« Попередня
|
|
Наступна » |
|
|
Теорія портфеля та оцінці дохідності фінансових активів (Capital Asset Pricing Model, CAPMi
|
Дана теорія розроблена Г. Марковичем, У.Шарпом і Д. Лннтнером. Постулати цієї теорії такі: структура фондового портфеля впливає на ступінь ризику власних цінних паперів компанії; необхідна інвесторами дохідність (прибутковість) акцій залежить від величини цього ризику; для мінімізації ризику інвесторам доцільно об'єднати ризикові фінансові активи в інвестиційний портфель; рівень ризику по кожному виду активів слід вимірювати не ізольовано від інших активів, а з точки зору його впливу на загальний рівень рпска диверсифікованого портфеля. Теорія САРМ заснована на припущенні ідеального ринку капіталу, рівнодоступності інформації для всіх інвесторів, відсутність трансакційних витрат для всіх інвесторів. Відповідно до даної теорії, необхідна прибутковість для будь-якого виду фінансових активів залежить від трьох чинників: безризиковою прибутковості по державних цінних паперів; |. середньої прибутковості на фондовому ринку в цілому; індексу зміни прибутковості даного фінансового активу (акції) по відношенню до середньої прибутковості на ринку цінних паперів в цілому. (2.2) Модель САРМ може бути представлена у вигляді формули (* »-« /> * А ' де?, - очікувана прибутковість i-ї акції компанії,%; безрнсковля прибутковість, і якості якої приймається прибутковість облігації казначейства США з терміном погашення до одного року (у середньому 5 - 7% на рік), Д л - очікувана прибутковість портфеля, состоящех-о з усіх акцій (або ринкового портфеля),
Д - бета-каеффіціент!-н акції компанії, частки одиниці. Приклад Стосовно до умов (фондового ринку РФ облікова ставка Цен I ральіо-го банку РФ дорівнює 21%. Середня прибутковість акцій компаній в поточному році дорівнює 25 '% Вкладення в акції машинобудівної компанії оцінюється кате ризиковане, поеюму прийнято значення бета-коеффшшента 1,6 Тоді для даного виду акцій компанії очікувана прибутковість, при якій вкладення є привабливими, раина Р- 21 + 1,6 х (25 -2]) -27,4!; Виходячи з лой ставки, визначимо орієнтовну ціну акції, за якою має сенс її придбати Припустимо, дивіденд у майбутньому році ожідаютіа рівні 5 руб. на одну звичайну акцію, і в майбутньому він буде стабільним за величиною Тоді стоімоаь акції (С) складе: Р 0,274 Можна зробити висновок про те, що премія вкладень в акції даної компанії прямо пропорційна рівню ринкового ризику. У США значення даного коефіцієнта визначають за статистичними даними для кожної компанії, котирують свої акції на фондовій біржі, і періодично публікують у спеціальних фінансових довідниках. Інтерпретація бета-коефіцієнта для акцій конкретної корпорації означає, що при = 1 акції компанії мають середній ступінь ризику, яка склалася на фондовому ринку в цілому; при Р <1 акції компанії менш ризиковані, ніж у середньому на ринку; при / 3:> 1 акції компанії більш ризиковані, ніж в середньому иа фондовому ринку.
Розрахунок бета-коеффшшента здійснюють за формулою 0 = 4 ^. (2-3) де (5 - бета-коефіцієнт акцій корпорації; К - ступінь (коефіцієнт) кореляції між рівнем прибутковості за індивідуальним виду цінних паперів (або по портфелю в цілому) і середнім рівнем прибутковості фінансових активів по фондовому ринку в цілому; <5 - среднеквадрагпческое (стандартне) відхилення прибутковості за індивідуальним виду цінних паперів (або але їх портфелем в цілому); 5 - среднеквадрат ическое (стандарт ве) відхилення по фондовому ринку в цілому. Важливою властивістю моделі САРМ є її лінійність відносно рівня ризику, що дасть можливість визначити бета-коефіцієнт фондового портфеля) як середньозважену величину коефіцієнтів входять у портфель фінансових інструментів: С2-4) де Д ~ значення бета -коефіцієнта г-го фінансового інструмента (акції) в інвестиційному портфелі компанії; d - частка i-ro фінансового інструменту (акції) в портфелі компанії; п - кількість різних видів фінансових інструментів (акцій) у інвестиційному портфелі (i - 1, 2,3, п). Отже, модель САРМ має важливе практичне значення для визначення загальної ціни капіталу корпорації та необхідної норми прибутковості для окремих видів фінансових активів, що включаються в се інвестиційний портфель.
|
« Попередня |
|
Наступна » |
= Перейти до змісту підручника = |
|
Інформація , релевантна "Теорія портфеля та оцінці дохідності фінансових активів (Capital Asset Pricing Model, CAPMi" |
- 2. ТЕОРІЇ МОДІЛ'ЯНІ І МІЛЛЕРА. ТЕОРІЯ ПОРТФЕЛЯ. ДОХІДНІСТЬ ФІНАНСОВИХ АКТИВІВ
Теорія структури капіталу Модільяні і Міллера в спрощеному вигляді припускає, що вартість акцій підприємства повинна безперервно зростати в міру зростання частки позикового капіталу під впливом податку на прибуток. Однак економія за рахунок зниження податкових виплат забезпечує підвищення вартості підприємства в міру збільшення частки позик у її капіталі лише до певних меж. Починаючи з деякого
- 13.1. ОСНОВИ ЦІНОВОЇ МОДЕЛІ РИНКУ КАПІТАЛУ
Цінова модель ринку капіталу, або ЦМРК (capital asset pricing model, CAPM) - це теорія ціноутворення ризикованих фінансових активів в умовах ринкової рівноваги Вона заснована на принципах формування інвестиційного портфеля, розглянутих у розділі 12 На основі ЦМРК виводяться формули, які пов'язують між собою очікувані ставки дохідності ризикованих активів у стані ринкового
- МОДЕЛЬ ОЦІНКИ КАПІТАЛЬНИХ ФІНАНСОВИХ АКТИВІВ (синонім МОДЕЛЬ ЦІНОУТВОРЕННЯ НА РИНКУ КАПІТАЛЬНИХ ФІНАНСОВИХ АКТИВІВ)
(Capital Asset Pricing Model, CAPM) - модель, що описує залежність між показниками прибутковості і ризику індивідуального фінансового активу і ринку в цілому. Будучи ринковим товаром, що торгуються на ринку цінний папір схильна до дії законів цього ринку, в тому числі і щодо логіки і закономірностей ціноутворення. У числі цих закономірностей - взаємний вплив основних характеристик
- ТЕОРІЯ ФІНАНСІВ неокласичну
(neoclassical theory of finance) - система знань про організацію та управлінні фінансовою тріадою: ресурси, відносини, ринки. Акцент в рамках цієї теорії робиться насамперед на узагальнення, пояснення, прогнозування та формування тенденцій в управлінні фінансами фірми як основ-ного системоутворюючого елемента ринкової економіки. У додатку до фінансів фірми згадана тріада піддається вельми
- МОДЕЛЬ ОЦІНКИ ФІНАНСОВИХ АКТИВІВ
(Capital Asset Pricing Model, САРМ) - модель, описує залежність між показниками прибутковості і ризику індивідуального фінансового активу і ринку в цілому. Будучи ринковим товаром, що торгуються на ринку цінний папір схильна до дії законів цього ринку, в тому числі і щодо логіки і закономірностей ціноутворення. У числі цих закономірностей - взаємний вплив основних характеристик
- ТЕОРІЯ ФІНАНСІВ неокласичну
(Neoclassical Theory of Finance) - система знань про організацію та управлінні фінансовою тріадою: ресурси, відносини, ринки. Акцент в рамках цієї теорії робиться перш всього на узагальнення, пояснення, прогнозування та формування тенденцій в управлінні фінансами фірми як основного системоутворюючого елемента ринкової економіки. У додатку до фінансів фірми згадана тріада піддається вельми
- Список абревіатур
АСУ Автоматизована система управління СОТ Світова організація ГК. РФ Цивільний кодекс Російської Федерації ІПБР Інститут професійних бухгалтерів Росії ЛПР Особа, що приймає рішення ЛІФО Метод списання запасів на витрати за цінами останніх партій (last-in-fiist-out - LIFO, «останній на прихід , перший на списання ») МРОТ Мінімальний розмір оплати праці МСФЗ Міжнародні
- 1.2. НАВІЩО СЛІД ВИВЧАТИ ФІНАНСИ
Для вивчення фінансів існує, як мінімум, п'ять дуже вагомих причин. Їх вивчають для ефективного управління особистими коштами для успішної діяльності у світі бізнесу для забезпечення цікавої та вигідною кар'єри щоб мати можливість приймати усвідомлені цивільні рішення, що впливають на економічну політику країни для розширення кругозору А тепер давайте розглянемо
- 10.3. Моделі ціноутворення на ринку капіталів
Як було показано вище, несистематичний, або власний, ризик може бути істотно знижений або повністю усунений шляхом диверсифікації. Однак за допомогою диверсифікації не можна усунути систематичний ризик, що відображає вплив загальноринкових факторів . Таким чином, навіть добре діверсіфі-царювати портфель схильний систематичних ризиків. Оскільки диверсифікація не усуває систематичного
- Огляд ключових категорій і положень
Відносно операцій з фінансовими активами можна угверж дати, що вони є безумовно ризиковими. Сенс рпсковості в даному випадку полягає в тому, що інвестор, вкладаючи свій кал ш а і в деякі ценнь з паперу, зобов'язаний віддавати собі звіт в тому, що, кав правило, ніхто не гарантує йому як повернення інвестованих нг > г коштів, так і отримання очікуваного або обещаі мо про дохе да, вероят
- Інтерпретація і операціоналізація понять
інтерпретація використовуваних в процесі дослідження понять покликана зіставити теоретичні положення з емпіричними даними і скласти цілісне уявлення про об'єкт, який відображається за допомогою переліку базових понять. В ході інтерпретації таких понять дослідник усвідомлює для себе, за якими
|