Головна |
« Попередня | Наступна » | |
Оцінка окремих елементів власного капіталу |
||
Оцінка вартості власного капіталу має ряд особливостей, найважливішими з яких є наступні: 1. Суму виплат акціонерам відносять до податкової базі, яка визначається за доходами у формі дивідендів. До податкової базі застосовують процентні ставки, встановлені гл. 25 («Податок на прибуток») у частині другій Податкового кодексу РФ (ст. 284). Згідно ст. 284, до податкової базі, яка визначається за доходами, отриманими у вигляді дивідендів, застосовують такі ставки: 6% - за доходами, отриманими у вигляді дивідендів російськими організаціями та громадянами - податковими резидентами РФ; 15% - за доходами, отриманими у вигляді дивідендів від російських організацій іноземними компаніями, а також по доходах, отриманих у вигляді дивідендів російськими організаціями від іноземних юридичних осіб Оподаткування дивідендних виплат підвищує вартість власного капіталу порівняно з позиковим (у одержувача доходів). Виплати власникам акцій у формі дивідендів здійснюють за рахунок чистого прибутку акціонерного товариства. Згідно з главою 25 частини другої Податкового кодексу РФ від 06.08.01 (зі змінами від 29.05.02 № 57-ФЗ), виплату відсотків за залучений позиковий капітал визнають витратами організації з урахуванням таких особливостей (ст. 269): витратою вважають відсотки, нараховані за борговим зобов'язанням будь-якого виду (товарному і комерційному кредиту, позикою, банківським вкладом і банківського рахунку), за умови, що розмір нарахованих платником податку за борговим зобов'язанням відсотків істотно не відхиляється від середнього рівня відсотків, що стягуються за борговими зобов'язаннями, виданими в тому ж звітному періоді на зіставних умовах; під борговими зобов'язаннями, виданими в порівнянних умовах, розуміють зобов'язання, видані в тій же валюті на ге ж терміни під аналогічні за якістю забезпечення н потрапляють в ту ж групу кредитного ризику; при визначенні середнього рівня відсотків за міжбанківськими кредитами беруть до уваги інформацію тільки про міжбанківські кредити, істотним відхиленням розміру нарахованих відсотків по борговим зобов'язанням вважають відхилення більш ніж на 20% у бік підвищення (зниження) від середнього рівня відсотків, нарахованих за борговим зобов'язанням, виданим в тому ж кварталі на порівнянних умовах; при відсутності боргових зобов'язань, виданих в тому ж кварталі на порівнянних умовах, гранична величина відсотків, визнаних витратою, приймається рівній ставці рефінансування Центрального банку РОСІЇ, збільшеної в 1,1 рази по рублевих кредитах і на 15% - по валютних кредитах. Тому відсотки за банківський кредит до складу оподатковуваної бази прибутку не входять. У податковому обліку їх відображають окремо від витрат на виробниц-ство і реалізацію продукції і позареалізаційних витрат. В результаті вартість знову притягається власного капіталу (у формі емісії акцій) часто перевищує ціну позикових коштів. Залучення власного капіталу пов'язано с. фінансовим ризиком для інвесторів, що підвищує його вартість на величину премії (надбавки) за ризик. Дане положення підтверджується тим, що претензії власників основної частини цього капіталу (за винятком власників привілейованих акцій) підлягають задоволенню при банкрутстві акціонерного товариства в останню чергу. За позиковими коштами зворотний грошовий потік разом з виплатою відсотків включає повернення у встановлений термін основної суми боргу (позики). За притягається власного капіталу зворотний грошовий потік включає тільки платежі акціонерам (у формі дивідендів), за винятком випадків викупу товариством власних акцій у їх власників. Це забезпечує більшу безпеку використання власного капіталу з позиції досягнення корпорацією фінансової стійкості і платоспроможності. Необхідність періодичного коректування обсягу власного капіталу, зафіксованого в бухгалтерському балансі. При цьому уточненню підлягає тільки функціонуюча частина власного капіталу, так як знову привлекаемую його величину оцінюють в поточних ринкових цінах. 5. Оцінка знову притягається власного капіталу має імовірнісний характер, тому що поточні ринкові ціни на акції схильні до значних коливань на фондовому ринку. Залучення позикових засобів засновано на процентних ставках, зафіксованих в кредитних договорах позичальників з банками. Випуск в обіг звичайних акцій не містить таких договірних зобов'язань перед інвесторами. Виняток становить емісія привілейованих акцій з фіксованим відсотком дивідендних виплат. З урахуванням розглянутих особливостей складається механізм поелементної оцінки власного капіталу корпорації-емітента, який включає: Розрахунок вартості використовуваного в звітному періоді власного капіталу за формулою ПП х 100 <511> де СУСм, - вартість використовуваного власного капіталу в звітному періоді,%; чПа - сума чистого прибутку, виплаченої акціонерам в процесі її використання; СК - середня величина власного капіталу в звітному періоді. Процес управління вартістю даного елементу власного капіталу здійснюють насамперед в поточній (звичайної) діяльності. Вартість використовуваного капіталу в майбутньому (прогнозному) періоді установливают за формулою СКТ - СКШ х I, (5.12) де Скіп - вартість використовуваного власного капіталу в майбутньому періоді, % Г СКШ - вартість використовуваного власного капіталу в звітному періоді,%; I - прогнозований індекс зростання виплат з чистого прибутку по корпорації в цілому, частки одиниці. Як вже зазначалося, вартість нерозподіленого прибутку прирівнюють до ціни використовуваного власного капіталу в майбутньому періоді: Ст "СКТ, (5.13) де Ст - вартість нерозподіленого прибутку,%. Такий підхід дозволяє зробити наступний висновок: якщо вартість використовуваного (функціонуючого) власного капіталу в майбутньому періоді і вартість нерозподіленого прибутку в цьому ж періоді ідентичні, то при оцінці середньозваженої вартості капіталу (\ VACC) в планованому періоді дані елементи капіталу можна розглядати як єдиний елемент, тобто включати в оцінку із загальним підсумованим питомою вагою. Вартість додатково залученого акціонерного капіталу розраховують у процесі оцінки роздільно - по звичайним і привілейованим акціям, так як норма пропонованого за ним дивіденду неоднакова. Вона, як п авнло. вище по звичайних акціях. Вартість залучення додаткового капіталу за рахунок емісії звичайних акцій визначається наступними показниками: сумою дивіденду, виплаченого у звітному періоді на одну звичайну акцію; планованим індексом росла виплат ЧИСТОГО прибутку акціонерам у формі дивідендів; прогнозованими витратами з емісії звичайних акцій. У процесі залучення даного виду власного капіталу слід враховувати, що за вартістю він є найдорожчим, так як витрати по його обслуговуванню не знижують оподатковуваний прибуток, а премія за фінансовий ризик найбільш висока, оскільки ця частина капіталу при банкрутстві акціонерного товариства захищена в мінімальному ступені. Розрахунок вартості додаткового капіталу, при Плекан за допомогою емісії звичайних акцій (СК ^), рекомендують здійснювати за формулою ск, у4'х / х100, (5.14) ? «<-," х (1 - 4) де СКТ - вартість власного капіталу, що залучається за рахунок випуску обик новения акцій,%: Кт - кількість додатково випускаються звичайних акцій, шт.; Дм - сума дивіденду, що припадає иа одну звичайну акцію у звітному періоді, руб.; I - планований індекс зростання дивідендів з чистого прибутку акціонерам; - сума власного (акціонерного) хапітала, що залучається за рахунок випуску звичайних акцій; Зз - витрати на емісію звичайних акцій по відношенню до загальної суми емісії акцій, частки одиниці. Приклад Ка - 1 , 2 млн шт.; Дм - 18 руб.; / - 1,05; - 72 млн руб.; Зл - 0,03 (3%). Тоді _ "1,2 млн шт.х18руб.х1, 05х100. С / С, = 72 млн руб.х (1 - 0,03) Фіксований розмір вартості залучення додаткового капіталу з допомогою емісії привілейованих акцій встановлює загальні збори акціонерів. В цьому подібність процесів залучення додаткового капіталу за допомогою емісії привілейованих акцій і залучення позикових коштів. Відмінності між ними в тому, що витрати з обслуговування боргу відносять в бухгалтерському обліку на операційні витрати акціонерного товариства (до оподаткування прибутку). Дивідендні виплати за привілейованими акціями виробляють за рахунок чистого прибутку. Поряд з виплатою дивідендів до витрат суспільства відносять і емісійні витрати з випуску акцій. Виходячи з цих особливостей вартість додатково залученого капіталу за рахунок яміссіі привілейованих акцій визначають за формулою гк-_ Л. * «» (5 (5 \ де СК1ю - вартість власного капіталу, що залучається за допомогою привілейованих акцій,%; ДПА - сума дивідендів, передбачених до виплати відповідно до статутних зобов'язаннями товариства; За - емісійні витрати, виражені в частках одиниці по відношенню до загальної суми емісії. Приклад Д - 2880000 руб. (360 тис. акцій х 8 руб.); -18 млн руб. (360 тис. акцій х 50 руб.); Зе - 0,02 (2 %). Тоді 2880000 шт. х 100 33% 18 млн руб.х (1-0,02) Процес управління вартістю залучення власного капіталу за рахунок емісії акцій пов'язаний з великими труднощами і високим ризиком для емітента. Тому кваліфікація фінансового директора (головного фінансового менеджера), що відповідає за даний процес, повинна бути високою. Для управління ціною (вартістю) власного капіталу корпорації необхідні розробка і реалізація емісійної та дивідендної політики. |
||
« Попередня | Наступна » | |
|
||
|
||
Інформація, релевантна "Оцінка окремих елементів власного капіталу" |
||
|