Головна
ГоловнаФінансиФінанси → 
« Попередня Наступна »
Зві Боді, Роберт Мертон. Фінанси, 2007 - перейти до змісту підручника

12.3.5. Портфелі з безліччю ризикованих активів


За наявності великого числа ризикованих активів ми використовуємо двоетапний метод створення портфеля, аналогічний тому, який був розглянутий у попередньому розділі. На першому етапі ми розглядаємо портфелі, що складаються тільки з ризикованих активів, а на другому етапі ми визначаємо тангенціальний портфель ризикованих активів, який можна об'єднати з безризиковим активом. Така робота вимагає великої кількості обчислень, тому краще виконувати її на комп'ютері.
На рис. 12.6 показані вихідні дані і результат їх обробки в програмі електронних таблиць, використовуваної для оптимізації портфеля7. Індивідуальні базові активи (basic assets) - це ризикований актив 1, ризикований актив 2 і т.д. Вони представлені затіненими точками на діаграмі зліва. Крива, що вище і правіше цих точок, називається кордоном ефективної безлічі портфелів (efficient portfolio frontier) ризикованих активів. Вона визначається як безліч портфелів з ризикованими активами, кожен з яких пропонує інвесторам максимально можливі ставки прибутковості при будь-якому заданому стандартному відхиленні.
Рі ° 6 грудня Програма електронних таблиць для оптимізації портфеля ис. 12.6 створений за допомогою програмного забезпечення, що поставляється з цією книгою.
Окремі базові активи перебувають з внутрішньої сторони межі ефективності з тієї причини, що зазвичай існує якась комбінація з двох і більше базових активів, очікувана ставка дохідності якої при такому ж стандартному відхиленні вище, ніж у цих базових активів .
Оптимальне поєднання ризикованих активів виявляється в загальній точці перетину прямої, яка починається в точці, що представляє безризиковий актив (на вертикальній осі), і межі ефективності ризикованих активів. Відрізок, що сполучає точку безризикового активу і тангенціальну точку, яка відповідає оптимальної комбінації ріскованнигх активів, представляє найкращі співвідношення ризик / доходність.
Тепер повернемося до питання, який ми вже торкалися у розділі 12.1. Яким чином фінансовий посередник (наприклад, компанія, що пропонує інвесторам інвестиції в керовані нею взаємні фонди) складає "фінансове меню" з різних комбінацій активів, щоб запропонувати його своїм клієнтам? Ми тільки що показали, що знаходження оптимальних комбінацій ризикованих активів залежить тільки від очікуваного рівня доходності, стандартних відхилень базових ризикованих активів і від кореляції між ними. Воно не залежить від переваг інвесторів. Отже, для того, щоб створити ефективний портфель, відомості про вподобання інвесторів абсолютно не потрібні.
Отже, клієнти покладають на фінансових посередників, які спеціалізуються на відповідних видах діяльності, складання прогнозу очікуваного рівня прибутковості активів, стандартних відхилень і кореляції; посередники беруть на себе також функцію комбінування базових активів в оптимальних пропорціях. Отже, клієнтам залишається тільки вибрати розміри капіталів, які вони мають намір вкласти в оптимальний ризикований портфель.
Статична модель вибору активів для інвестиційного портфеля, яка спирається на середнє значення прибутковості і її дисперсію, заклала теоретичні основи фінансового посередництва взаємних фондів. Починаючи з кінця 60-х років академічні дослідження в галузі складання оптимального портфеля вийшли за межі цієї моделі і зайнялися динамічними версіями. У них міжчасового оптимізація рішень інвесторів щодо заощадження / споживання, прийнятих на певних стадіях життєвого циклу домогосподарства, об'єднується з розподілом вивільнених заощаджень серед альтернативних напрямів інвестицій. У цих моделях попит на індивідуальні активи залежить від більш серйозних факторів, ніж досягнення оптимальної диверсифікації, як було показано вище. Він є також наслідком бажання хеджувати різні ризики, не включені до пере-воначально модель. У число ризиків, які створюють потребу в хеджуванні при прийнятті рішень про склад портфеля, входять ризик смерті, ризик випадкових змін процентних ставок і ряд інших. Динамічні моделі значно збагатили теоретичні погляди на роль цінних паперів і фінансових посередників при формуванні інвестиційного портфеля8.
У практиці управління активами в рамках інвестиційного менеджменту як і раніше переважає базовий метод оцінки ризику на підставі обчислення середньої прибутковості і дисперсії портфеля (mean-variance approach). Проте все міняється. Завдяки більш досконалим моделям складання портфеля інвестиційні компанії тепер можуть пропонувати клієнтам не просто оптимальні комбінації Р1101 ванних і безризикових активів, а ціле "сімейство" взаємних фондів. Ці дополн ". Тільні фонди дозволяють створювати оптимальні хеджингові портфелі, р041") ні на ще більш повне задоволення запитів самих різних клієнт »Інвестиційна компанія може створювати зі своїх взаємних фондів інтегрйР '-" - "- la
8 Див RC Merton, Continuous-Time Finance, Blackwell, 1992, главиг 4-6, 14, 15 і 21.

Цанние продукти, об'єднуючи різні комбінації своїх фондів в пропорціях, кото-| це відповідають запитам клієнтів на різних стадіях їх життєвих циклів.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
Інформація, релевантна " 12.3.5. Портфелі з безліччю ризикованих активів "
  1. 6.2. ПОПИТ НА ГРОШІ: КЛАСИЧНА І КЕЙНСІАНСЬКА КОНЦЕПЦІЇ
    На перший погляд може здатися, що попит на гроші безмежний, оскільки, чим більше грошей буде у індивідів, тим більше благ вони зможуть придбати. У даному випадку природне бажання мати якомога більше благ видається за безмежність попиту на гроші. Однак при аналізі попиту на гроші потрібен інший підхід. Попит на гроші (попит на ліквідність) - це потреба в певному запасі
  2. 5.7. Фондові індекси
    Учасникам ринку цінних паперів необхідно відслідковувати його кон'юнктуру, що б визначати свою економічну поведінку. Разом з тим, стан фондового ринку є найважливішою характеристикою економічної ситуації в країні в цілому. Це зумовлює необхідність створення «вимірювального інструмента», що дозволяє отримати загальне уявлення про становище на фондовому ринку. В якості такого ін
  3. 4.2. Інновації як фактор економічного процвітання західних країн
    Інновації як фактор економічного процвітання західних країн дуже неоднорідні і виявляються в найрізноманітніших формах. Серед них: Інновації в торгівлі. Інновації в технології. Інновації в організації. 12 Інновації та торгівлі обумовили, no-перше, розширення внутрішньої і зовнішньої торгівлі, по-друге, відкриття і залучення в товарообіг нових територій і нових ресурсів, по-третє, розвиток
  4. 1.2. НАВІЩО СЛІД ВИВЧАТИ ФІНАНСИ
    Для вивчення фінансів існує, як мінімум, п'ять дуже вагомих причин. Їх вивчають для ефективного управління особистими коштами для успішної діяльності у світі бізнесу для забезпечення цікавої та вигідною кар'єри щоб мати можливість приймати усвідомлені цивільні рішення, що впливають на економічну політику країни для розширення кругозору А тепер давайте розглянемо
  5. 12.2. ДОХІДНІСТЬ І РИЗИК: У ПОШУКАХ БАЛАНСУ
    У двох наступних розділах розглянуті послідовні етапи аналізу, який застосовується професійними керуючими інвестиційних портфелів для дослідження кількісного співвідношення між ризиком і очікуваним рівнем прибутковості. Його пошук виконується з єдиною метою - сформувати портфель, інвестиції в який забезпечували б інвесторові максимальну очікувану ставку дохідності при тій
  6. 12.3.4. Як отримати задану очікувану дохідність: приклад 2
    Припустимо, що у вас є 100 000 дол, які ви хотіли б інвестувати з очікуваною ставкою прибутковості в 0,10 річних. Порівняйте стандартне відхилення прибутковості, на яке вам довелося б піти при колишньому графіку РИЗИК / ДОХІДНІСТЬ (лінія, що з'єднує точки Їй S) зі стандартним відхиленням при новому графіку ризик / доходність (лінія, що з'єднує точки F і 7). Який склад кожного з цих
  7. Основні терміни
    формування портфеля (portfolio selection), 396 портфель з мінімальною дисперсією (minimum-variance portfolio), 408 оптимальна комбінація ризикованих активів ( optimal combination of risky assets), 409 межа ефективної безлічі портфелів (efficient portfolio frontier), 413 1 довічна рента (life annuity), 397 стратегія інвестування (investment strategy), 399 ефективний портфель
  8. Глава 9.2. Використання коефіцієнтів при оцінці інвестиційного проекту
    У фінансовому аналізі зазвичай використовується декілька добре відомих коефіцієнтів. Вони випливають із даних проектно-балансової кошторису, відомості чистого доходу і таблиці руху готівки для проведення фінансового планування. Розглянуті нижче коефіцієнти відносяться до найбільш вживаним. Можуть застосовуватися й інші коефіцієнти. Вибираючи ці коефіцієнти, менеджером проекту не слід
  9. Словник
    Загальна теорія статистики: статистична методологія у вивченні комерційної діяльності: Підручник / А.І. Харламов, О.Е. Башина, В.Т. Бабурін та ін; Під. ред. А.А. Спіріна, О.Е. Башиной. - М.: Фінанси і статистика, 1996. Погостінський М.М., Погостінський Ю.А. Системний аналіз фінансової звітності. -С.-П.: Изд. Михайлова В.А., 1999. Практикум з фінансового менеджменту: навчально-ділові ситуації,
  10. 7.6 Порівняльна статика рішень в умовах невизначеності
    У цьому параграфі ми спробуємо відповісти на наступні питання, що відносяться до порівняльної статиці інвестиційного поведінки які умови на переваги інвестора гарантують зростання вкладень в ризиковану частина портфеля при зростанні величини сумарних інвестицій; які умови на переваги двох інвесторів гарантую більшу величину вкладень в ризиковану частина портфеля одного з них при рівних