Головна
Соціологія || Фінанси || Економіка || Юриспруденція
Аудит / Інституційна економіка / Інформаційні технології в економіці / Історія економіки / Логістика / Макроекономіка / Міжнародна економіка / Мікроекономіка / Світова економіка / Операційний аналіз / Оптимізація / Страхування / Управлінський облік / Економіка / Економіка та управління народним господарством (по галузях) / Економічна теорія / Економічний аналіз
ГоловнаЕкономікаМікроекономіка → 
« Попередня Наступна »
Гальперіна В. М., ІГНАТЬЄВ С. М., МОРГУНОВ В. І.. МІКРОЕКОНОМІКА. Том 2, 1999 - перейти до змісту підручника

ПОВЕДЕНА ЦІННІСТЬ МАЙБУТНІХ ДОХОДІВ І ВИТРАТ. ВНУТРІШНЯ НОРМА ДОХОДУ

Обговорюючи міжчасового бюджетне обмеження в розділі 13.2, ми бачили, що точка його перетину з горизонтальною віссю характеризує наведену цінність двухперіодне комбінації доходів, на яку розраховує індивід, тобто вимірює максимально можливу величину сьогоднішнього споживання, відповідну даному потоку його поточного і майбутнього прибутку. Поняття приведеної цінності виявляється незамінним засобом для осмислення проблем, в яких присутня завдання порівняння чи порівняння рознесені в часі доходів і витрат. Наприклад, навчання в університеті коштує чималих витрат в сьогоденні, але тягне за собою отримання додаткових доходів протягом багатьох років у майбутньому. Як вирішити, чи виправдовують майбутні доходи сьогоднішні витрати? У цьому розділі ми представимо концепцію наведеної цінності, а в наступному використовуємо її для відповіді на поставлене вище питання. Припустимо, що ви віднесли свої 100 тис. руб. в банк і помістили їх на рахунок, що приносить 14% на рік. Наприкінці року ви будете мати (1 + 0.14) 100тис. руб. = 114 тис. руб., Тобто 100 тис. руб. основної суми та 14 тис. руб. відсотків. Нехай ви залишили гроші на рахунку на наступний рік. Наприкінці другого року ви будете мати (1 + 0.14) 114 тис. руб. = 129.96 тис. руб. Цей результат можна отримати наступним чином: (1 + 0.14) (1 +0.14) 100 тис. руб. = (1 + 0.14) 400 тис. руб. Ана-логічно, якщо гроші залишені на банківському рахунку протягом трьох років, вони виростуть за три роки до (1 + 0.14) 3100 тис. руб. Отже, якщо ми вкладаємо М руб. на Т років при незмінній ставці річного відсотка i, то в кінці! Г-го року ми матимемо М (1 + i) T руб. Ця формула показує майбутню цінність грошей, інвестованих сьогодні. Тепер припустимо, що хтось пропонує вам укласти договір, згідно з яким вам зобов'язані заплатити 100 тис. руб. через рік після укладення договору. Причому зобов'язання бере на себе абсолютно надійне обличчя і ви можете не побоюватися його неплатоспроможності. Нехай інфляція відсутність про-ствует, щоб наші розрахунки були простіше. Яку максимальну суму ви готові заплатити сьогодні, щоб придбати право, що надається договором? Якщо хтось скаже, що таку обіцянку заплатити 100 тис. руб. має цінність 100 тис. руб., то він помилиться, оскільки упустить з виду те, що обіцяні 100 тис. руб. будуть сплачені через рік. Платити ж за договір потрібно сьогодні, тому ви втратите відсоток, який могли б заробити за рік, помістивши сьогодні свої гроші на рахунок у банку. Чи розумно платити сьогодні 100 тис. руб. за придбання через рік 100 тис. руб., якщо ви можете, помістивши ту ж суму на рахунок у банку, мати через рік 114 тис. руб.? Отже, 100 тис. руб., Які будуть отримані через рік, сьогодні цінуються менше, ніж 100 тис. руб., Наявних сьогодні. Сьогоднішня цінність деякої майбутньої суми грошей - це максимум того, що ви готові заплатити сьогодні за право отримати в майбутньому дану суму грошей. А саме, це стільки, що, будучи помноженим на 1 + 0.14, воно стає рівним 100 тис. руб. У цьому випадку розглянутий договір буде для вас привабливий не менше, ніж приміщення грошей в банк. Позначимо PV наведену цінність договору. Сформульоване тільки що умова буде виглядати так: PV (1 + 0.14) = 100 тис. руб. 100 тис. руб. 1 + 0.14 = 87.72 тис.
руб. - Отже, щоб знайти майбутню (через рік) цінність сьогоднішньої суми грошей, потрібно помножити її (суму) на 1 + /, а щоб знайти наведену цінність майбутньої (готівковій через рік) суми грошей, потрібно розділити її на 1 + i. У загальному випадку, коли річна ставка відсотка дорівнює i, сьогоднішня цінність прийдешньої через Т років суми М дорівнює М / (1 + i) T. Отже, навіть за відсутності інфляції майбутній рубль являє собою сьогодні меншу цінність, ніж Отже, приведена до теперішнього моменту часу цінність обумовленої суми дорівнює рубль сьогоднішній. Тому будь-яку майбутню суму грошей (як доходів, так і витрат) необхідно дисконтувати (зменшувати) з коефіцієнтом, залежним від ставки відсотка і терміну, після закінчення якого ця сума виявиться в наявності. З цієї причини I часто називають нормою дисконту. Уявімо собі абсолютно надійне обіцянку потоку доходів, що складається з М0 (рублів) сьогодні, Мх через рік, М2 через два роки і т. д. на Т років. Як високо цінується таку обіцянку (зобов'язання)? Тепер нам зрозуміло, що наївний відповідь (М0 + Mt + М2 + ... + МТ) невірний. Наведена до справжнього моменту цінність зазначеного потоку доходів дорівнює М, М, Мт "_ pv = м» + (ГГО + (Гф + - + (ф-(1а7) Наведемо деякі приклади використання концепції наведених витрат для аналізу конкретних ситуацій. Припустимо, що ви намірилися купити квартиру, але не маєте сьогодні необхідних для цього 175 млн руб., тому роздумуєте про те, щоб взяти в банку цю суму в кредит під заставу квартири (кредит за заставною). Банк пропонує вам на вибір два варіанти заставної. За варіанту Л ви повинні щорічно виплачувати 14 млн 600 тис. руб. протягом 30 років. За варіанту Б ви повинні щорічно виплачувати 19 млн 720 тис. руб. протягом 15 років. Якщо просто підсумувати гроші, які належить виплатити за весь термін кредиту, то за варіантом А вийде 438 млн руб., а за варіантом Б - 295 млн 800 тис. руб. Багатьом здасться, що виплати за заставною - це грабіж серед білого дня. Чому потрібно платити так багато за 175 - мільйонний кредит? Навіть «дешевший »варіант Б стоїть без малого 300 млн руб.! Чи не краще швидше покинути банк з почуттям, що ви заощадите купу грошей? Чи вірні такі міркування? Концепція наведеної цінності стверджує - ні. 175 млн руб. ви отримаєте сьогодні, а виплачувати гроші в погашення боргу вам доведеться в майбутньому, в тому числі в майбутньому вельми віддаленому. Нехай альтернативна цінність грошових фондів, доступних вам, дорівнює 7.5% на рік. При такій нормі дисконту сьо-няя цінність всіх виплат по 30-річної закладений дорівнює 172 млн 432 тис . руб., а сьогоднішня цінність всіх виплат по 16-річної закладений складе 174 млн 71 тис. руб. Виходить, що вам є сенс взяти кредит. При цьому зауважимо, що заставна з 15 - річним терміном зовсім не краще, так як коштує дорожче . Правда, якщо ваша норма дисконту буде нижчою, заставна з меншим терміном може виявитися кращим. Таким чином, висновок про прийнятність умов кредиту, зроблений з урахуванням дисконтування майбутніх виплат, відрізняється від первісного наївного судження. Важко переоцінити важливість обчислення сьогоднішньої цінності майбутніх доходів і витрат для прийняття правильних рішень. Розглянемо ще один приклад. Щоб консолідувати борги, викликані війною з Наполеоном, британський уряд випустив облігації, звані консолями, за якими в кожному майбутньому періоді виплачувалася фіксована сума.
Консоль є прикладом довічної ренти (ренти на необмежений термін). Яка приведена цінність пожиз-ненной ренти? Виявляється, її дуже просто визначити, якщо ставка відсотка залишається незмінною. Нехай фіксована сума грошей, що виплачується щорічно, дорівнює М, а річна ставка відсотка - I. Щоб визначити наведену цінність довічної ренти, потрібно визначити суму грошей, яка, будучи вміщеній в банк під відсоток i, приносила б щорічно процентний дохід М. Ця сума, PV, визначається з рішення рівняння i PV = М; отже, PV = ^. (13.8) Ми можемо отримати той же результат інакше, використавши узагальнення формули (13.7) для нескінченного терміну Т, тобто визначити суму нескінченної геометричної прогресії:,, М М ММ / 1оач PV = M + --- + --- + ... + -. (13.9) (1 + i) (1 + i) 2 (1 + i) T i Якщо, наприклад, річна ставка відсотка дорівнює 5%, при-веденная до початкового моменту цінність довічної ренти в 250 ф. ст . дорівнює 5000 ф. ст. Хоча в сучасній практиці консолі вже не використовуються, рівняння (13.2) надзвичайно корисно з двох причин. По-перше, деякі активи, такі як земля, приносять доходи нескінченно довго, і формула (13.8) допомагає оцінити їх . По-друге, рівняння (13.8) може швидко дати приблизне значення наведеної цінності потоку доходів, що надходять протягом кінцевого числа років, якщо це число велике. Припустимо, ви оцінюєте потік доходів, що очікується в наступні 20 років, причому річна ставка відсотка дорівнює 12 %. Застосовувати формулу (13.6) нескладно, але втомлює. Простіше і швидше скористатися формулою (13.7). Результат буде хорошим наближенням-ем до точного відповіді. Зрозуміло, похибка залежить від величини ставки відсотка і числа років. Чим менше ставка відсотка і чим більше число років, тим точніше результат. Отже, концепція наведеної цінності дозволяє нам срав-нивать доходи і витрати різних років, якщо нам відома ціна кредиту (річна ставка відсотка) в кожному році. Припустимо, що ви оцінюєте деякий проект (наприклад, капіталовкладень), який змінює ваші доходи і витрати в найближчі Т років. Щоб визначити прибутковість цього проекту, слід обчислити наведену до початкового моменту цінність усіх доходів (дисконтувати майбутні доходи) і наведену цінність усіх витрат (дисконтувати майбутні витрати), після чого відняти з першої суми другого. Якщо ви отримали позитивну величину, ваш проект прибутковий. Корисну інформацію про проект може дати відповідь на наступне питання: за якої річній ставці відсотка сумадисконтованих витрат у точності дорівнює сумі дисконтованих доходів? Така ставка відсотка, що робить проект беззбитковим, називається внутрішньою нормою доходу (IRR ; internal rate of return - англ.). Позначимо доходи, принесені проектом в році t, Rt, витрати, пов'язані із здійсненням проекту, Ег Тоді внутрішню норму доходу IRR знаходять з рішення рівняння Якщо проект характеризується, наприклад, внутрішньою нормою доходу 16%, а у вас є підстави очікувати, що річна ставка відсотка на кредитному ринку буде зберігатися на рівні 12%, то можете зробити висновок про прибутковість проекту.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
Інформація, релевантна" Поведена цінність майбутніх доходів і витрат. Внутрішня НОРМА ДОХОДУ "
  1. Глосарій
    Аграрна політика - доцільна діяльність государ-ства, спрямована на створення і постійне підтримання сприятливого середовища для сталого розвитку АПК. з метою забезпечення національної продовольчої безпеки, нормальної життєдіяльності сільського населення та збе нения біосистеми аграрної сфери. Аграрний ринок - відносини між покупцями і продавши-цями в сфері обміну по
  2. 11.2. Інвестиційна діяльність підприємства
    Економічний сенс інвестицій та їх класифікація Одна зі складних завдань , що стоять перед будь-яким нормально рабо-тане підприємством, - вигідне вкладення грошових та інших ресурсів з метою отримання максимального доходу. Таке вкладення коштів з боку підприємства у виробничу та фінан ву сфери, а також у сферу обігу називається інвестиційною діяльністю. Інвестиції (від англ.
  3. 12.1. Власні фінансові ресурси підприємства
    Авансований капітал (довгостроковий) У фінансовому менеджменті під внутрішніми і зовнішніми источни ками фінансування розуміють відповідно власні та при потягу (позикові) кошти. Відомі різні класифікації джерел коштів. Одна з можливих і найбільш загальних групуються вок представлена на рис. 12.1. Джерела коштів підприємства Джерела коштів короткострокового призначення (
  4. Словник термінів
    Акциз - податок, що стягується з одиниці проданої продукції в твердо ус тановленном розмірі. Алокація - певний розподіл благ між індивідами або факторів виробництва між галузями. Ануїтет - чистий дохід від фінансового активу, рівновеликий по всіх роках його терміну служби. Безробіття - перевищення обсягу пропозиції над обсягом попиту на ринку праці. Благо - предмет або послуга,
  5. Словник термінів
    акомодації політика (асоціацію-modating policy) - економічна політика, спрямована на пом'якшення ня наслідків шоків в економіці і ослаблення їх руйнівної сили. Наприклад, політика расшире ня сукупного попиту за рахунок посилення росту цін при збереженні обсягу виробництва на природний ном рівні для нейтралізації несприятливих шоків з боку пропозиції. Акселератор (модель)
  6. Словник
    Загальна теорія статистики: статистична методологія у вивченні комерційної діяльності: Підручник / А.І. Харламов, О.Е. Башина, В.Т. Бабурін та ін; Під. ред. А.А. Спіріна, О.Е. Башиной. - М.: Фінанси і статистика, 1996. Погостінський М.М., Погостінський Ю.А. Системний аналіз фінансової звітності. -С.-П.: Изд. Михайлова В.А., 1999 . Практикум з фінансового менеджменту: навчально-ділові ситуації,
  7. Рентабельність освіти.
    Рентабельність людського капіталу - норма віддачі - обчислюється шляхом віднесення доходів від нього до його вартості. Норма віддачі, як і норма прибутку, - вимірює ступінь ефективності інвестицій і реалізує їх розподіл. Віддача від вкладень у людину в середньому багато вище, ніж від вкладень у фізичний капітал. Однак у випадку людського капіталу вона убуває з ростом обсягу інвестицій, а в
  8. Рентабельність освіти.
    Рентабельність людського капіталу - норма віддачі - обчислюється шляхом віднесення доходів від нього до його вартості. Норма віддачі, як і норма прибутку, - вимірює ступінь ефективності інвестицій і реалізує їх розподіл. Віддача від вкладень у людину в середньому багато вище, ніж від вкладень у фізичний капітал. Однак у випадку людського капіталу вона убуває з ростом обсягу інвестицій, а в
  9. Закономірності формування людського капіталу
      Виникнення і розвиток теорії людського капіталу обумовлене тими корінними змінами, які відбуваються в суспільстві в епоху науково-технічної та інформаційної революції, коли людина, його науково-освітній потенціал стають вирішальним фактором соціального та економічного прогресу. Категорія людського капіталу широко використовується сучасної світової економічної наукоп ц
  10. КОНТРОЛЬНІ (ТЕСТОВІ) ПИТАННЯ
      Преамбула. Наведені в даному розділі посібника тестові во-| | и можуть використовуватися як студентами в ході самостійної т р 11) Iжі, так і викладачами в якості одного з елементів си-| мм контролю рівня знань студентів (слухачів). Питання со-нпени у відповідності з теоретичними та навчально-методичними тженіямі авторів даного посібника, представленими в розділі ['| м > вані
  11. Проблеми розвитку мережевого суспільства
    Нова соціальна форма - мережеве суспільство - поширюється по планеті у всьому різноманітті своїх проявів і демонстрацією істотних відмінностей в тому, що стосується наслідків цього процесу для життя людей. Специфіка трансформацій залежить від історичних, культурних та інституційних чинників
© 2014-2022  elbib.in.ua