Головна
Соціологія || Фінанси || Економіка || Юриспруденція
Банківська справа / Доходи та витрати / Лізинг / Фінансова статистика / Фінансовий аналіз / Фінансовий менеджмент / Фінанси / Фінанси та кредит / Фінанси підприємств / Шпаргалки
ГоловнаФінансиФінанси підприємств → 
« Попередня Наступна »
Бочаров В. В., Леонтьєв В. Є. .. Корпоративні фінанси, 2004 - перейти до змісту підручника

5.4. Емісійна політика

Емісійна політика корпорації включає широкий спектр організаційно-технічних, інформаційних, консультаційних та інших процедур, що входять в сферу діяльності фінансового директора.
Дана політика реалізується тільки у випуску акцій як основного джерела формування статутного (акціонерного) капіталу корпорації на фондовому ринку. Емісія корпоративних облігацій відноситься до управління позиковими засобами.
З позиції фінансового права емісія цінних паперів являє собою послідовність дій емітента гю випуску та розміщення емісійних даних паперів. Стандартна процедура емісії включає наступні етапи;
Прийняття емітентом рішення про випуск акцій.
Реєстрацію випуску акцій.
Для документарної форми випуску - виготовлення сертифікатів акцій.
Розміщення акцій. Емісійні цінні папір, випуск яких не пройшов реєстрацію, розміщення не підлягають.
Реєстрацію звіту про підсумки випуску акцій.
При реєстрації проспекту емісії процедуру випуску доповнюють:
підготовкою проспекту емісії;
реєстрацією проспекту емісії;
розкриттям всієї інформації, що міститься в проспекті емісії;
розкриттям всієї інформації, що міститься у звіті про підсумки випуску.
Розкриття інформації, що міститься у звіті про підсумки випуску, здійснюють після реєстрації даного звіту.
Розміщують акції шляхом:
розподілу серед засновників акціонерного товариства при його утворенні:
розподілу серед акціонерів товариства;
передплати;
конвертації.
При установі акціонерного товариства засновникам оплачують їх акції за ціною не нижче номінальної. Оплату додаткових акцій, що розміщуються через підписку, здійснюють по цеіе, установлюваної Радою директорів (Наглядовою радою) товариства, але не нижче їх номінальної вартості. Ціна розміщення додаткових акцій акціонерам товариства при здійсненні ними переважного права їх придбання може бути нижче ціни розміщення для інших осіб. але не більше ніж на 10%.
Порядок конвертації в акції емісійних цінних паперів визначається:
статутом товариства - щодо конвертації привілейованих акцій;
рішенням про випуск - у відношенні конвертації корпоративних облігацій.
Оплату емісійних цінних паперів, що розміщуються через підписку, здійснюють за ціною, яку встановлює Рада директорів суспільства. Оплата емісійних цінних паперів, конвертованих в акції, акціонерами товариства при здійсненні ними переважного права їх придбання може бути нижче ціни розміщення для інших осіб, але не більше ніж на 10%. Розмір винагороди посередника, який бере участь в розміщенні емісійних цінних паперів за допомогою підписки, не може перевищувати 10% ціни розміщення цих цінних паперів.
Суспільство має право розміщувати додаткові акції через підписку і конвертації. У разі збільшення статутного капіталу за рахунок наявного майна розміщення додаткових акцій виробляють шляхом розподілу їх серед акціонерів.
Відкрите акціонерне товариство (ВАТ) може проводити розміщення акцій і емісійних цінних паперів (префакций і корпоративних облігацій), конвертованих у звичайні акції, шляхом відкритої і закритої підписки.
Закрите акціонерне товариство (ЗАТ) не вправі здійснювати розміщення емісійних цінних паперів, конвертованих в акції, за допомогою відкритої підписки або іншим способом пропонувати їх для придбання необмеженому колу осіб.
Розміщення акцій (емісійних денних паперів, конвертованих в акції) шляхом відритого підписки здійснюють за рішенням загальних зборів акціонерів про збільшення статутного капіталу товариства за допомогою розміщення додаткових акцій (про розміщення емісійних цінних паперів, конвертованих в акції), прийнятому більшістю в 75% голосів акціонерів - власників голосуючих акцій, що беруть участь у загальних зборах акціонерів.
Розміщення шляхом відкритої підписки звичайних акцій, складових понад 25% раніше розміщених звичайних акцій, здійснюють тільки за рішенням загальних зборів акціонерів, прийнятим більшістю в 75% голосів акціонерів - власників голосуючих акцій, що беруть участь у загальних зборах акціонерів. Розміщення за допомогою відкритої підписки конвертованих у звичайні акції емісійних цінних паперів (які підлягають подібній процедурі) здійснюють в аналогічному порядку.
Акціонери товариства мають переважне право придбання розміщуваних допомогою відкритої підписки додаткових акцій і емісійних цінних паперів, конвертованих в акції, у кількості, пропорційній числу належних їм акцій цієї категорії (типу). Акціонери товариства, які голосували проти пли не брали участі в голосуванні з питання про розміщення шляхом закритої підписки акцій і емісійних цінних паперів, конвертованих в акції, мають переважне право придбання додаткових акцій і емісійних цінних паперів, конвертованих в акції, що розміщуються шляхом закритої підписки, в кількості, пропорційній числу належних їм акцій цієї категорії (типу).
Список осіб, що мають переважне право придбання додаткових акцій і емісійних цінних паперів, конвертованих в акції, складають на підставі даних реєстру акціонерів на дату прийняття рішення. Цей реєстр служить підставою для розміщення додаткових акцій і емісійних цінних паперів, конвертованих в акції. Для розробки списку осіб, що мають переважне право придбання додаткових акцій і емісійних цінних паперів, конвертованих в акції, номінальний власник акцій подає відомості про осіб, в інтересах яких він володіє акціями. Емітент має право почати розміщення випускаються ним акцій тільки після реєстрації їх випуску. Відповідно до Федерального закону «Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів» від 03.03.99 № 46-ФЗ встановлено такі обмеження на фондовому ринку:
заборонено рекламувати і (або) пропонувати необмеженому кру1у осіб цінні папери емітентів, ие розкривають інформацію про них в обсязі та порядку, визначених законодавством РФ;
умови укладених з інвесторами договорів, що обмежують їх права у порівнянні з правами, передбаченими законодавством РФ, є недійсними ;
порушення указанныхположенийпрофессиональными учасниками є підставою для анулювання чи призупинення дії їх ліцензій на здійснення професійної діяльності на фондовому ринку (або) накладення штрафу:
вчинення власником цінних паперів будь-яких угод з належними йому цінними паперами до їх повної оплати та реєстрації звіту про їх випуск заборонено;
особи, які підписали проспект емісії ланцюгових паперів, несуть солідарну відповідальність за шкоду, заподіяну емітентом інвестору внаслідок міститься в проспекті недостовірної інформації, що вводить в оману інвестора.
Важливе значення для розвитку ринку цінних паперів імее г Федеральний закон «Про захист конкуренції на ринку фінансових послуг» від 23.06.99 № 117-ФЗ, в якому регламентовані взаємовідносинами між учасниками фінансового ринку, спрямовані на створення в Росії нормального конкурентного середовища. Зокрема, цим законом заборонені дії фінансової організації, домінуючою на ринку фінансових послуг (фондовому, кредитному, страховому, лізинговому та інших ринках), які перешкоджають доступу на даний ринок іншим фінансовим організаціям або негативно впливають ні загальні умови надання фінансових послуг.
На ринку фінансових послуг не допускається:
включення в договір дискримінаційних умов, які ставлять фінансову організацію в нерівне становище порівняно з іншими аналогічними організаціями;
згоду укласти договір (угода) лише за умови внесення до нього положень, в яких фінансова організація не зацікавлена (наприклад, про розміщення цінних паперів емітента стороннім фінансовим посередником-андеррайтером);
встановлення при укладанні договору необгрунтовано високої (низької) ціни на надану фінансову послугу (наприклад, на купівлю або продаж цінних паперів компаніями-дилерами) і т. д.
Слід підкреслити, що в умовах Росії залучення додаткового капіталу за рахунок нової емісії акцій - тривалий і дорогий процес. Тому до даного джерела залучення фінансових ресурсів вдаються тільки великі акціонерні компанії, що володіють достатніми грошовими ресурсами і мають широку популярність на фондовому ринку Росії (наприклад, компанії паливно-енергетичного комплексу, металургійної промисловості, зв'язку, деяких інших галузей господарства). Для більшості російських акціонерних товариств реального сектора економіки єдиною можливістю виходу на фондовий ринок є доведення поточного фінансового становища до відповідності вимогам, що пред'являються ринком, що дозволить організувати звернення власних емісійних цінних паперів (акцій і корпоративних облігацій). У сучасних умовах статутний капітал багатьох акціонерних товариств Росії у багато разів ннже вартості їх чистих активів, що віддаляє перспективу виходу нх цінних паперів на фондовий ринок. Внаслідок значної недооцінене ™ акцій багато потенційних емітенти не ризикують виходити на ринок з новими пакетами фінансових інструментів, що здатне привести до непропорційного зменшення частки діючих акціонерів, лншів їх контрольного пакету акцій. Крім того, потенційні інвестори часто не мають об'єктивної інформації, що дозволяє їм правильно оцінити інвестиційну привабливість компаній-емітентів, оскільки вони заздалегідь орієнтовані на низьку вартість (ціну) нх акцій.
Існування багатьох підприємстві в організаційно-правовій формі акціонерного товариства при відсутності властивою цій формі стратегії поведе-н ия на фондовому ринку (залучення коштів з а того ринку, розширення числа акціонерів, встановлення міцних відносин з ними) позбавляє їх можливості мобілізувати додаткові фінансові ресурси на цілі розвитку виробництва.
Основною метою емісійної політики корпорації є залучення з ринку цінних паперів додаткового обсягу фінансових ресурсів у стислі терміни і з мінімальними трансакцноннимі витратами. У відповідності з цією метою емісійна політика акціонерного товариства (корпорації) є частиною загальної інвестиційної політики в частині залучення додаткового обсягу фінансових ресурсів за рахунок випуску і розміщення на фондовому ринку власних акцій.
Розробка ефективної емісійної політики включає ряд етапів.
Перший етап. Вивчення можливостей ефективного розміщення знову емітованих акцій (якщо акціонерне товариство потребує додаткового притоці власного капіталу) робиться на основі попереднього аналізу кон'юнктури фондового ринку та оцінки інвестиційної привабливості своїх акцій.
Аналіз кон'юнктури ринку цінних паперів (біржового та позабіржового) включає констатацію попиту та пропозиції, динаміки рівня цін, обсягу продажів нових пакетів акції і ряду інших показників. Результатом подібного аналізу є визначення рівня чутливості (реакції) фондового ринку на появу нової емісії акцій і на можливості їх реалізації інвесторам. Оцінка інвестиційної привабливості власних акцій проводиться з позиції врахування перспектив розвитку галузі, до якої належить емітент, конкурентоспроможності випущеної ним продукції (послуг, послуг), а також величини показників фінансової стійкості та ліквідності балансу в порівнянні з параметрами аналогічних компаній-емітентів. У процесі такої оцінки встановлюють можливу гедзь інвестиційної привабливості акцій даної корпорації але з рівнянню з акціями інших емітентів.
В умовах російського фондового ринку при неопрацьованості методів оцінки курсів емісійних цінних паперів найбільш кращий фундаментальний аналіз інвестиційної ситуації. Він передбачає виконання трьох умов:
вивчення та аналіз загальної економічної ситуації;
аналіз окремих сегментів фондового ринку;
вивчення фінансового стану окремих акціонерних компаній.
Для оцінки потенціалу власних акцій використовують систему показників: а / ммадшш (к'нг1ів ^,
«расчстснаодіу - ^« ясуммадявиНендовпообыкновенным акція. », (Шикшттуюакщао кількість звичайних акцій на руках акціонерів '
співвідношення ме тди ірной,
абишовешойащіііее - риітшишошюп'од.ішо & якювенноіащіі. прибутковістю чистаяприбылерасчетенаоднуобыкновенга / юакцію
5.4. Знісіонна я політика
співвідношення між
ри ^ доТотЗостью - 6ухг < іюрПтшоімот'од, юйс6ик, юот, юйскі., ш однієї звичайної ръшотаястоимосшодтйобьжповетюйащии
ощіі
У ході аналізу проводять порівняння значень цих показників з тими даними, які є по аналогічним акціонерним компаніям, а також з їх значеннями за попередні періоди. Корпорація може залучати капітал трьома основними способами: емісією акцій; за допомогою одержання кредитів і позик в різних формах; використовувати власні доходи.
Для визначення загального розміру мобілізованого корпорацією капіталу використовують показник капіталізації. Чисельно він дорівнює сумі акціонерного капіталу і довгострокових зобов'язань.
Акціонерний капітал включає: номінальну вартість звичайних і при привілеї іровать акцій; емісійний дохід; вартість акцій, придбаних корпорацією; резервний капітал та нерозподілений прибуток, спрямовану на збільшення акціонерного капіталу.
Ставлення одного з елементів показника капіталізації (вартості випущених в обіг звичайних і привілейованих акцій, облігацій) до загальної його величині дозволяє встановити коефіцієнти капіталізації. Вони характеризують рівень залучення корпорацією тих чи інших власних і позикових джерел фінансових ресурсів.
 Коефіцієнти капіталізації обчислюють за формулами
 коефіцієнт
 капіталізації __ стоцмостьобытжнныхипривилегированных акцій. (П акціонерної общаяшичинакапитшизациипассивабалапса
 власності
 г-> < г-| довгострокові зобов'язання (позики), г
 (Юлгоахмн'шедязательствам -. (5.20)
 (Позиками) общаяхапігпалізація пасиву балансу
 253
 Корпорація, яка приваблює капітал тільки через випуск акцій, має спро-щену структуру капіталу (консервативну нлн помірну). Ті акціонерні компанії, які значну частину своїх пасивів формують за рахунок довгострокових позикових коштів, володіють агресивної структурою капіталу і зазвичай в ході фінансового аналізу отримують знижений кредитний рейтинг. Рівень довгострокової заборгованості, що перевищує 30-35% всіх пасивів, зазвичай розцінюють як ризикований. '
 Результати фундаментального аналізу оформляють у вигляді дослідного звіту. Багато аналітиків корпорацій в першому розділі даних звітів наводять основні показники, що характеризують їх діяльність, ключові висновки, зроблені в ході іаученія, а також рекомендації щодо доцільності купівлі-продажу емісійних цінних паперів, що випускаються цими акціонерними компаніями.
 1 Олексії М. Ю. Ринок цінних паперів. - М.: Фінанси і статистика, 1992. С. 205.
 Другий етап - визначення цілей емісії. У зв'язку з високою вартістю власного капіталу, отриманого з зовнішніх джерел, цілі емісії повинні бути достатньо обгрунтованими з позицій майбутнього розвитку компанії-емітента »можливостей значного підвищення курсової вартості його цінних паперів. Головними цілями, якими керуються емітенти, вдаючись до даного джерела формування власного капіталу, є:
 реальне інвестування, пов'язане з галузевою н раціональної диверсифікацією виробничо-комерційної діяльності (створення мережі нових філій, дочірніх фірм, нових виробництв і т. д.);
 необхідність значного поліпшення структури капіталу за рахунок підвищення частки власних коштів в його загальному обсязі. Забезпечення на цій основі зростання коефіцієнта фінансової незалежності та зниження за рахунок даного чинника ціни залучення позикового капіталу;
 передбачуване поглинання інших компаній з метою отримання Синергія-тичного ефекту.
 Сінергетічсскій ефект визначається додатковими економічними перевагами, які виникають при успішному об'єднанні фірм (їх злитті і поглинанні). Ці переваги з'являються при раціональному використанні загального виробничого і фінансового потенціалів злилися компаній, при взаємодоповнення технологій і продукції, що випускається, при використанні можливостей скорочення поточних витрат і інших аналогічних чинників;
 інші цілі, що вимагають швидкої мобілізації значного обсягу власного капіталу.
 Третій етап - визначення обсягу емісії. При встановленні обсягу емісії доцільно виходити з раніше розрахованої потреби у власних фінансових ресурсах за рахунок зовнішніх джерел фінансування. Обсяг емісії акцій визначають шляхом множення кількості акцій, що випускаються на номінальну вартість однієї акції (в процесі однієї емісії може бути встановлений один варіант номіналу акцій).
 Четвертий етап - встановлення номіналу, видів і кількості емітованих акцій. Кількість і номінальна вартість придбаних (розміщуваних) акціонерним товариством акцій фіксується в його статуті. У цьому документі можуть бути визначені кількість і номінал акцій, які корпорація має право розмістити на додаток до раніше емітованими акцій (оголошені акції). Порядок та умови розміщення оголошених акцій також встановлюють в статуті. Зміна номінальної вартості та кількості акцій, що перебувають в обігу, допускається при збільшенні (зменшенні) статутного капіталу. Таке рішення має право прийняти загальні збори акціонерів.
 П'ятий етап - оцінка вартості залученого акціонерного капіталу. По-Добнєв оцінку здійснюють за двома параметрами:
 по прогнозному рівню дивідендів виходячи з обраного типу дивідендної політики;
 за видатками з випуску та розміщення акцій (у середньорічному обчисленні).
 Розрахункову вартість притягається акціонерного капіталу порівнюють з
 його фактичної середньозваженої вартістю (\ NACC) і середнім рівнем
 процентної ставки на ринку позичкового капіталу. Тільки після цього приймають остаточне рішення про емісію акцій.
 Шостий етап - вивчення форм гарантованого розміщення цінних паперів (underwriting - «андеррайтинг»). Відкрите розміщення акцій, як правило, виробляють за допомогою фінансового посередника (дилера), який організовує первинну і повторну реалізацію цінних паперів емітента на фондовому ринку. Андеррайтери надають компанії-емітенту наступний набір з'слуг:
 вибір способу емісії цінних паперів;
 встановлення цін на нові цінні папери;
 продаж нових цінних паперів та ін
 У ролі дилерів виступають комерційні та інвестиційні банки, інвестиційні фонди і компанії. Зазвичай андеррайтер викуповує для себе цінні папери емітента за ціною, яка нижче ціни пропозиції, і тим самим приймає на себе ризик щодо їх реалізації. Оскільки дії андеррайтерів сполучені зі значним ризиком, то вони воліють об'єднувати зусилля і утворюють групу андеррайтерів, звану синдикатом для диверсифікації ризику і полегшення реалізації емісії.
 Щоб швидко й ефективно здійснювати відкрите розміщення емітується обсягу акцій, компанія-емітеіт:
 визначає склад фінансових посередників (андеррайтерів);
 погоджує з ними ціни початковій котирування акцій і розмір комісійної винагороди дилеру;
 »Забезпечує регулювання обсягу продажу акцій, а також підтримання ліквідності розміщених раніше цінних паперів на первинному етапі їх обігу.
 Взаємовідносини між емітентом і андеррайтером регулюються договором про випуск та розміщення цінних паперів. У ньому вказують: вид андеррайтингу (тверда угода, максимум і мінімум зусиль але розміщенню цінних паперів); розмір винагороди посередника (спред) та інші умови.
 Спред - це компенсація андеррайтеру за його послуги, яка виражається в різниці між ціною купівлі та ціною продажу акцій на фондовому ринку. Така різниця в ціні становить основний винагороду фінансового посередника за його послуги.
 Отже, емісійна політика корпорації спрямована на швидке і максимально вигідне залучення додаткового акціонерного капіталу для цілей її розвитку і зміцнення позицій на товарному і фінансовому ринках.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
 Інформація, релевантна "5.4. Емісійна політика"
  1. Світовий філателістичний ринок і міжнародний філателістичний бізнес
      Слово «філателія» складається з двох грецьких слів: рИ1ео - люблю і Шеша - звільнення від оплати, тобто філателія - це любов до зна кам, що звільняє від поштової оплати. Саме така функція і була закладена в перші поштові марки, що з'явилися на світ в 1840р. у Велико британії в ході втілення в життя загальнонаціональної поштової реформи, яка за задумом її ініціатора Р. Хілла повинна була
  2. Міжнародні філателістичні бізнес-організації
      До середини XX в. торгівля марками та іншої філателістичної про продукцією набула настільки широкі масштаби, що виникла нагальна потреба в організації міжнародного співтовариства профессио-нально зайнятих структур у цій сфері бізнесу. Таким освітою в 1947 г-стала Міжнародна федерація національних асоціацій філа телістіческіх дилерів (ІФСДА), що об'єднує у своїх лавах націо нальні
  3. Особливості ведення філателістичного бізнесу і навчання йому в Росії
      У сформованій до теперішнього часу системі ділових взаимоотно шений між усіма учасниками процесу підприємництва на поч ве захоплення філателією в нашій країні чітко визначилися наступні п'ять основних тенденції: 1) державна монополія на випуск офіційних знаків почто виття оплати належить Міністерству зв'язку та інформатизації Росій-ської Федерації в обличчі видавничо-торговельного
  4. 2.4. Гроші як атрибут товарного господарства
      Питання до розгляду Гроші як загальний еквівалент вартості товарів. Теорії грошей. Функції грошей. Грошова маса і сутність грошей. Ціна і її функції. Регулювання цін. Основні поняття і категорії: гроші, корисність, цінність, вартість, ціна, грошова маса, монетаризм, закон вартості. - Атрибутом розвиненого товарного господарства стають гроші, що виконують в ньому цілий ряд
  5. 1.8.4. Монетарна економічна політика
      З фіскальною політикою держави тісно сплітається його монетарна політика. Якщо фіскальна політика має за своєю суттю фінансово-бюджетної природою, то монетарну політику слід називати грошовою політикою або, точніше, політикою впливу на грошову масу. Отже, монетарна політика є регулювання грошової маси і грошового обігу в країні шляхом безпосереднього державного
  6. Глава 8. Економіка у другій половині XIX - початку XX ст.
      Становлення капіталістичної економіки в Росії почалося після скасування кріпосного права. Кримська війна (1853-1856), на ведення якої було витрачено 528 млн руб., Показала, що основним гальмом економічного. Та соціально-політичного розвитку є кріпосне право. Державний борг на січень 1862 становив 2492900000 руб. в порівнянні з 732 200 000 руб. на січень 1853 В
  7. Вибір режиму обмінного курсу.
      У світовій практиці регулювання валютного курсу (девальвація і ревальвація) розглядається як основна міра поточної валютної політики. Однак не тільки регулювання валютного курсу, а й курсоутворення, тобто вибір режиму валютного курсу, на наш погляд, слід розглядати як елемент реалізованої державою валютної політики. Методологія формування валютного курсу грунтується на
  8. ГЛОСАРІЙ
      Аваль - прийняття Доручити особою фінансової відповідальності за виконання боргових зобов'язань за виданими другімліцом гарантіях (поруками). Авуари - вклади грошових коштів, що зберігаються в іноземних банках. Адміністратор доходів бюджету - орган державної влади, місцевого самоврядування, орган управління державним позабюджетним фондом, Банк Росії, бюджетна установа,
  9. Головна роль у проведенні кредитно-грошової політики
      належить Центральному банку. Це основний суб'єкт кредитно-грошової політики. Не будучи, як правило, урядовим інструментом, банк виконує цільові установки уряду. У той же час може дотримуватися самостійного курсу. У комплексі завдань, що вирішуються центральними банками, виділяють два напрямки. Перше забезпечує нормальну роботу валютної системи країни в цілому (в
  10. 5.2. Політика формування власного капіталу
      Формування власного капіталу являє собою частину загальної фінансової стратегії корпорації, яка полягає в забезпеченні її виробничо-комерційної діяльності грошовими ресурсами. Головні цілі формування власного капіталу. створення за рахунок власного капіталу необхідного обсягу необоротних активів (власного основного капіталу - СОК); освіту за рахунок
  11. Загальна теорія дії Т. Парсонс
    Соціокультурна еволюція, подібно органічної еволюції, відбувається шляхом диференціації від простих до послідовно більш складних форм. На противагу раннім концепціям в цій області, вона не здійснюється одним певним способом, але кожен наступний рівень включає безліч різних форм і типів. Проте,
© 2014-2022  elbib.in.ua