Головна |
« Попередня | Наступна » | |
8.3. Принципи оцінки інвестиційних проектів |
||
Рис. 8.2. Фази життєдіяльності промислового інвестиційного проекту ' Розгляд н аналіз проекту протягом усього життєвого циклу (розрахункового періоду) - від проведення передінвестиційних досліджень до припинення проекту (рис. 8.2). Моделювання грошових потоків, включаючи всі пов'язані з цим витрати і надходження за розрахунковий період з урахуванням можливості використання різних валют. Грошовий потік зазвичай складається з локальних видів діяльності: інвестиційної, поточної (операційної) і фінансовій. До відтокам в інвестиційній діяльності належать: капітальні вкладення; витрати на пуско налагоджувальні роботи; ліквідаційні витрати в кінці проекту; витрати на збільшення оборотного капіталу і кошти, вкладені в додаткові фонди. Останні являють собою вкладення частини позитивного сальдо сумарного грошового потоку на депозити або в боргові цінні папери (облігації) з метою отримання процентного доходу. До притоках відносяться продаж активів протягом і після закінчення проекту і надходження за рахунок зниження оборотного капіталу. У грошовому потоці поточної (операційної діяльності до притоках відносяться: виручка від продажів, операційні і позареалізаційні доходи, включаючи надходження середу в, вкладених в додаткові фонди, до відтокам - витрати виробництва, операційні і позареалізаційні витрати, податки. Фінансова діяльність включає операції з зовнішніми стосовно інвестиційному проекту засобами. Егі кошти складаються з власного (акціонерного) капіталу підприємства та залучених коштів (кредитів і позик). До притоках відносяться вкладення власного (акціонерного) капіталу і залучених коштів: субсидій, позикових коштів, у тому числі за рахунок випуску власних боргових цінних паперів. Коттокам - повернення та обслуговування кредитів і позик, виплата дивідендів акціонерам та відсотків кредиторам. Грошові потоки від фінансової діяльності враховують, як правило, на етапі оцінки участі у проекті сторонніх інвесторів і кредиторів. Необхідна інформація в прогнозних цінах наводиться в проектних матеріалах в ув'язці зі схемою фінансування простий. Мета підбору такої інформації - забезпечення реалізованості проекту, тобто такої структури грошових потоків, при якій на кожному етапі розрахунку мається достатній обсяг грошових коштів для його продовження. Умовою успіху інвестиційного проекту служить невід'ємне значення загального сальдо грошового потоку, яке визначається підсумовуванням підсумкових величин сальдо інвестиційної, поточної та фінансової діяльності (аналогічна умова дотримується на кожному етапі розрахункового періоду). Порівнянність умов порівняння різних проектів (варіантів проекту). Принцип позитивності і максимуму ефекту. Щоб проект був прийнятий інвестором, необхідно, щоб ефект від його реалізації (дохід або прибуток) був позитивним. При порівнянні кількох проектів перевагу віддають проекту з максимальним значенням прибутку. Облік тільки майбутніх витрат і надходжень. При розрахунках показників ефективності (прибутковості та періоду окупності) повинні враховуватися тільки майбутні в ході здійснення проекту витрати і надходження, включаючи витрати, пов'язані із залученням раніше створених основних засобів, а також можливі втрати, безпосередньо викликані реалізацією проекту. Наприклад, втрати від припинення діючого виробництва у зв'язку із створенням на його місці нового. Раніше створені ресурси, що використовуються в проекті, оцінюють не витратами на їх створення, а альтернативною вартістю (opportunity cost - англ.). оіі характеризують максимальне значення упущеної вигоди, пов'язане з їх альтернативним використанням. Минулі - виробничі - витрати, що не забезпечують можливе га отримання альтернативних (віє даного проекту) доходів у майбутньому, у грошових потоках не враховують, і на значення показників ефективності вони не впливають. Порівняння «з проектом »і« без проекту ». Оцінка ефективності інвестиційного проекту повинна здійснюватися шляхом порівняння ситуацій не« до проекту »і« після проекту », а« без проекту »і« з проектом ». Це означає, що слід проаналізувати, як вплинула проект на найважливіші мікроекономічні показники діяльності підприємства: обсяг продажів, прибуток, рентабельність активів і власного капіталу та ін Облік всіх найбільш суттєвих наслідків проекту (економічних, екологічних, соціальних і т. п.). Облік розбіжності інтересів різних учасників проекту та неоднакових оцінок вартості капіталу, що знаходить відображення в індивідуальних значеннях норми дисконту для приведення майбутньої вартості грошових потоків до їх справжньої вартості. Багатоетапність оцінки на стадіях обгрунтування капітальних вкладень, розробка техніко-економічних обгрунтувань (ТЕО), вибору схеми фінансування проекту, моніторінгант. д. На кожній стадії вартість проекту визначають заново мул і уточнюють. Облік при розробці проекту чинників інфляції та ризику, а також можливості використання при його реалізації кількох валют. При прогнозі інфляції враховують: загальний індекс внутрішньої рублевої інфляції, при визначенні якого використовують дані систематичного прогнозу процесу інфляції в країні; прогноз валютного курсу рубля; прогноз зовнішнього інфляції; прогноз зміни НД часу цін на продукцію нресурси, втом числі енергоресурси, матеріали, обладнання, транспортні перевезення, будівельно- монтажні роботи та ін; прогноз ставок податків, зборів, митних зборів, ставки рефінансування Центрального банку РФ та інших фінансових нормативів державного ретуліроваіія. типом інвестиційного проекту; рівнем прогнозованої інфляції; ступенем невизначеності термінів надходження матеріальних ресурсів та оплати готової продукції. Розрахунок потреб в оборотному капіталі при розробці інвестиційного проекту і оцінці його ефективності відрізняється від аналогічних фінансових розрахунків для поточної діяльності, що пов'язано з відмінностями в обліку витрат на виробництво і фінансових результатів, атакож з необхідністю більш точного обліку фактора часу. Зазначені принципи задіяні на всіх фазах (стадіях) реалізації проектів - передінвестиційної, інвестиційної н експлуатаційної. Необхідно помститися, що розробка обгрунтованої інвестиційної стратегії вимагає: концентрації зусиль; збалансованості ризиків; співпраці між партнерами (стратегія коаліції). Концентрація зусиль - найбільш важливий принцип стратегічного планування. У практиці інвестування це означає, що створюються портфелі проектів для того, щоб визначити шляхи ймовірного комерційного успіху підприємства (корпорації). При створенні проектів увагу концентрують на пріоритетних сегментах товарного ринку. Успішна інвестиційна стратегія характеризується чіткою відповідністю цілей і засобів їх досягнення. Якщо цілі нереальні, то ресурси підприємства можуть вичерпатися раніше, ніж ці цілі будуть досягнуті. Однак якщо цілі малозначущі, то потецціал підприємства не буде реалізований, і в результаті спроби досягти конкурентної переваги на товарному ринку скінчаться невдачею. Збалансованість ризиків означає, що не можна кон центрувати всі ресурси на єдиній стратегії інвестування. Розробка техніко-економічного обгрунтування проекту вимагає врівноваження проектних ризиків, включаючи і ті, що пов'язані з ринком, постачанням, технологією виробництва, екологічної безпекою та ін Розвиваючи співробітництво з партнерами, кожен учасник проекту може витягти певні вигоди. Існують різні форми співпраці: від загальних угод до партнерства, створення спільних підприємств, холдингів, поглинання і злиття компаній. В ТЕО інвестиційного проекту повинні бути вивчені можливості та потенційні переваги такого співробітництва в частині прискорення і здешевлення вартості будівництва підприємства або об'єкта. |
||
« Попередня | Наступна » | |
|
||
|
||
Інформація, релевантна "8.3. Принципи оцінки інвестиційних проектів" |
||
|