний спад сильно вплинула передусім на реальний сектор економіки національного господарства, що виявляється в погіршенні його відтворювальної структури, різкому зниженні інвестиційної та інноваційної активності, ослабленні науково-технічного потенціалу промисловості і як наслідок розладі фінансової системи держави. Основними причинами даного негативного процесу були: поглиблення диспропорцій у розвитку реального сектора економіки і сфери обігу (відтік фінансових ресурсів у процесі чекової приватизації, вилучення вільних коштів підприємств через податкову систему і ринок державних облігацій, переміщення за кордон значних валютних коштів тощо); нерозробленість правових питань регулювання окремих видів підприємницької діяльності (наприклад, операцій з нерухомістю, з корпоративними цінними паперами, фінансової оренди (лізингу), прибутковості валютних операцій та ін.) Фінансовий сектор економіки з самого початку його становлення розвивався у відриві від реального сектора. Грошові потоки здійснювали свій рух в одному напрямку: з реального сектора у фінансовий. У результаті фінансовий сектор функціонував незалежно від реального, чому сприяв значний розрив у рівні їх прибутковості (особливо до фінансового кризи 17 серпня 1998 р.). Тривале порушення взаємозв'язків в суспільному відтворенні (в даному випадку - функціональної ролі корпоративних фінансів в господарській системі) не могло пройти безболісно. Відтік фінансових ресурсів з матеріального виробництва перешкоджає подоланню його спаду, скорочує до неприпустимих меж не тільки інвестиційні ресурси підприємств, але, і їх оборотні кошти, що зрештою призводить до кризи неплатежів. Так, у травні 2000 року 72,5 тис. підприємств мали прострочену кредиторську заборгованість у розмірі 1075500000000 руб., В тому числі 829 200 000 000 руб. становила заборгованість, прострочена більш ніж на три месяца.1 На початок квітня 2000 р, сумарна заборгованість за зобов'язаннями підприємств досягала 3110400000000 в тому числі прострочена -1415600000000 крб.2 Для промисловості Росії в процесі переходу від згортання обсягу виробництва до досягнення його зростання має пріоритетне значення проблема самофінансування та управління обігом грошових коштів. Управління грошовими потоками особливо важливо для підприємств (корпорацій) з точки зору необхідності: забезпечення фінансової рівноваги у процесі стратегічного розвитку; скорочення потреби в позиковому капіталі; регулювання ліквідності балансу і зниження ризику неплатоспроможності в поточному н майбутньому періодах; управління оборотними активами (поточного їх фінансування за рахунок чистого капіталу, а при його дефіциті - за рахунок позикових і залучених коштів); 'Вказівка Центрального банку РФ від 14.11.01 № 1050-У. ! Лист Центрального банку РФ від 28.05.99 166-Т. Рис. 11.2. Рух грошових потоків на діючому підприємстві планування тимчасових параметрів (лага) капітальних витрат і джерел їх фінансування; прогнозування економічного зростання; управління поточними витратами і їх оптимізації з точки зору раціонального використання ресурсів у виробничому процесі; отримання додаткового прибутку, що генерується грошовими активами. Отже, для оцінки фінансового стану підприємства (корпорації) у першу чергу потрібно інформація про стан його фінансових ресурсів і їх русі в часі і просторі, тобто про грошових потоках (рис. 11.2). При вартісній оцінці ефективності інвестиційних проектів грошові потоки (Cash Flow, CF) визначають за формулою (11.1): CF-ПП + АТ - інвестиційні (капітальні) витрати ± (111) ± зміни в чистому оборотному капіталі, де ЧП - чистий прибуток від проекту (бухгалтерський прибуток за вирахуванням податків, що сплачуються з прибутку); АТ - амортизаційні відрахування, які генеруються проектом. Чистий оборотний капітал - оборотні активи мінус короткострокові зобов'язання. 16 3ul3M При СГ > 0 інвестиційний проект приносить користь інвестору; при Сґ < о інвестор залишається в збитку, тобто від проекту слід відмовитися. Визначимо найбільш важливі поняття, пов'язані з управлінням грошовими потоками. Приплив грошових коштів здійснюється за рахунок виручки від реалізації продукції (робіт, послуг); збільшення статутного капталу ЕА рахунок додаткової Аміс-син акцій; отриманих кредитів н позик; ріс та кредиторської заборгованості ит. д. Відтік грошових коштів виникає внаслідок покриття г # кущнх (операційних) витрат; інвестиційних витрат; платежів і бюджет н «про позабюджетні фонди; виплат дивідендів акціонерам підприємства та ін Чіапа приплив грошових коштів (чистий грошовий потік або резерв готівки) - це різниця між усіма надходженнями і відрахуваннями коштів. Величину чистого притоки грошових коштів визначають 110 даними балансу за рахунками «Кошти» та Головної книги. Чистий грошовий потік утворюється від поточної, інвестиційної та фінансової діяльності підприємства. Зростання чистого грошового потоку забезпечує підвищення темпів економічного розвитку підприємства, знижує його залежність від зовнішніх джерел фінансування. Найважливіші чинники максимізації чистого грошового потоку наступні: зниження величини змінних і постійних витрат; розробка раціональної цінової політики, що забезпечує максимізацію виручки від продажів; використання способів прискореної амортизації основних засобів н зниження періоду амортизації нематеріальних активів. Додатковий грошовий потік - це реальні грошові кошти, що генеруються підприємством ЕА певний період і розміщуються ним у активи. Даний потік формують в поточній діяльності, а його джерелом є амортизаційні відрахування і чистий прибуток. Якщо підприємство не планує капіталовкладень, то додатковий грошовим потік служить джерелом фінансування оборотних активів. При цьому в балансі відбуваються внутрішні процеси утворення додаткового грошового потоку. Наприклад, амортизаційні відрахування можуть трансформуватися з необоротних активів в оборотні, але загальна валюта балансу при цьому не змінюється. 1 Іосле закінчення звітного кварталу підводяться підсумки діяльності підприємства, тобто нараховують податки і визначають фінансовий результат за минулий період. Після сплати податку на прибуток та інших аналогічних обов'язкових платежів до бюджету в пасиві балансу на кінець звітного кварталу фіксують нерозподілений прибуток як додаткове джерело покриття поточних фінансових потреб. Для оцінки фінансової стійкості та платоспроможності підприємства слід щоквартально порівнювати величину додаткового грошового потоку у формі нерозподіленого прибутку з сумою чистого грошового потоку (перевищенням припливу грошових коштів з їх відтоком). Отримана інформація представляє інтерес для фінансового директора з точки зору управління акгі-ВАМНАМ і пасивами підприємства (корпорації). Слід помститися, що на практиці існує так званий парадокс прибутку:. Як відомо, прибуток - це перевищення доходів над витратами. І хоча дане твердження здається безперечним, це не зовсім так. Все залежить від того, що мають на увазі під доходами та витратами, оскільки рух матеріальних і грошових ресурсів не завжди збігається в часі. Часто складається ситуація, коли у підприємства немає грошей, але є прибуток або є вільні грошові кошти, але відсутня прибуток. Різниця між сумою отриманого прибутку 1 'величиною грошових серед в проявляється в наступному: Прибуток виражає чистий дохід, отриманий підприємством за певний час (квартал), що не збігається з реальним надходженням грошових коштів. Прибуток визнається після здійснення продажу (відвантаження продукції), а не після надходження Грошових коштів за поставлену продукцію (даний порядок передбачають в обліковій політиці підприємства). При розрахунку прибутку витрати по звичайних видах діяльності беруть до бухгалтерського обліку в сумі, обчисленої в грошово «вираженні, рівній величині оплати в грошовій і іншій формі або величині кредиторської заборгованості. Якщо оплата покриває лише частину визнаних витрат, то витрати визначають як суму оплати та кредиторської заборгованості (в частині, не покритій оплатою). Грошовий ноток включає рух грошових коштів, які безпосередньо не враховують при розрахунку прибутку: капітальні вкладення, податки, що сплачуються за рахунок прибутку, боргові виплати (наприклад, по довго-строковими позиками). Деякі види нарахованих витрат і резервів (амортизаційні відрахування, резерви майбутніх витрат) збільшують витрати виробництва, але не викликають відтоку грошових коштів. Фінансові операції (наприклад, отримання і погашення кредитів н позик, цільове фінансування) також не знаходять відображення в прибутку, але викликають приплив або відтік коштів. Прибуток виражає приріст авансованої вартості за період, що характеризує ефект від управління підприємством в абсолютному вираженні. Однак наявність прибутку не означає присутності у підприємства вільних грошових коштів, які можна витрачати. При розрахунку прибутку не всі витрати включають у витрати виробництва, що враховуються при її визначенні за період (наприклад, витрати майбутніх періодів). Отже, показник прибутку не завжди відображає реальний фінансовий стан підприємства (корпорації), тобто його платоспроможність і ліквідність балансу. Теоретично величина прибутку і результат руху грошових коштів (чистий грошовий потік) можуть збігатися в тому випадку, якщо облікова політика корпорації передбачає використання тільки касового принципу (операції реєструють тільки після фактичних виплат або після надходження грошових коштів). Однак на практиці (особливо з метою оподаткування прибутку) доходи і витрати враховують за методом нарахування. Основними джерелами інформації для аналізу взаємозв'язку прибутку, руху оборотних активів і грошових коштів є: бухгалтерський баланс (форма Ко 1); додаток до балансу (форма 5), звіт про прибутки і збитки (форма № 2); звіт про рух грошових коштів (форма Я-4). Особливістю формування інформацією цих звітах є метод па-чисельний, а не касовий метод. Це означає, що отримані доходи і витрати можуть відповідати реальному п рітоку або відтоку грошових коштів на підприємстві. За наявності у підприємстві бухгалтерського прибутку воно може мати недолік ліквідних коштів для свого функціонування. Прибуток - тільки один фактор (проточила ик) формування ліквідного балансу. Це пов'язано з тим, що нерозподілений прибуток звітного періоду у складі власного капіталу є найважливішим джерелом формування чистого оборотного кашпала або свободнихденежних коштів, що знаходяться в обороті: ЧОК - СК + ДО - ВО А, (11.2) де ЧОК - чистий оборотний капітал; СК - власний капітал; ДО - довгострокові зобов'язання; В0А - необоротні активи. Іншими джерелами формування чистого оборотного капіталу є додаткова емісія акцій, вклади засновників до статутного капіталу, цільове фінансування і т д, Звіт про рух грошових коштів (форма № 4) дає більш реальну інформацію про платоспроможність (незалежно від того, отримані або сплачені відповідні грошові кошти). Таким чином, грошовий потік - я то обсяг грошових коштів, що отримує або виплачує корпорація протягом звітного або планованого періоду. Грошовий оборот складається з руху коштів у зв'язку з різними господарськими операціями, які можна згрупувати за їх економічним змістом. Як правило, виділяють три види господарських операцій (і відповідно з іімі три грошових потоку): поточна (операційна), інвестиційна та фінансова діяльність (табл. 11.1). ' Угруповання, наведена в цій таблиці, допоможе: вивчити поточні грошові потоки; оцінити здатність підприємства погасити свою заборгованість перед кредиторами, інвесторами та іншими партнерами; виплатити дивіденди власникам акцій; вивчити необхідність і можливість залучення додаткових фінансових ресурсів для реалізації інвестиційних, інноваційних, соціальних та інших програм. Висновки, що стосуються руху грошових коштів в окремих сферах діяльності будуть наступними: 1. Поточна (операційна) діяльність пов'язана з виробництвом і реалізацією продукції (робіт, послуг). Рух грошей тут характеризує операції, Таблиця 11.1. Класифікація надходжень і виплат грошових коштів за видами діяльності Вид діяльності Надходження Виплати 1. Поточна (операційна) 1. Від реалізації продукції (робіт, послуг) Від продажу основних засобів та іншого майна Аванси, отримані від покупців (замовників) Бюджетні асигнування та інше цільове фінансування Безоплатно Кредити і позики Інші надходження 1. Оплата рахунків постачальників Оплата праці персоналу Розрахунки з бюджетом Внески за позабюджетні фонди Виплата підзвітних сум Видача авансів Фінансові вкладення На опіатів відсотків і основної суми боргу за отриманими кредитами і позиками Інші виплати 2. Інвестиційна 1. Від продажу основних засобів та обьсктов незавершеного будівництва Безоплатно Бюджетні асигнування та ікос цільове фінансування Кредити н позики Дивіденди і відсотки по фінансових вкладеннях Інші надходження 1. Придбання матеріалів, оплата робіт і послуг Виплата авансів підрядникам Оплата пайової участі у будівництві Виплата відсотків і дивідендів по довгострокових фінансових вкладеннях Фінансові вкладення довгострокового характеру Придбання машин та обладнання чи я будівництва Інші виплати 3. Фінансова 1. Бюджетне і інше цільове фінансування Крсдн-ги н позики Дивіденди і відсотки по краткосрочЕ1им фінансовим вкладенням Доходи від продажу цінних паперів Інші надходження 1. Видача авансів Короткострокові фінансові вкладення Виплати відсотків і дивідендів за отриманими кредитами до позик На оплату відсотків і основної суми боргу за отриманими кредитами і позиками пов'язані з формуванням бухгалтерської та чистого прибутку. Оскільки операційна діяльність є головним генератором прибутку, то вона повинна формувати основний потік грошових коштів. майна в основному покрипаліс' за рахунок позитивних фінансових потоків від поточної діяльності. Тому підприємства, здатні послідовно дотримуватися даної стратегії! ин фінансування, мають високий кредитний рейтинг і є фінансово більш стійкими. Негативний грошовий потік по поточної діяльності (відтік грошей більше їх припливу) СНІДі гельствует про дефіцит грошових коштів навіть для простого відтворення. Підприємства, що мають негативний грошовий лоток з поточної діяльності, змушені або збільшувати кредиторську заборгованість для підтримки обсягу виробництва на колишньому рівні, або продавати майно і згортати інвестиційні програми, а в більш несприятливих умовах - скорочувати обсяг виробництва. Якщо така ситуація зберігається, то підприємство стане неплатоспроможним, а це вірний шлях до банкрутства. Інвестиційна діяльність включає операції, пов'язані з реальними і портфельними інвестиціями довгострокового характеру. Джерелами коштів для інвестиційної діяльності можуть бути: надходження від поточної діяльності - нерозподілений прибуток та амортизаційні відрахування; доходи від самої інвестиційної діяльності (продажу майна); надходження за рахунок залучених джерел довготривалого фінансування (емісія акцій, довгострокові кредити і позики). За сприятливої економічної ситуації підприємство прагне до реконструкції і розширенню виробництва, що призводить до тимчасового відтоку грошових коштів. Згодом вони повернуться підприємству у формі додаткового припливу готівки. Фінансова діяльність включає операції але короткостроковому фінансуванню корпорації: кредити і позики; реалізація та викуп акцій, облігаційні позики та їх погашення; валютні операції; погашення зобов'язань за векселями, заставними (при іпотечному кредитуванні та ін.) Зв'язок між поточною, інвестиційної та фінансової діяльністю підприємства показана на рис. 11.3. Рис. 11.3. Взаємозв'язок між видами діяльності корпорації Грошові потоки, створювані поточною діяльністю, часто переходять у сферу інвестиційної діяльності та можуть використовуватися на розвиток виробництва. Проте їх молено направити і в сферу фінансової діяльності, щоб виплатити дивіденди акціонерам. На практиці поточну діяльність часто підтримують за рахунок інвестиційних заходів та фінансової діяльності, що забезпечує виживання підприємств у нестабільному економічному середовищі (як правило, при цьому кошти на капітальні вкладення, інноваційні програми та виплату дивідендів акціонерам не виділяються). Виробничі інвестиції доцільно розділяти на грошові потоки, пов'язані з підтриманням потужностей діючого підприємства, і грошові потоки, генеруючі розширення основного капіталу. Збільшення потужностей діючого підприємства або його переорієнтація на нові види продукції вимагає залучення нового акціонерного або позикового капіталу, що викликає появу додаткових грошових потоків. На діючому підприємстві рух грошових коштів у часі і просторі відбувається безперервно. Вони постійно трансформуються в різні види активів і пасивів балансу, забезпечуючи безперебійність процесу виробництва і реалізації продукції (рис. 11.4). Важливо розрізняти постійну генерацію грошових коштів у процесі виробництві та короткострокові надходження від випадкових операцій (наприклад, від продажу окремих елементів необоротних активів або цінних паперів інших емітентів). Слід зазначити, що інформація, яка міститься у Звіті про рух грошових коштів (форма X »4) не відрізняється абсолютною повнотою і достовірністю. Використання такої інформації для аналітичних розрахунків знижує практичну значимість висновків аналітика. Виникає проблема кількісного вираження показників, передбачених даною формою. Так, у звіті за формою № 4 не передбачена інформація з рахунків: 55 «Спеціальні рахунки в байках» (субрахунку «Акредитиви», - »Чекові книжки», «Депозитні рахунки» тощо); 57 «Переклади в шляху», т . с. про грошові еквівалентах У міжнародній практиці грошові еквіваленти прирівнюють до грошових коштів і включають в Звіт про рух коштів. Грошові еквіваленти, не володіючи абсолютною ліквідністю, можуть при необхідності швидко трансформуватися в грошову готівку. У Методичних рекомендаціях Мінфіну РФ < Ю порядок формування показників бухгалтерської звітності організації »від 28.06.00 № 60-п немає вказівки на те, до якого виду діяльності віднести виручку від реалізації довгострокових фінансових вкладень (акції), якщо вони купувалися з метою отримання доходів, але були продані протягом 12 місяців; вклади засновників до статутного капіталу; підзвітні суми загальногосподарського призначення та ін У російській звітності витрати на оплату і відрахування в державні позабюджетні фонди фіксують як загальну суму і не відносять ні до якого ннду діяльну ги. Наслідком такого формування звітності є значне спотворення даних про рух грошових коштів по поточній діяльності. Одним з нормативних вимог, пропонованих до звітної інформації, є відображення по кожному числовому параме гру бухгалтерської звітності відомостей як мінімум за два роки - звітний і попередній. Якщо в «Звіті про рух грошових коштів» (форма 4) подібна вимога игнорировано, це негативно впливає на повноту звітної інформації. Звіт про рух грошових коштів повинен надавати можливість зацікавленим користувачам оцінити здатність підприємства формувати грошові потоки за два суміжних періоду (звітний і базовий). По одному звітному періоду зробити об'єктивні висновки про фінансову стійкість підприємства неможливо. Статьідебіторов і кредиторів є фінансовими інструментами, пов'язаними з виробництвом і реалізацією продукції (робіт, послуг), і на практиці вони впливають на велич іну грошового потоку з поточної діяльності. Найчастіше складно вирішити, що переважно відображається в поточному грошовому потоці - динаміка цих статей або зміна методу ведення облікових операцій (прийнята підприємством облікова політика майбутнього року; метод нарахувань або касовий метод відображення витрат у собівартості продукції). Таким чином, не можна строго розмежувати елементи грошових потоків за видами діяльності, так як завжди можуть з'явитися нові види надходжень і виплат, які складно інтерпретувати. Питання в кожному конкретному випадку слід вирішувати індивідуально, орієнтуючись на прийняті і Росії і за кордоном стандарти бухгалтерського обліку. У нашій країні проблема класифікації та оцінки елементів грошових потоків знаходиться в стадії вивчення. Очевидно, що принципові елементи грошових потоків не можуть відрізнятися від прийнятих міжнародних стандартів, проте при їх оцінці необхідно брати до уваги особливості бухгалтерського обліку в Росії. На період 1996-2003 рр.. в якості стандарту при складанні звітності (форма N ° 4) прийнята класифікація на основі трьох видів грошових потоків. Відповідно до вимог міжнародних облікових стандартів звітність за грошовими потоками є обов'язковою (поряд з бухгалтерським балансом та звітом про прибутки і збитки). Вважається, що саме ця форма відображає реальний фінансовий стан і платоспроможність корпорації. Аргументи на користь такого твердження наступні: 1. Величина бухгалтерської прибутку залежить від діючих на даний момент нормативних актів (про доходи та витрати організації; про оподаткування прибутку; порядок відображення в собівартості продукції матеріальних витрат, амортизації основних засобів і т. д.). 2. Бухгалтерську прибуток можна збільшити або зменшити шляхом відповідних облікових операції і проводок; приховування частини витрат або віднесення їх на витрати майбутніх періодів; перенесення збитку на майбутнє протягом десяти років, наступних за тим податковим періодом, в якому отримано цей збиток; перенесення на поточний податковий період суми отриманого у попередньому податковому періоді збитку і т. д. Однак не можна тим же шляхом створити реальні грошові потоки, так як для їх отримання необхідні ре-альні господарські операції або залучення коштів у формі кредитів і позик. Останнє залежить від реальних можливостей кредиторів (банків), рівня ризику кредитних вкладень, від кредитоспроможності позичальників, від стану фондового ринку та можливості розмістити на ньому облігаційні позики, а також від грошово-кредитної та фінансової політики держави. Отже, в умовах високої інфляції і кризи неплатежів оцінка грошових потоків підприємств (корпорацій) є найбільш актуальним завданням в управлінні корпоративними фінансами. |
||
« Попередня | Наступна » | |
|
||
|
||
Інформація, релевантна "Економічна природа і класифікація грошових потоків" |
||
|