Головна |
« Попередня | Наступна » | |
Формування та оперативне управління інвестиційним портфелем |
||
по проектах з ординарними та неординарними грошовими потоками; по залежним і незалежним проектам; по проектах, що мають витратний характер; по проектам заміщення; по дрібним і великим проектам та ін На практиці для формування оптимального портфеля недостатньо тільки критеріїв вибору. Необхідно брати до уваги певні обмеження на інвестиційну діяльність підприємства. Наприклад, обмеження на планований обсяг капіталовкладень і наявність власних джерел фінансування, а також можливість отримання коштів з фінансового ринку. При формуванні інвестиційного портфеля неминуче виникає взаємозв'язок між інвестиційною, поточної н фінансовою діяльністю підприємства (корпорації). Дана взаємозв'язок виражається в концентрації грошових потоків (припливу і відтоку грошей) від трьох видів діяльності в рамках єдиного фінансового потоку підприємства (корпорації). Так, реалізацію конкретного інвестиційного проекту та портфеля в цілому на діючому підприємстві забезпечують соотве тствующімі джерелами фінансування, утвореними в поточній та фінансової діяльності (нерозподілений прибуток, амортизаційні відрахування, довгострокові кредити банків і т. п.) - Возврагний грошовий потік від реальних інвестицій формують після успішної реалізації проектів із заданими параметрами ефективності. Спорудження підприємств-новобудов здійснюють за рахунок грошових ресурсів, що надходять з федерального або регіональних бюджетів (на безповоротній основі), від спонсорів (засновників проекту), фннансово-іромишлеіной групи, іноземних інвесторів і т.д. Такі проекти повинні мати високий ступінь бюджетної н комерційної ефективності. Фінансовий аспект управління інвестиційним портфелем полягає в розробці бюджету капітальних вкладень (капітального бюджету). Складання капітального бюджету (па рік, квартал) передбачає вирішення * двох основних завдань: визначення обсягу п струюури капітальних витрат п розмірі окремих проектів і по підприємству в цілому; забезпечення необхідного для відшкодування цих витрат потоку фінансових ресурсів. Капітальний бюджет підприємства (корпорації) включає два розділи: капітальні витрати за їх видами та джерела нх фінансування (рис. 8.6). оперативний (календарний) план реалізації інвестиційних проектів; 1. Будівництво або придбання будинків і споруд 1. Власні кошти інвестора (забудовника) - чистий прибуток, амортизаційні відрахування та ін 2. Залучений акціонерний (пайовий) капітал 2. Придбання обладнання, що вимагає монтажу 3. Придбання обладнання, нв вимагає монтажу і не входить у кошториси будівництв 3. Кошти, що надходять у порядку пайової участі в будівництві 4. Емісія корпоративних облігацій 5. Довгостроковий банківський кредит 6. Средсво іноземних інвесторів 7. Інші джерела Джерела коштів, усього 4. Придбання нематеріальних активів Б. Інші капітальні витрати 6. Податкові та інші платежі в бюджетну систему 7. Резерв капітальних вкладень Загальний обсяг капіталовкладень, всього Сальдо капітальних витрат і надходжень коштів (+ чи -) Рис. 8.6. Капітальний бюджет корпорації на майбутній рік (квартал) загальна схема фінансування проектів; кошторису витрат па виконання будівельно-монтажних робіт, придбання обладнання та інших матеріальних ресурсів для будівництва; попередні графіки грошових потоків, що генеруються окремими проектами; фінансове становище інвестора (забудовника) у поточному періоді і прогноз на майбутнє. При розробці дохідного розділу капітального бюджету уточнюють: загальний обсяг надходження коштів в прогнозному періоді; склад (власні, позикові та залучені) і структуру джерел надходження коштів. На фінансування капіталовкладень в першу черга необхідно мобілізувати власні кошти забудовника; відповідність часу потоку фінансових ресурсів і часу потоку капітальних витрат, щоб забезпечити безперервність фінансування. Капітальний бюджет можна скласти на рік з поквартальною або помісячною розбивкою показників. На практиці капітальний бюджет підприємства часто обмежений. Тому перед керівництвом виникає завдання: встановити таку комбінацію проектів, яка в рамках наявних грошових коштів дасть найбільше збільшення авансованого капіталу. Дана задача зводиться до підбору комбінації проектів, яка максимізує чистий приведений ефект (ЛУК). Потім підбирають поєднання проектів з урахуванням подільності (можливості часткової реалізації) або неподільності (можливості повної реалізації). Вихідні дані для відбору проектів в інвестиційний портфель представлені в табл. 8.6. При аналізі виконання капітального бюджету в першу чергу виділяють ті параметри, за якими спостерігається найбільше відхилення від оперативного (календарного) плану виконання будівельно-монтажних робіт (влаштування фундаменту, надземна частина будівлі, оздоблювальні, сантехнічні, електромонтажні роботи, благоустрій території ит. п.). Як критерій може бути прийняте відхилення: по декадних періоду в 15% і більше; за місячним - і 10% і більше; Таблиця 8.6. Вихідні дані для відбору проектів в інвестиційний портфель підприємства (корпорації) Проект Капітальні вкладення в проект, млн руб. Внутрішня норма прибутковості (ІЛ),% Чистий приведений ефект (гр. 2: гр. 3 X100),, млн. руб. А 21,6 55 11,88! Б 51.84 35 18,14 У 17,28 30 5.18 Г 25.92 25 6,48 по квартальному періоду - у 5% і більше. По кожному істотного відхиленню повинні бути встановлені викликали їх причини. Для підвищення ефективності управління інвестиційним портфелем пс-товують метод поточної коректування. Коригування необхідна але двом можливим причинам. Перша з них - поява на ринку більш перспективних об'єктів для вкладення коштів. Друга причина-ймовірне зниження ефективності портфеля в процесі його реалізації. У таких випадках доводиться закривати окремі проекти. Прийняття таких управлінських рішень часто призводить до втрати очікуваного прибутку (доходу) і навіть частини вкладеного капіталу. Такі рішення мають базуватися на поглибленому аналізі поточної кон'юнктури інвестиційного ринку, на прогнозі його подальшого розвитку, а також на результатах моніторингу реалізованого проекту. Продовження реалізації проекту можливе, якщо внутрішня норма прибутковості вище величини «ціна капіталу» (IRR> СС) або середньої ставки депозитного відсотка, що враховує фактор інфляції. При виборі форми виходу з інвестиційного проекту (консервація, продаж активів, акціонування тощо) необхідно брати до уваги вимоги економічної вигоди (мінімізації втрати прибутку, доходу та вкладеного капіталу) і умови збереження престижу інвестора на товарному і фінансовому ринках. |
||
« Попередня | Наступна » | |
|
||
|
||
Інформація, релевантна " Формування та оперативне управління інвестиційним портфелем " |
||
|