Головна
Соціологія || Фінанси || Економіка || Юриспруденція
Банківська справа / Доходи та витрати / Лізинг / Фінансова статистика / Фінансовий аналіз / Фінансовий менеджмент / Фінанси / Фінанси та кредит / Фінанси підприємств / Шпаргалки
ГоловнаФінансиФінанси підприємств → 
« Попередня Наступна »
Бочаров В. В., Леонтьєв В. Є. .. Корпоративні фінанси, 2004 - перейти до змісту підручника

Арбітражна модель необхідної прибутковості (Arbitrage Pricing Theory, APT]

Ще одним методом оцінки прибутковості інвестиційного портфеля є арбітражна теорія С. Росса (APT,), яка передбачає, що прибутковість акції частково залежить від макроекономічних і частково від внутрішніх факторів, що впливають на недіверсіфіціруемий ризик Одним з таких факторів може бути прибутковість ринкового портфеля У моделі APT присутня ідея компенсації високого рівня ризику в порівнянні з безризиковими активами.
Якщо є безризиковий фінансовий актив для інвестування (К), то в цьому випадку:
за більш високий рівень ризику ннвесюри вимагають більшої прибутковості від своїх вкладень,
реалізація високої прибутковості означає вплив факторів ризику.
Інвестори можуть отримати прибуток, займаючи але безрнекопой прибутковості і інвестуючи в ризикові фінансові активи. Без ризику отримують арбітражний прибуток (наприклад, від володіння казначейськими векселями уряду США). Під арбітражем розуміють прибуток від короткої безризиковою операції (позики) - інвестування на фінансовому ринку. Операція арбітражу буде здійснюватися до тих пір, поки очікувана премія за ризик не стане нульовою Наприклад, при інвестуванні в ризиковий фінансовий актив * D * збільшення ризику в порівнянні з безризиковим варіантом має бути компенсоване зростанням прибутковості Премія, що компенсує ризик, залежить від ряду факторів і може бути представлена в наступному вигляді:
V =-В.х + 4 * ~ *>) + - (25>
де Kd - очікувана прибутковість по акції D,%;
К, - очікувана прибутковість по безризикового фінансовому активу Т,% \
Kd - Д, - премія, компенсирующая ризик фінансового активу,%;
/ С ^-шца Е - очікувана прибутковість з макроекономічного фактору 1,
Б, - чутливість акції D до зміни фактора 1 (факторна навантаження);
JID - випадкова змінна, що впливає на прибутковість акції D.
Отже, в оілнчіеот моделі САРМ арбітражна модель С. Росса (APT) для абсолютно диверсифікованого портфеля не означає, що акціонери приймають фінансові рішення тільки на базі відхилення прибутковості їхніх акцій від середньоринкової величини.
3 Зах 396
Модель APT-многофакторіая, що припускає, що прибутковість акцій зави-сит частково від специфічних (корпоративних), а частково - від макроекономічних факторів.
Отже, арбітражна модель оцінки фінансових активів базується на наступних передумовах:
кожен інвестор прагне використовувати можливість збільшення прибутковості свого портфеля без підвищення ризику. Таку можливе it, забезпечує йому арбітражна модель,
прибутковість цінного паперу залежить від ряду невідомих чинників,
цінні папери або інвестиційні портфелі з однаковою чутливістю до факторів поводяться ідентично, т е забезпечують рівну прибутковість; в іншому випадку з'явилася б арбітражна прибуток.
Арбітражна модель не визначає конкретну кількість факторів і їх значущість для даного цінного паперу, оскільки для кожної з них визначальними будуть свої фактори
Зазвичай пропонують три групи факторів, що включаються в арбітражну модель:
показники загальної економічної активності - темп зростання ВВП, обьем промислового виробництва та др.;
показники, що характеризують інфляцію (темп і індекс інфляції);
показники, що відображають величину і динаміку процентної ставки (облікова ставка Банку Росії; середня депозитна ставка: середня норма прибутковості емісійних цінних паперів на фондовому ринку, а також їх очікувана зміна).
В умовах стабілізації фондового ринку та передбачуваності макроекономічної ситуації в Росії використання арбітражної моделі для оцінки майбутньої прибутковості інвестиційного портфеля стане не тільки можливим , а й необхідною умовою його формування для кожного інвестора.
На закінчення відзначимо, що як би сильно не бажали менеджери забути про теорії ринку та корпоративних фінансів, не визнавати її важливої ролі у підприємницькій діяльності, вони не можуть ігнорувати наявності фінансових (грошових) зв'язків як усередині корпорації, так і в її взаєминах із зовнішніми партнерами і державою. Так, видатний менеджер, президент американської корпорації АТТ Гарольд Дженін стверджував, що є тільки одна непоправна помилка в бізнесі - залишитися без грошей. Майже всі інші помилки в тій чи іншій мірі можна виправити. Але якщо ви залишаєтеся без грошей, то вибуває з гри.
Слід підкреслити, що механічне копіювання та використання зарубіжних моделей управління корпоративними фінансами в сучасних російських умов не тільки неприйнятно, але й неможливо. Це пов'язано зі специфікою вітчизняного фінансового ринку, особливостями оподаткування, бухгалтерського та податкового обліку та звітності. Тому універсальні фінансові моделі та інструменти фінансового менеджменту, прийняті в міжнародній практиці, потребують адаптації до російських умов. Головне завдання фінансового інвестування - допомогти інвестору зробити правильний вибір при операціях па ринку цінних паперів.
Знання основних положень теорії необхідно кожному учаснику фінансового ринку, далі якщо деякі її положення не відповідають російським реаліям. Але в міру розвитку ринку потреба в таких знаннях зростає, особливо для молодих фахівців.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
Інформація, релевантна "Арбітражна модель необхідної прибутковості (Arbitrage Pricing Theory, APT]"
  1. ТЕОРІЯ ФІНАНСІВ неокласичну
    (neoclassical theory of finance) - система знань про організацію та управлінні фінансовою тріадою: ресурси, відносини, ринки. Акцент в рамках цієї теорії робиться насамперед на узагальнення, пояснення, прогнозування та формування тенденцій в управлінні фінансами фірми як основ-ного системоутворюючого елемента ринкової економіки. У додатку до фінансів фірми згадана тріада піддається вельми
  2. 10.3. Моделі ціноутворення на ринку капіталів
    Як було показано вище, несистематичний, або власний, ризик може бути істотно знижений або повністю усунений шляхом диверсифікації. Однак за допомогою диверсифікації не можна усунути систематичний ризик, що відображає вплив загальноринкових факторів. Таким чином, навіть добре діверсіфі-царювати портфель схильний систематичних ризиків. Оскільки диверсифікація не усуває систематичного
  3. ТЕОРІЯ ФІНАНСІВ неокласичну
    (Neoclassical Theory of Finance) - система знань про організацію та управлінні фінансовою тріадою: ресурси, відносини, ринки. Акцент в рамках цієї теорії робиться насамперед на узагальнення, пояснення, прогнозування та формування тенденцій в управлінні фінансами фірми як основного системоутворюючого елемента ринкової економіки. У додатку до фінансів фірми згадана тріада піддається вельми
  4. 13.6. МОДИФІКАЦІЯ ЦМРК ТА ЇЇ МОЖЛИВІ АЛЬТЕРНАТИВИ
    Ще з початку 70-х років дослідники, що займалися перевіркою відповідності лінії прибутковості ринку цінних паперів реальному стану справ і використовували для цих цілей ретроспективний аналіз прибутковості звичайних акцій на фондовому ринку США, встановили, що не спостерігається достатнього підтвердження ставками прибутковості акцій, пророкує ЦМРК. Дослідження, які тривають з того часу,
  5. ТЕОРІЯ АРБІТРАЖНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
    (Arbitrage Pricing Theory) - теорія, яка стверджує, що очікувана Прибутковість деякого фінансового активу, торгуемого на ринку, може бути описана як функція, що залежить загону загальноекономічних ризикових факторів. В основу моделі закладено природне твердження про те, що фактична прибутковість будь-якої акції складається з двох частин: нормальної, або очікуваної, прибутковості і ризикової, або
  6. Список абревіатур
    АСУ Автоматизована система управління СОТ Світова організація ГК. РФ Цивільний кодекс Російської Федерації ІПБР Інститут професійних бухгалтерів Росії ЛПР Особа, що приймає рішення ЛІФО Метод списання запасів на витрати за цінами останніх партій (last-in-fiist-out - LIFO, «останній на прихід, перший на списання ») МРОТ Мінімальний розмір оплати праці МСФЗ Міжнародні
  7. Словник
    Загальна теорія статистики: статистична методологія у вивченні комерційної діяльності: Підручник / А.І. Харламов, О.Е. Башина, В.Т. Бабурін та ін; Під. ред. А.А. Спіріна, О.Е. Башиной. - М.: Фінанси і статистика, 1996. Погостінський М.М., Погостінський Ю. А. Системний аналіз фінансової звітності. -С.-П.: Изд. Михайлова В.А., 1999. Практикум з фінансового менеджменту: навчально-ділові ситуації,
  8. ТЕОРІЯ АРБІТРАЖНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
    (arbitrage pricing theory) - теорія, яка стверджує, що очікувана дохід-ність деякого фінансового активу, торгуемого на ринку, може бути описана як функція, що залежить від ряду загальноекономічних ризикових факторів. В основу моделі закладено природне твердження про те, що фактична прибутковість будь-якої акції складається з двох частин: нормальної, або очікуваної, дохід-ності і ризикової, або
  9. 14.3. Фінансові аспекти поглинань і злиттів
    Однією з головних проблем, що виникають у процесі поглинання якої-небудь компанії іншою компанією або при злитті двох або більше фірм (тобто їх реорганізації), є регулювання грошових відносин. В рамках даної проблеми можна сформулювати більш приватні аспекти ролі корпоративних фінансів в процесі поглинання і злиття акціонерних компаній: Переваги поглинання визначаються тим,
  10. ВПЛИВ ЕКОНОМІЧНИХ ФАКТОРІВ І ПОБУДОВА МОДЕЛЕЙ
    Вважається, що ціни на фінансові активи підпорядковуються закону випадкового блукання. Так як ціни реагують на непередбачену інформацію, яка надходить дискретно в часі, то ціна повинна дотримуватися схеми випадкового блукання. Більш того, фінансові ринки ефективні в тому сенсі, що вся доступна інформація негайно відбивається в цінах на фінансові активи. Ця властивість ефективності
  11. Історичні типи моралі
    Історичний тип моралі визначається цілою сукупністю ознак: співвідношенням моральних норм і звичаїв, характером санкцій, співвідношенням вчинку і його мотиву, і в кінцевому підсумку - ступенем самостійності, автономності суб'єкта моральності, зрілістю особистості. Основні риси моралі епохи
© 2014-2022  elbib.in.ua