Головна
Соціологія || Фінанси || Економіка || Юриспруденція
Банківська справа / Доходи та витрати / Лізинг / Фінансова статистика / Фінансовий аналіз / Фінансовий менеджмент / Фінанси / Фінанси та кредит / Фінанси підприємств / Шпаргалки
ГоловнаФінансиФінанси підприємств → 
« Попередня Наступна »
Бочаров В. В., Леонтьєв В. Є. .. Корпоративні фінанси, 2004 - перейти до змісту підручника

Аналіз чутливості інвестиційного проекту

Оцінка рівня ризику інвестиційного проекту включає визначення одиничного, внутрішньофірмового н зовнішнього (ринкового) ризиків. Оцінку реального проекту на предмет його ризикованості рекомендують почати з аналізу чутливості. Такий аналіз дозволяє встановити внутрішні і зовнішні чинники, які надають найбільший вплив на параметри проекту, в результаті чого у інвестора з'являється можливість оцінити різні способи зниження внутрішніх і зовнішніх проектних ризиків, а також сформувати попередню думку про залежність проекту від навколишнього його економічного середовища (рис. 8.5).
Отже, мета аналізу - встановити рівень впливу окремих варьирующих факторів на фінансові показники проекту. Його інструментарій по-зволяет оцінити потенційний вплив ризику на ефективність проекту. Однак виникає питання: наскільки сильно кожен конкретний параметр може змінитися в негативну сторону (прн стабільності решти параметрів), перш ніж це вплине на рішення про вигідність проекту?
В аналізі чутливості інвестиційні критерії визначаються для широкого діапазону початкових умов. Виділяють найбільш важливі показники проекту, виявляють закономірності зміни фінансових результатів від динаміки кожного з параметрів.
13 Зак 396
Інвестиційний проект Аналіз чутливості Аналіз сценаріїв 1 січня Фактори, що впливають на МРУпроекта Найбільш ймовірна МРУпроокта Способу зниженні впливу окремих видів ризиків Коефіцієнт варіації ИРУ проекту (рівень ризику) Визначення рівня ризику проекту (середня величина від ризиків за окремими методам)
Експертний метод

Отдольние найбільш значні оіди ризику
Рівень ризику
Способи зниження
окремих ризиків

Розробка рекомендацій щодо зниження ризику
Оцінка впливу одиничного ризику нн загальний (ринковий) ризик підприємства
X
Визначення коефіцієнта проектного ризику (на основі моделі САРМ) і ін
I ~
и Встановлення ринкового ризику I -
і
I Ухвалення рішення про реалізацію проекту]
Рис. 8.5. Ооповние етапи роботи з визначення рівня інвестиційного ризику та прийняття рішення про включення проекту в капітальний бюджет підприємства
У ході аналізу чутливості капітального проекту зазвичай розглядаються наступні параметри:
фізичний обсяг продажів як результат ємкості ринку, частки підприємства на цьому ринку, потенціалу зростання ринкового попиту на продукцію (послуги);
ціна продукту (послуги);
темп інфляції;
необхідний обсяг капіталовкладень;
потреба в оборотному капіталі;
умовно змінні витрати;
умовно постійні витрати ;
ставки оподаткування (включаючи податок на прибуток);
тарифи внесків у державні позабюджетні фонди (у формі єдиного соціального податку):
облікова ставка Центрального банку Росії та ін
Дані параметри не можуть бути змінені за допомогою ухвалення управлінських рішень.
При аналізі чутливості спочатку визначають «базовий» варіант, коли всі чинники, що вивчаються, приймають свої первинні значення. Тільки після цього значення одне з досліджуваних чинників варіюють в певному інтервалі при стабільних значеннях решти параметрів. При цьому оцецку чутливості проекту починають з найбільш важливих факторів, які відповідають оптимістичним і песимістичним сценаріями. Далі встановлюють вплив змін окремих параметрів на рівень ефективності проекту. Крім того, аналіз чутливості покладений в основу ухвалення проекту до реалізації. Так, наприклад, якщо ціна виявилася критичним чинником, то можна підсилити програму маркетингу або переглянути витратну частину проекту, щоб понизити його вартість. Якщо наведений кількісний аналіз ризиків проекту виявить його високу чутливість до зміни обсягу виробництва, то слід приділити увагу заходам, спрямованим на підвищення продуктивності праці, навчання персоналу, розвиток менеджменту і т. д.
У формуванні грошового потоку проекту, а отже, і в оцінці його ефективності, беруть участь фактори позитивного (прибуткового) і негативного (витратного) характеру. До позитивних факторів можна віднести затримку оплати поставлених матеріальних ресурсів, а також період часу постачання продукції з моменту отримання авансового платежу при її реалізації на умовах передоплати. Однак затримка оплати поставлених матеріалів справляє позитивний вплив тільки в тому випадку, якщо ціна матеріалів визначається на дату поставки I 'відповідає поточному рівню цін на них. Важливою є група чинників, пов'язана з формуванням та управлінням матеріально-виробничих запасів. Показник чутливості тут обчислюють як відношення процентної зміни критерію - вибраного показника ефективності інвестицій (щодо базового варіанту) до зміни зваченпя фактора на 1 і більше%. Таким способом визначають показники чутливості по кожному з досліджуваних факторів. Російськими вченими-економістами розробила і запропонована спеціальна матриця чувсгвітельності реальних проектів.
Оскільки інвестиції в проекти складають портфель реальних активів підприємства, який має певну прибутковість, то коефіцієнт проектного ризику є показником, що характеризує ступінь зміни прибутковості портфеля в результаті впливу різних факторів. Для розрахунку коефіцієнта проектного ризику у найбільш істотних факторів, які безпосередньо впливають на чистий приведений ефект проекту (№ 40, приймають ціну на вироблену продукцію, збільшення се собівартості (витрат виробництва), зміна дисконтної ставки і податкового тягаря, а також попит на вироблену продукцію. Визначивши чистий приведений ефект проекту в результаті впливу зазначених факторів (№ 1 ',) і порівнявши її з цим же показником без урахування названих факторів (ЛУТ8), отримаємо коефіцієнт, що показує ступінь реакції № 1' в результаті впливу кожного фактора:
коефіцієнт одиничного проектного ризику (КМДА) = '| (8.27)
Таблиця 8.5. Матриця чутливості і передбачуваності ризику інвестиційного
проекту Передбачуваність змінних Чутливість змінної висока середня НІІЗІМЛ Низька II II Середня I 11 111 Висока II 111 III Примітка:
I - подальша перевірка; П - систематичне спостереження; II] - визначення і подальше аннуліропаніс отриманого результат.
Значення показника менше одиниці виражає його зворотну залежність від зміни впливає чинника. Наприклад, зростання податків сприяє зниженню ИРУ, і навпаки. Зростання ціни і попиту на продукцію відповідно призводить до збільшення Ш. Підсумовуючи відносини ІР \ Г, отримані в результаті збільшення факторів впливу, знайдемо середнє зміна даного показника (до,,):
- К, + К, +. + К
К, г - "" (8.28)
п
де Кгр, ЯЧ1,, К < гт - коефіцієнти одиничного ризику проекту внаслідок впливу першого, другого і і-го факторів; п - число факторів, що беруться в розрахунок (3, 4,5 ит . д.);
- середня величина коефіцієнта проектного ризику.
Таким чином, даний коефіцієнт виражає середню величину коефіцієнтів по кожному фактору і показує зміну вартості проекту у разі коливання цих факторів (ціни, витрат, дисконтної ставки, ставки оподаткування, попиту на продукцію і т. д.).
Для конкретного інвестора зазначений коефіцієнт корисний для оцінки ринкового ризику та розуміння впливу, який може надати ринок на очікувану рентабельність (прибутковість) проекту. Нормальне значення Кпр - 1,0. Прибутковість проектів, з К > 1,0 змінюється в тому ж напрямку, що і дія ринкових чинників, а проектів, що мають К <1,0, - у зворотному напрямку.
С.помощью аналізу чутливості на базі отриманих даних мо? кно встановити пріоритетні з точки зору ризику фактори, а також розробити найбільш ефективну стратегію реалізації інвестиційного проекту.
Відзначимо , що, незважаючи на істотні переваги методу аналізу чутливості - об'єктивність, простоту розрахунків, наочність (саме ці критерії покладені в основу практичного використання цього методу), даний метол володіє серйозним недоліком - однофакторного. Він орієнтований на зміну тільки одного фактора проекту, без урахування кореляційних зв'язків між окремими факторами. Тому на практиці використовують також метод аналізу сценаріїв. Цей метод передбачає врахування одночасного (параллельног о) зміни ряду факторів, що впливають на рівень ризику проекту. Таким чином, визначають вплив одночасної зміни основних змінних проекту, що характеризують його грошові потоки (притока і відтік грошових з едств).
Сценарієм може виступати будь ймовірна подія або стан, який значно впливає на кілька показників проекту одночасно. Сценарії встановлюють експертним шляхом на базі вивчення ділової ситуації на ринку інвестиційних товарів. Їх аналіз дозволяє інвесторам оцінити прибутковість проекту по кожному з сценаріїв і ймовірність розвитку подій по кожному з них (песимістичним, найбільш реальному і оптимістичному сценаріям). Важливою перевагою методу є тог факт, що відхилення параметрів (від базових значень) розраховують з урахуванням нх взаємозв'язків (кореляції) .
Експерт чи аналітик роблять своп висновки, керуючись такими правилами:
При оптимістичному прогнозі не можна включати в інвестиційний портфель проект з від'ємним значенням NPV.
При песимістичному прогнозі у разі отримання позитивного значення NPV експерт чи аналітик може зробити висновок про прийнятність цього сценарію (проекту) для інвестора, незважаючи на негативний прогноз коливання змінних факторів.
Більш детально методи чутливості, сценаріїв та інші імітаційні моделі вивчення ефективності інвестиційних прорізів представлені в спеціальній літературі з інвестиційного аналізу.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
Інформація, релевантна "Аналіз чутливості інвестиційного проекту"
  1. З.Учет інфляції та ризиків
    У найбільш загальному вигляді рі ня проблеми врахування впливу інфляції на ефективність інвестиційних про стіцій пов'язано з аналізом і прогнозуванням динаміки з відносини внутрішньої інфляції та обмінного курсу рубля, зміни середнього рівня споживчих цін, динаміки процентних ставок на фінансовому ринку, зміни цін на основні фонди, що використовується сировину і комплектуючі , з-трансформаційних змін умов збуту, витрат на
  2. макроекономічного регулювання за фіксованого курсу: ПРОБЛЕМА підтримки внутрішньої і зовнішньої РІВНОВАГИ
    Відомо, що економічні ресурси обмежені. В кож-ний конкретний момент часу країна має визначено іншої чисельністю робочої сили, якоюсь кількістю видобутих корисних копалин, встановлених верстатів та обладнання. В умовах ринкової економіки всі ці ресурси розподілені ються за допомогою цінового механізму всередині країни між від РАСЛІТ, фірмами, окремими особами і державою. Якщо
  3. 3.4. Державне управління фінансами 3.4.1. Сутність фінансів та управління фінансами з боку держави
    Поняття «фінанси» представляє фундаментальну, узагальнюючу, багатозначну економічну категорію, що характеризує процеси грошової природи, освіта, розподіл, рух різних грошових коштів держави, територіальних утворень, суб'єктів господарювання, юридичних і фізичних осіб в ході формування їх доходів, витрат, накопичень і виникаючі при цьому грошові відносини.
  4. 9-1 . Ринок товарів і крива IS
    Я наведу докази того, що постулати класичної теорії застосовні не до загального, а тільки до особливого випадку ... Більше того, характерні риси цього особливого випадку не збігаються з чер тами економічного суспільства, в якому ми живемо, і тому їх проповідування _ збиває з шляху і веде до фатальних наслідків при спробі застосувати теорію в прак тичної життя. Джон Мейнард Кейнс
  5. 8.2. Основні макросектори світового ринку послуг
    Світовий ринок послуг можна розділити на окремі макросектори. Світовий ринок фінансових послуг включає банківські, страху-ті угоди і операції з цінними паперами. Обсяг цього ринку оцінюється в 1 трлн дол Фінансова діяльність - порівняно молода, але розвивається галузь міжнародних економічних відносин. Найбільш важливим її сектором є міжнародні переміщення капіталів,
  6. 4.2. Інновації як фактор економічного процвітання західних країн
    Інновації як фактор економічного процвітання західних країн дуже неоднорідні і виявляються в найрізноманітніших формах. Серед них: Інновації в торгівлі. Інновації в технології. Інновації в організації. 12 Інновації та торгівлі обумовили, no-перше, розширення внутрішньої і зовнішньої торгівлі, по-друге, відкриття і залучення в товарообіг нових територій і нових ресурсів, по-третє, розвиток
  7. Аналіз чутливості проекту з використанням електронних ТАБЛИЦЬ
    Аналіз чутливості проекту (sensitivity analysis) у плануванні інвестицій полягає в перевірці того , чи буде проект як і раніше вигідним, якщо деякі основні його змінні фактори виявляться не такими, як заплановано. Зручним інструментом, який широко застосовується для проведення аналізу чутливості прогнозів в інвестиційних проектах, є комп'ютерна програма для
  8. Словник
    Загальна теорія статистики: статистична методологія у вивченні комерційної діяльності: Підручник / А.І. Харламов, О.Е. Башина, В.Т. Бабурін та ін; Під. ред. А. А. Спіріна, О.Е. Башиной. - М.: Фінанси і статистика, 1996. Погостінський М.М., Погостінський Ю.А. Системний аналіз фінансової звітності. -С.-П.: Изд. Михайлова В.А. , 1999. Практикум з фінансового менеджменту: навчально-ділові ситуації,
  9. 2. Аналіз та управління ризиками
      Всі господарські операції в тій чи іншій мірі схильні до фінансових ризиків. Тому, щоб оцінити доцільність їх виконання необхідно вміти попередньо визначити та проаналізувати їх величину. Мірою кількісної оцінки величини ризику служить показник середнє (математичне) очікуване значення події (результату). Середнє очікуване значення події є средневзвешанной
  10. 3.2. Методологічні підходи до визначення залежності між динамікою грошової маси та інфляції в економіці Білорусі
      Для виявлення залежності між грошовою масою і інфляцією актуальним є визначення інфляції та її природи. Більшість західних вчених-економістів поняття «інфляція» ототожнюють із зростанням цін та (або) знеціненням (падінням купівельної спроможності) грошей, що відбувається в результаті встановлен-ня нового попиту та пропозиції в умовах, що змінюються. Так, наприклад, К.Р.Макконелл і С. Брю,
  11. Сім'я і шлюб: соціокультурна осередок і первинний інститут
    Сім'я Сім'я - одна з найдавніших соціальних спільнот. Вона пережила все трансформації суспільств, культур та цивілізацій, сама зазнала складну еволюцію. Разом з тим сім'я - не сама древня форма родинних відносин. Їй передували ширші освіти: плем'я і рід. Вступ до шлюбу всередині роду було
© 2014-2022  elbib.in.ua