Головна
Соціологія || Фінанси || Економіка || Юриспруденція
Банківська справа / Доходи та витрати / Лізинг / Фінансова статистика / Фінансовий аналіз / Фінансовий менеджмент / Фінанси / Фінанси та кредит / Фінанси підприємств / Шпаргалки
ГоловнаФінансиФінанси підприємств → 
« Попередня Наступна »
Бочаров В. В., Леонтьєв В. Є. .. Корпоративні фінанси, 2004 - перейти до змісту підручника

Оцінка окремих елементів власного капіталу

Поелементний оцінка вартості власного капіталу сприяє зміцненню фінансової стійкості корпорації на основі вибору найбільш недорогих джерел його залучення.
Оцінка вартості власного капіталу має ряд особливостей, найважливішими з яких є наступні:
1. Суму виплат акціонерам відносять до податкової базі, яка визначається за доходами у формі дивідендів. До податкової базі застосовують процентні ставки, встановлені гл. 25 («Податок на прибуток») у частині другій Податкового кодексу РФ (ст. 284).
Згідно ст. 284, до податкової базі, яка визначається за доходами, отриманими у вигляді дивідендів, застосовують такі ставки:
6% - за доходами, отриманими у вигляді дивідендів російськими організаціями та громадянами - податковими резидентами РФ;
15% - за доходами, отриманими у вигляді дивідендів від російських організацій іноземними компаніями, а також по доходах, отриманих у вигляді дивідендів російськими організаціями від іноземних юридичних осіб
Оподаткування дивідендних виплат підвищує вартість власного капіталу порівняно з позиковим (у одержувача доходів). Виплати власникам акцій у формі дивідендів здійснюють за рахунок чистого прибутку акціонерного товариства.
Згідно з главою 25 частини другої Податкового кодексу РФ від 06.08.01 (зі змінами від 29.05.02 № 57-ФЗ), виплату відсотків за залучений позиковий капітал визнають витратами організації з урахуванням таких особливостей (ст. 269):
витратою вважають відсотки, нараховані за борговим зобов'язанням будь-якого виду (товарному і комерційному кредиту, позикою, банківським вкладом і банківського рахунку), за умови, що розмір нарахованих платником податку за борговим зобов'язанням відсотків істотно не відхиляється від середнього рівня відсотків, що стягуються за борговими зобов'язаннями, виданими в тому ж звітному періоді на зіставних умовах;
під борговими зобов'язаннями, виданими в порівнянних умовах, розуміють зобов'язання, видані в тій же валюті на ге ж терміни під аналогічні за якістю забезпечення н потрапляють в ту ж групу кредитного ризику;
при визначенні середнього рівня відсотків за міжбанківськими кредитами беруть до уваги інформацію тільки про міжбанківські кредити,
істотним відхиленням розміру нарахованих відсотків по борговим зобов'язанням вважають відхилення більш ніж на 20% у бік підвищення (зниження) від середнього рівня відсотків, нарахованих за борговим зобов'язанням, виданим в тому ж кварталі на порівнянних умовах;
при відсутності боргових зобов'язань, виданих в тому ж кварталі на порівнянних умовах, гранична величина відсотків, визнаних витратою, приймається рівній ставці рефінансування Центрального банку РОСІЇ, збільшеної в 1,1 рази по рублевих кредитах і на 15% - по валютних кредитах.
Тому відсотки за банківський кредит до складу оподатковуваної бази прибутку не входять. У податковому обліку їх відображають окремо від витрат на виробниц-ство і реалізацію продукції і позареалізаційних витрат. В результаті вартість знову притягається власного капіталу (у формі емісії акцій) часто перевищує ціну позикових коштів.
Залучення власного капіталу пов'язано с. фінансовим ризиком для інвесторів, що підвищує його вартість на величину премії (надбавки) за ризик. Дане положення підтверджується тим, що претензії власників основної частини цього капіталу (за винятком власників привілейованих акцій) підлягають задоволенню при банкрутстві акціонерного товариства в останню чергу.
Мобілізація власного (акціонерного) капіталу не пов'язана із зворотним грошовим потоком по основній його сумі, що підтверджує вигідність цього джерела для корпорації, незважаючи на його підвищену вартість.
За позиковими коштами зворотний грошовий потік разом з виплатою відсотків включає повернення у встановлений термін основної суми боргу (позики). За притягається власного капіталу зворотний грошовий потік включає тільки платежі акціонерам (у формі дивідендів), за винятком випадків викупу товариством власних акцій у їх власників. Це забезпечує більшу безпеку використання власного капіталу з позиції досягнення корпорацією фінансової стійкості і платоспроможності.
Необхідність періодичного коректування обсягу власного капіталу, зафіксованого в бухгалтерському балансі. При цьому уточненню підлягає тільки функціонуюча частина власного капіталу, так як знову привлекаемую його величину оцінюють в поточних ринкових цінах.
5. Оцінка знову притягається власного капіталу має імовірнісний характер, тому що поточні ринкові ціни на акції схильні до значних коливань на фондовому ринку. Залучення позикових засобів засновано на процентних ставках, зафіксованих в кредитних договорах позичальників з банками. Випуск в обіг звичайних акцій не містить таких договірних зобов'язань перед інвесторами. Виняток становить емісія привілейованих акцій з фіксованим відсотком дивідендних виплат.
З урахуванням розглянутих особливостей складається механізм поелементної оцінки власного капіталу корпорації-емітента, який включає:
Розрахунок вартості використовуваного в звітному періоді власного капіталу за формулою
ПП х 100
<511>
де СУСм, - вартість використовуваного власного капіталу в звітному періоді,%; чПа - сума чистого прибутку, виплаченої акціонерам в процесі її використання;
СК - середня величина власного капіталу в звітному періоді.
Процес управління вартістю даного елементу власного капіталу здійснюють насамперед в поточній (звичайної) діяльності. Вартість використовуваного капіталу в майбутньому (прогнозному) періоді установливают за формулою
СКТ - СКШ х I, (5.12)
де Скіп - вартість використовуваного власного капіталу в майбутньому періоді, % Г
СКШ - вартість використовуваного власного капіталу в звітному періоді,%; I - прогнозований індекс зростання виплат з чистого прибутку по корпорації в цілому, частки одиниці.
Як вже зазначалося, вартість нерозподіленого прибутку прирівнюють до ціни використовуваного власного капіталу в майбутньому періоді:
Ст "СКТ, (5.13)
де Ст - вартість нерозподіленого прибутку,%.
Такий підхід дозволяє зробити наступний висновок: якщо вартість використовуваного (функціонуючого) власного капіталу в майбутньому періоді і вартість нерозподіленого прибутку в цьому ж періоді ідентичні, то при оцінці середньозваженої вартості капіталу (\ VACC) в планованому періоді дані елементи капіталу можна розглядати як єдиний елемент, тобто включати в оцінку із загальним підсумованим питомою вагою.
Вартість додатково залученого акціонерного капіталу розраховують у процесі оцінки роздільно - по звичайним і привілейованим акціям, так як норма пропонованого за ним дивіденду неоднакова. Вона, як п авнло. вище по звичайних акціях.
Вартість залучення додаткового капіталу за рахунок емісії звичайних акцій визначається наступними показниками:
сумою додаткової емісії звичайних акцій;
сумою дивіденду, виплаченого у звітному періоді на одну звичайну акцію;
планованим індексом росла виплат ЧИСТОГО прибутку акціонерам у формі дивідендів;
прогнозованими витратами з емісії звичайних акцій.
У процесі залучення даного виду власного капіталу слід враховувати, що за вартістю він є найдорожчим, так як витрати по його обслуговуванню не знижують оподатковуваний прибуток, а премія за фінансовий ризик найбільш висока, оскільки ця частина капіталу при банкрутстві акціонерного товариства захищена в мінімальному ступені.
Розрахунок вартості додаткового капіталу, при Плекан за допомогою емісії звичайних акцій (СК ^), рекомендують здійснювати за формулою
ск, у4'х / х100, (5.14)
? «<-," х (1 - 4)
де СКТ - вартість власного капіталу, що залучається за рахунок випуску обик новения акцій,%:
Кт - кількість додатково випускаються звичайних акцій, шт.; Дм - сума дивіденду, що припадає иа одну звичайну акцію у звітному періоді, руб.;
I - планований індекс зростання дивідендів з чистого прибутку акціонерам;
- сума власного (акціонерного) хапітала, що залучається за рахунок випуску звичайних акцій;
Зз - витрати на емісію звичайних акцій по відношенню до загальної суми емісії акцій, частки одиниці. Приклад
Ка - 1 , 2 млн шт.; Дм - 18 руб.; / - 1,05; - 72 млн руб.; Зл - 0,03 (3%). Тоді
_ "1,2 млн шт.х18руб.х1, 05х100. С / С, =
72 млн руб.х (1 - 0,03)
Фіксований розмір вартості залучення додаткового капіталу з допомогою емісії привілейованих акцій встановлює загальні збори акціонерів. В цьому подібність процесів залучення додаткового капіталу за допомогою емісії привілейованих акцій і залучення позикових коштів. Відмінності між ними в тому, що витрати з обслуговування боргу відносять в бухгалтерському обліку на операційні витрати акціонерного товариства (до оподаткування прибутку). Дивідендні виплати за привілейованими акціями виробляють за рахунок чистого прибутку. Поряд з виплатою дивідендів до витрат суспільства відносять і емісійні витрати з випуску акцій.
Виходячи з цих особливостей вартість додатково залученого капіталу за рахунок яміссіі привілейованих акцій визначають за формулою
гк-_ Л. * «» (5 (5 \
де СК1ю - вартість власного капіталу, що залучається за допомогою привілейованих акцій,%;
ДПА - сума дивідендів, передбачених до виплати відповідно до статутних зобов'язаннями товариства;
За - емісійні витрати, виражені в частках одиниці по відношенню до загальної суми емісії. Приклад
Д - 2880000 руб. (360 тис. акцій х 8 руб.); -18 млн руб. (360 тис. акцій х 50 руб.); Зе - 0,02 (2 %). Тоді
2880000 шт. х 100 33% 18 млн руб.х (1-0,02)
Процес управління вартістю залучення власного капіталу за рахунок емісії акцій пов'язаний з великими труднощами і високим ризиком для емітента. Тому кваліфікація фінансового директора (головного фінансового менеджера), що відповідає за даний процес, повинна бути високою.
Для управління ціною (вартістю) власного капіталу корпорації необхідні розробка і реалізація емісійної та дивідендної політики.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
Інформація, релевантна "Оцінка окремих елементів власного капіталу"
  1. 15.6. ПРИБУТОК ПІДПРИЄМСТВА
    Прибуток підприємства є найважливішою економічною категорією і традиційно вважається основною метою діяльності будь-якої комерційної організації. Водночас таке трактування ролі прибутку в даний час не є єдиною. З точки зору сучасної англо-американської фінансової школи, яка отримала визнання в багатьох країнах світу, в якості пріоритету в діяльності підприємства
  2. 1.3. Підприємництво як особлива форма економічної активності
    Підприємці, згідно з визначенням Й. Шумпетера, - це господарські суб'єкти, функцією яких є здійснення нових комбінацій і які виступають як активні суб'єкти підприємства. При цьому Шумпетер вважає, що традиційне обмеження кола підприємців тільки лише «самостійними суб'єктами» (приватними особами), в принципі, невірно. До підприємцям слід відносити всіх,
  3. Тестові питання
    Основной об'єкт господарського управління в інформаційному (постіндустріальному) суспільстві: а) підприємницькі мережі; б) торгові мережі; в) корпорації. 2. Елементи підприємницької мережі: а) ринок; б) ієрархічна координація дій; в) а і б. 3. Характер підприємницької мережі: а) формалізований, б) неформалізований; в) а і б. 4. Використання підприємницької мережею:
  4. Планування розвитку суб'єктів підприємницької діяльності
    Планування розвитку суб'єкта підприємницької діяльності включає в себе стратегічне планування та бізнес-планування. Стратегічне планування покликане забезпечити розвиток компанії в довгостроковій перспективі і відповідає на три важливих питання: 1. У якому стані знаходиться комерційна організація в даний час? 2. Якого положення вона хотіла б досягти через 5 ... 10 років?
  5. 4.4. Інноваційна корпоративна культура
    Корпоративна культура - це система цінностей і переконань, поділюваних усіма працівниками компанії, предопределяющая їх поведінку і характер життєдіяльності організації . Будь-яка комерційна організація - це складна система, основою життєвого потенціалу якої є організаційна (корпоративна) культура. Корпоративна культура не тільки відрізняє одну організацію від іншої, але й
  6. 5.3. Протистояння рейдерству (загарбницької політики)
    Прийнято вважати, що основні війни з приводу власності вже відгриміли в кінці минулого століття, а тепер настав період якогось порядку і розсудливості. На жаль, це не зовсім так. Процеси насильницького перерозподілу власності не тільки не припинилися - вони навіть не сповільнилися. Змінилися тільки способи і засоби протиправного привласнення майна. І якщо раніше, на стадії
  7. Державне регулювання інвестицій та структурна політика
    Інвестиційна діяльність відіграє важливу роль в розвитку економіки. Вихід російської економіки з кризи у великій мірі пов'язаний з відновленням інвестиційного процесу. Державне регулювання інвестиційного процесу поса але бути спрямована як на активізацію джерел накопичення всередині країни (наприклад, реалізація ефективної амортизаци ційної та податкової політики, підтримка
  8. ДЕРЖАВНЕ РЕГУЛЮВАННЯ РИНКУ ПРАЦІ
      Ринок праці займає центральне місце в складі сукупного ринку факторів виробництва - землі, праці і капіталу, оскільки його функціонування дозволяє залучити у виробничі про процесу матеріальні, фінансові, природні ресурси, обеспечи вая таким чином їх господарське взаємодія. Світовий досвід країн з розвиненою ринковою економікою і порівняно неболь шой досвід нашої країни
  9. 1.3 Підприємницька діяльність підприємства
      В умовах ринку будь-яке підприємство, фірма, займаючись виробничої або іншою діяльністю, є по суті підприемців. Підприємцями ми називаємо господарюючих суб'єктів, функцією яких є реалізація нововведень, осуществле ня нових комбінацій. Впритул до поняття «підприємець» примикає поняття «підприємництво». Під підприємництвом розуміється
  10. 4.1 Поняття «конкурентоспроможність продукції»
      Діяльність підприємства спрямована на виробництво продукції, виконання робіт, надання послуг. Вироблена продукція може бути призначена або для виробничого, або для особистого споживання. Послуги, надані підприємствами, теж мо жуть мати виробничий або невиробничий характер (послуги для населення). Під виконаними роботами розуміють ремонтні, монтажні роботи,
  11. Функціоналізм і структуралізм
    Однією з перших систематичних теорій в соціології стає теорія структурного функціоналізму. Основні ідеї функціоналізму були сформульовані ще О. Контом і Е. Дюркгеймом. Під теорією структурного функціоналізму розуміється така концепція, яка розглядає суспільство, суспільні явища і процеси як
© 2014-2022  elbib.in.ua