Головна |
« Попередня | Наступна » | |
Аналіз чутливості інвестиційного проекту |
||
Отже, мета аналізу - встановити рівень впливу окремих варьирующих факторів на фінансові показники проекту. Його інструментарій по-зволяет оцінити потенційний вплив ризику на ефективність проекту. Однак виникає питання: наскільки сильно кожен конкретний параметр може змінитися в негативну сторону (прн стабільності решти параметрів), перш ніж це вплине на рішення про вигідність проекту? В аналізі чутливості інвестиційні критерії визначаються для широкого діапазону початкових умов. Виділяють найбільш важливі показники проекту, виявляють закономірності зміни фінансових результатів від динаміки кожного з параметрів. 13 Зак 396 Інвестиційний проект Аналіз чутливості Аналіз сценаріїв 1 січня Фактори, що впливають на МРУпроекта Найбільш ймовірна МРУпроокта Способу зниженні впливу окремих видів ризиків Коефіцієнт варіації ИРУ проекту (рівень ризику) Визначення рівня ризику проекту (середня величина від ризиків за окремими методам) Експертний метод Отдольние найбільш значні оіди ризику Рівень ризику Способи зниження окремих ризиків Розробка рекомендацій щодо зниження ризику Оцінка впливу одиничного ризику нн загальний (ринковий) ризик підприємства X Визначення коефіцієнта проектного ризику (на основі моделі САРМ) і ін I ~ и Встановлення ринкового ризику I - і I Ухвалення рішення про реалізацію проекту] Рис. 8.5. Ооповние етапи роботи з визначення рівня інвестиційного ризику та прийняття рішення про включення проекту в капітальний бюджет підприємства У ході аналізу чутливості капітального проекту зазвичай розглядаються наступні параметри: фізичний обсяг продажів як результат ємкості ринку, частки підприємства на цьому ринку, потенціалу зростання ринкового попиту на продукцію (послуги); ціна продукту (послуги); темп інфляції; необхідний обсяг капіталовкладень; потреба в оборотному капіталі; умовно змінні витрати; умовно постійні витрати ; ставки оподаткування (включаючи податок на прибуток); тарифи внесків у державні позабюджетні фонди (у формі єдиного соціального податку): облікова ставка Центрального банку Росії та ін Дані параметри не можуть бути змінені за допомогою ухвалення управлінських рішень. При аналізі чутливості спочатку визначають «базовий» варіант, коли всі чинники, що вивчаються, приймають свої первинні значення. Тільки після цього значення одне з досліджуваних чинників варіюють в певному інтервалі при стабільних значеннях решти параметрів. При цьому оцецку чутливості проекту починають з найбільш важливих факторів, які відповідають оптимістичним і песимістичним сценаріями. Далі встановлюють вплив змін окремих параметрів на рівень ефективності проекту. Крім того, аналіз чутливості покладений в основу ухвалення проекту до реалізації. Так, наприклад, якщо ціна виявилася критичним чинником, то можна підсилити програму маркетингу або переглянути витратну частину проекту, щоб понизити його вартість. Якщо наведений кількісний аналіз ризиків проекту виявить його високу чутливість до зміни обсягу виробництва, то слід приділити увагу заходам, спрямованим на підвищення продуктивності праці, навчання персоналу, розвиток менеджменту і т. д. Оскільки інвестиції в проекти складають портфель реальних активів підприємства, який має певну прибутковість, то коефіцієнт проектного ризику є показником, що характеризує ступінь зміни прибутковості портфеля в результаті впливу різних факторів. Для розрахунку коефіцієнта проектного ризику у найбільш істотних факторів, які безпосередньо впливають на чистий приведений ефект проекту (№ 40, приймають ціну на вироблену продукцію, збільшення се собівартості (витрат виробництва), зміна дисконтної ставки і податкового тягаря, а також попит на вироблену продукцію. Визначивши чистий приведений ефект проекту в результаті впливу зазначених факторів (№ 1 ',) і порівнявши її з цим же показником без урахування названих факторів (ЛУТ8), отримаємо коефіцієнт, що показує ступінь реакції № 1' в результаті впливу кожного фактора: коефіцієнт одиничного проектного ризику (КМДА) = '| (8.27) Таблиця 8.5. Матриця чутливості і передбачуваності ризику інвестиційного проекту Передбачуваність змінних Чутливість змінної висока середня НІІЗІМЛ Низька II II Середня I 11 111 Висока II 111 III Примітка: I - подальша перевірка; П - систематичне спостереження; II] - визначення і подальше аннуліропаніс отриманого результат. Значення показника менше одиниці виражає його зворотну залежність від зміни впливає чинника. Наприклад, зростання податків сприяє зниженню ИРУ, і навпаки. Зростання ціни і попиту на продукцію відповідно призводить до збільшення Ш. Підсумовуючи відносини ІР \ Г, отримані в результаті збільшення факторів впливу, знайдемо середнє зміна даного показника (до,,): - К, + К, +. + К К, г - "" (8.28) п де Кгр, ЯЧ1,, К < гт - коефіцієнти одиничного ризику проекту внаслідок впливу першого, другого і і-го факторів; п - число факторів, що беруться в розрахунок (3, 4,5 ит . д.); - середня величина коефіцієнта проектного ризику. Таким чином, даний коефіцієнт виражає середню величину коефіцієнтів по кожному фактору і показує зміну вартості проекту у разі коливання цих факторів (ціни, витрат, дисконтної ставки, ставки оподаткування, попиту на продукцію і т. д.). С.помощью аналізу чутливості на базі отриманих даних мо? кно встановити пріоритетні з точки зору ризику фактори, а також розробити найбільш ефективну стратегію реалізації інвестиційного проекту. Відзначимо , що, незважаючи на істотні переваги методу аналізу чутливості - об'єктивність, простоту розрахунків, наочність (саме ці критерії покладені в основу практичного використання цього методу), даний метол володіє серйозним недоліком - однофакторного. Він орієнтований на зміну тільки одного фактора проекту, без урахування кореляційних зв'язків між окремими факторами. Тому на практиці використовують також метод аналізу сценаріїв. Цей метод передбачає врахування одночасного (параллельног о) зміни ряду факторів, що впливають на рівень ризику проекту. Таким чином, визначають вплив одночасної зміни основних змінних проекту, що характеризують його грошові потоки (притока і відтік грошових з едств). Сценарієм може виступати будь ймовірна подія або стан, який значно впливає на кілька показників проекту одночасно. Сценарії встановлюють експертним шляхом на базі вивчення ділової ситуації на ринку інвестиційних товарів. Їх аналіз дозволяє інвесторам оцінити прибутковість проекту по кожному з сценаріїв і ймовірність розвитку подій по кожному з них (песимістичним, найбільш реальному і оптимістичному сценаріям). Важливою перевагою методу є тог факт, що відхилення параметрів (від базових значень) розраховують з урахуванням нх взаємозв'язків (кореляції) . Експерт чи аналітик роблять своп висновки, керуючись такими правилами: При оптимістичному прогнозі не можна включати в інвестиційний портфель проект з від'ємним значенням NPV. При песимістичному прогнозі у разі отримання позитивного значення NPV експерт чи аналітик може зробити висновок про прийнятність цього сценарію (проекту) для інвестора, незважаючи на негативний прогноз коливання змінних факторів. Більш детально методи чутливості, сценаріїв та інші імітаційні моделі вивчення ефективності інвестиційних прорізів представлені в спеціальній літературі з інвестиційного аналізу. |
||
« Попередня | Наступна » | |
|
||
|
||
Інформація, релевантна "Аналіз чутливості інвестиційного проекту" |
||
|