Головна
Соціологія || Фінанси || Економіка || Юриспруденція
Банківська справа / Доходи та витрати / Лізинг / Фінансова статистика / Фінансовий аналіз / Фінансовий менеджмент / Фінанси / Фінанси та кредит / Фінанси підприємств / Шпаргалки
ГоловнаФінансиФінанси підприємств → 
« Попередня Наступна »
Бочаров В. В., Леонтьєв В. Є. .. Корпоративні фінанси, 2004 - перейти до змісту підручника

7.8. Проектне фінансування

Як підтверджує практика індустріально розвинених країн, одним з найбільш перспективних методів фінансового забезпечення реальних інвестицій є проектне фінансування. Даний напрямок інвестиційної діяльності значимо для таких галузей, як гірничодобувна промисловість, електроенергетика, розвиток виробничої інфраструктури і т. д.
У тих випадках, коли в реалізації великомасштабного проекту беруть участь фінансово-кредитні організації, а інвестиційні витрати відшкодовуються за рахунок майбутніх доходів новостворюваного підприємства (об'єкта), вживаний метод мобілізації грошових ресурсів Іосіто назву проектного фінансування.
Проектне фінансування - це особлива форма організації інвестиційної діяльності на основі залучення зовнішніх джерел з метою отримання чистого грошового потоку, що генерується проектом.
Використання проектного фінансування дозволяє застосовувати особливу технологію залучення грошових ресурсів з ринку капіталу для реалізації великомасштабних проектів у формі банківських кредитів, емісії корпоративних цінних папери інших нирочників. Для фінансування розвитку інфраструктури великих міст можливий випуск облігацій субфедеральних позик з фіксованим процентним доходом. Облігації федеральних позик служать джерелом покриття зростаючих видатків бюджетної системи держави. У процесі проектного фінансування можуть бути мобілізовані також і власні кошти приватних компаній, зацікавлених у реалізації великих проектів.
У Росії проблеми проектного фінансування вивчені недостатньо, хоча в 90-і рр.. XX в. дослідженню проектного фінансування були присвячені роботи ряду російських вчених-економістів. '
У Російській Федерації відсутнє законодавство, ре1улірующее зміст, Порядок і технологію проектного фінансування. Тому на практиці часто використовують накопичений світовий досвід у даній сфері інвестиційної діяльності.
Для організації фінансування великих проектів їх ініціатори спільно з передбачуваними учасниками і в тісній взаємодії з банками розробляють детальне техніко-економічне обгрунтування та бізнес-план планованого проекту. Тільки після цього дані документи можуть бути представлені на розгляд потенційним інвесторам і першокласним кредиторам (банкам), зацікавленим у реалізації проекту.
Найважливіші принципи проектного фінансування наступні:
участь у проекті надійних партнерів, готових співпрацювати в реалізації проекту;
кваліфікована підготовка ТЕО і проектно -кошторисної документації, їх попереднє узгодження з банком, якщо передбачається його участь у проекті в якості кредитора, гаранта, агента (організатора фінансування);
достатня капіталізація проекту;
детальна розробка всіх аспектів будівництва та експлуатації проекту (постачання, виробництва продукції, транспорту, маркетингу, менеджменту і т. п.);
оцінка проектних ризиків та їх розподіл серед учасників;
наявність відповідного набору забезпечення та гарантій;
відділення відповідальності за проектом від іншої відповідальності ініціаторів (спонсорів);
різноманітність джерел фінансування проекту та ін
Багато інвестиційні проекти фінансуються за рахунок власних коштів учасників (засновників). Подібний підхід відповідає міжнародній прак-тику фінансового забезпечення нових проектів. Оі полягає в тому, що витрати і ризики повинні нести головним чином ініціатори (засновники) проекту. Вони як акціонери мають можливість отримувати високі доходи, у той час як кредитори можуть розраховувати тільки на своєчасне повернення кредиту і відсотків по ньому.
Як і багато інші фінансові поняття, «проектне фінансування» трактується неоднаково. Так, в США мається на увазі, що одержувані від проекту доходи є основним джерелом погашення боргових зобов'язань або формою фінансування без залучення додаткових джерел або з їх обмеженим залученням. У Західній Європі цей термін використовують для характеристики різних способів фінансування великих інвестиційних проектів.
Головна особливість проектного фінансування полягає в тому, що воно об-особли від решти діяльності компанії і в наданні кредитору матеріальних гарантій. Оскільки великі необхідні витрати на предпроект-ні дослідження та правове забезпечення, то проектне фінансування має сенс, коли йдеться про значні інвестиційні витратах.
Методи проектного фінансування стали використовувати на Заході в 70-х рр.. XX в. для опису різних типів фінансових операцій, які давали можливість ініціаторам проекту знизити витрати на погашення боргових зобов'язань, скористатися підтримкою фінансово-кредитних організацій, включаючи пряму або непряму фінансову підтримку. Так, в США в останні роки таке фінансування отримало розвиток при будівництві електростанцій. Наприклад, компанії з виробництва електроенергії для побутових потреб часто ведуть спільне будівництво з промисловими фірмами, щоб забезпечити енергією комунальне господарство, а надлишками тепла - сусідні промислові підприємства.
Отже, проектне фінансування висловлює забезпечення економічної ітех-нічної життєздатності компанії, що реалізує великий проект, яке дозволяє генерувати грошові потоки, достатні для обслуговування свого боргу перед кредиторами.
У банківській практиці виходячи з того, яку частку ризику приймає на себе кредитор, виділяють наступні види проектного фінансування:
Без регресу щодо позичальника. Під регресом розуміють зворотне требоваііео відшкодування наданої суми грошових коштів, що пред'являється однією юридичною особою іншій зобов'язаному особі.
З повним регресом відносно позичальника.
З обмеженим регресом відносно позичальника.
Проектне фінансування без регресу щодо позичальника припускає, що кредитор приймає на себе всі комерційні н політичні ризики, пов'язані з реалізацією проекту, оцінюючи тільки грошові потоки, генеровані проектом і направляються на погашення кредитів і відсотків. Ця форма проектного фінансування є найбільш дорогої для позичальника, так як кредитор розраховує отримати відповідну компенсацію за високий ступінь ризику.
Кредитор може прийняти на себе невелику частину ризиків за проектом, якщо він зможе розробити ефективну систему зобов'язань беруть участь у реалізації проекту сторін. Це стосується питань постачання, транспортування, збуту, страхування. У даному випадку вагомі переваги має позичальник, так як він несе витрати тільки по залученню позикових коштів і його кредитний рейтинг дає йому можливість залучати средствадля задоволення та інших потреб, не пов'язаних з реалізацією проекту. Кредиторам часто доводиться надавати певні пільги своїм партнерам: участь у статутному капіталі новостворюваного підприємства, укладення довгострокових договорів, гнучкий графік погашення кредитів та ін
Слід зазначити, що поняття «без регресу щодо позичальника» («без зобов'язання») не є абсолютно правильним, оскільки кредитори (банки) має право вимагати від ініціатора проекту (наприклад, материнської компанії) загальну гарантію того, що нею будуть вжиті всі заходи для успішної реалізації проекту. Однак така гарантія є занадто формальною, щоб по ній можна було пред'явити претензії в судовому порядку. Разом з тим вона накладає певні зобов'язання на ініціатора проекту.
Одна з найбільш поширених причин ризику непогашення позики - затримка в реалізації проекту або його технічна неспроможність. Тому часто кредитори (банки) вимагають від ініціатора (спонсора) проекту емісії облігаційної позики під завершення проекту. Дана форма фінансування проектів використовується досить рідко через велику складність створення системи комерційних зобов'язань і високих витрат на залучення фахівців, на консультаційні, інформаційні та інші послуги. Без регресу на позичальника фінансують проекти, що мають високу рентабельність, що забезпечують випуск конкурентоспроможної продукції та пов'язані насамперед з видобутком і переробкою корисних копалин, таких як нафта і газ.
Проектне фінансування з повним регресом відносно позичальника отримало найбільше поширення в світовій практиці. Даною формі віддають перевагу через можливість порівняно швидко отримати грошові кошти для фінансування проекту. Воно відрізняється найбільш низькою вартістю при-потягу капіталу порівняно з іншими.
Фінансування з повним регресом вимог кредитора відносно позичальника можна використовувати у випадках:
надання коштів для фінансування малорентабельних проектів, що мають федеральний або регіональне значення, безприбуткових проектів, щодо створення виробничої або соціальної інфраструктури;
надання коштів у формі експортного кредиту, так як багато спеціалізовані організації з видачі експортних кредитів мають можливість приймати на себе ризики проектів без додаткових гарантій третіх сторін, але згодні надати кредит тільки в такій формі;
недостатню надійність виданих за проектом гарантій, хоча вони і покривають всі проектні ризики;
надання коштів для невеликих проектів, які чутливі навіть до невеликої зміни інвестиційних витрат.
Проектне фінансування з обмеженим регресом відносно позичальника передбачає оцінку всіх ризиків, пов'язаних з реалізацією проекту. Вони розподіляються між учасниками таким чином, щоб останні могли прийняти на себе всі залежні від них ризики. Наприклад, позичальник бере на себе всі ризики, пов'язані з експлуатацією Підприємства; підрядник несе відповідальність за своєчасне закінчення будівництва підприємства; постачальники обладнання приймають на себе всі ризики, пов'язані з комплектністю і якістю постачань і т. д.
Перевагою даного способу проектного фінансування є його помірна вартість і максимальний розподіл ризиків між усіма учасниками проекту. Сторони, зацікавлені в його реалізації, приймають на себе конкретні комерційні зобов'язання замість надання гарантій.
Різновидом проектного фінансування з обмеженим регресом відносно позичальника є фінансове забезпечення проекту, що не зачіпає баланс позичальника (ініціатора проекту) та інших учасників. У даному счучае позичальник має подати кредиторам певні гарантії і частково залежить свої активи. Крім того, позичальник може отримати наступні додаткові переваги:
можливість мобілізації коштів, які неможливо залучити з інших джерел;
при правильному розподілі ризиків за проектом можна залучити додат-Передачі кредити;
фінансові зобов'язання перед кредиторами не є тягарем для позичальника;
раціональна організація фінансування проекту може поліпшити ділову репутацію позичальника і полегшити залучення грошових коштів у майбутньому.
Слід зазначити, що при будь-якій формі проектного фінансування терміни погашення боргу повинні бути тісно ув'язані з надходженням коштів по проекту. Так, якщо терміни завершення проекту неясні, то дата першого платежу може бути встановлена через кілька місяців після його завершення. Якщо договором про позику передбачена велика виплата по завершенні проекту, то застосовують умови про поетапне його погашенні, відповідно до яких частка будь-яких додаткових надходжень від проекту спрямовується на погашення остаточного платежу. З метою страхування кредитора від передчасного вичерпання його грошових ресурсів для погашення позики можна використовувати спосіб пропорційної частки доходів, а не фіксовану їх суму. У такому випадку позичальник швидше розплатиться з кредитором по борговому зобов'язанню.
При реалізації великомасштабних проектів задіяні багато учасників:
спонсори (ініціатори) проекту;
проектна компанія, створювана спонсорами;
кредитори (комерційні банки, банківський консорціум);
підрядники (генеральний підрядник і субпідрядники);
постачальники матеріалів та обладнання для будівництва;
страхові компанії і банки-гаранти;
інституційні інвестори, що купують акції та інші цінні папери, що емітуються проектною компанією;
фінансовий радник;
компанія-оператор, що керує об'єктом інвестиційної діяльності після введення його в експлуатацію;
покупці товарів іпослуг новоствореного підприємства (об'єкта) та інші учасники.
Одне з провідних місць у системі проектного фінансування належить проектної компанії (ПК). Її створюють спонсори (ініціатори) проекту виключно в цілях його реалізації. Якщо при звичайних кредитних відносинах банк оцінює кредитоспроможність конкретного ссудополучателя, то прн проектному фінансуванні відносно ПК це втрачає сенс. Свої зусилля банк-кредитор концентрує на оцінці комерційної привабливості інвестицій-ного проекту в цілому і на питаннях гарантій, що забезпечують діяльність ПК. Специфіка даного виду фінансування полягає в тому, що банки інве-Стир свої ресурси в конкретні проекти в таких формах, які повинні забезпечувати їм не тільки збереження і повернення коштів, залучених з кредитного ринку, але й одержання доходу від позичкових операцій (у вигляді відсотка) .
При цьому форми банківського інвестування повинні відповідати структурі інвестиційних потреб за термінами, вартості та умов отримання, що досягається в процесі проектного фінансування.
 Чаші всього ПК створиться для того, щоб отримання проектного кредиту відображати на балансі ПК, а не на балансі спонсорів (засновників), фінансове становище яких може погіршитися у зв'язку з цією операцією. Такий метод фінансування отримав назву «поза балансом». Можливості позабалансового фінансування залежать від законодавства конкретної країни, визначального правила бухгалтерського обліку та звітності. Як відомо, позабалансова заборгованість не так небезпечна для компанії-спонсора, тому що звичайно не враховується банками та рейтинговими агентствами при оцінці її платоспроможності.
 Необхідно відзначити важливу роль фінансового рада ншса в реалізації проекту на принципах обмеженого регресу. Діяльність фінансового радника, в ролі якого зазвичай виступає група банківських фахівців в області проектного фінансування або консалтингова компанія, полягає:
 в загальному огляді пропонованого до реалізації проекту;
 в аналізі та оцінці проектної документації, а також інформації про прогнозовані умовах виробництва і збуту продукції;
 в побудові фінансової моделі проекту (схеми його фінансування);
 у виборі найбільш оптимальних джерел залучення коштів на різних стадіях реалізації проекту;
 у визначенні фінансової політики, що відповідає інтересам всіх учасників проекту;
 в аналізі проектних ризиків з рекомендаціями щодо їх зниження;
 у підготовці (спільно з юридичними консультантами) форми договорів (контрактів) з постачальниками і споживачами, зацікавленими в проекті;
 в розробці фінансового плану за проектом, включаючи аналіз можливостей використання та підготовку угоди з експор гно-нмпортнимі кредитними агентствами та потенційними кредиторами.
 У даному випадку мова йде про реалізацію великомасштабних проектів, пов'язаних з освоєнням нових нафтогазових родовищ, вугільних розрізів, будівництвом електростанцій, що працюють на природному газі, трубопроводів і т. д. Велике значення у визначенні фінансової структури проекту має робота фінансових радників на етапі обговорення можливостей кредитування проекту як комерційними банками, так і кредитно-фінансовими агентствами, особливо при розподілі і страхуванні проектних ризиків. Тут важлива здатність фінансових радників вільно орієнтуватися в ситуації на кредитному та фондовому ринках. Особливої уваги вимагає від фінансового радника забезпечення інтересів спонсорів проекту при організації схеми обмеженого регресу, коли проект починає досить швидко генерувати грошові потоки, достатні для погашення зобов'язань перед кредиторами та інвесторами. На рис. 7.6 як приклад приведена схема реалізації енергетичного проекту. '

 Ріо. 7.6. Схема реалізації енергетичного проекту
 У проектах даного типу на відміну від проектів з розвідки і видобутку енергоносіїв основну роль грає проблема збуту продукції в регіоні, де реалізується проект.
 Аналіз застосування способів проектного фінансування дозволяє виділити їх переваги:
 залучення значних кредитних ресурсів під потенційний проект;
 отримання правових гарантій під майбутній проект;
 забезпечення вигідних кредитних умов і процентних ставок при недостатній кредитоспроможності спонсора (ініціатора проекту);
 отримання додаткових гарантованих інвестицій в рамках спільної діяльності з реалізації проекту шляхом розподілу проектного ризику між учасниками;
 »Відсутність необхідності відображення у фінансових звітах спонсора інвестиційних витрат до моменту повної окупності проекту. Застосування різних способів проектного фінансування дозволяє компаніям-організаторам проекту, що формує капітал для його реалізації, залучати значні кошти з ринку капіталу.
 Найбільш перспективною формою фінансового забезпечення спільних проектів у Росії є організація фінансування довгострокових проектів на основі лімітованого проектного фінансування. Його умовою є вкладення спонсором певної частини власних коштів. Як правило, за проектами, на фінансування яких виділяють кошти з федерального бюджету (у формі бюджетного кредиту), власні кошти інвесторів повинні складати, як мінімум, 20%. У цих умовах фінансова підтримка держави повинна бути становити не менше 40% загальної вартості проекту, що відповідає світовій практиці. Інші 40% коштів можуть залучатися з фінансового ринку.
 В даний час Уряд РФ надає державні гарантії за рахунок коштів федерального бюджету під інвестиційні проекти соціальної та народногосподарської значущості.
 Прн визначенні соціальної до народногосподарської значущості проектів враховують включення їх до складу затверджених федеральних цільових програм Міністерство економічного розвитку РФ здійснює аналіз, оцінку і відбір інвестиційних проектів для надання державних гарантій. Такі гарантії є поручительством Уряду РФ за виконання зобов'язань перед банками - резидентами РФ, надаються російським інвесторам на конкурсній основі. Конкурс проектів проводить Комісія з інвестиційним конкурсам при Міністерстві економічного розвитку РФ. До розгляду приймають бізнес-плани претендентів, мають стійке фінансове становище і джерела повернення в строк і в повному обсязі кредиту з нарахованими на нього відсотками При цьому для реалізації інвестиційного проекту претендент повинен мобілізувати власні кошти або отримати кошти з бюджету суб'єкта РФ в обсязі не менше 20 % вартості проекту (по бізнес-плану), а по інвестиційному проекту - понад S50 млн. - не менше 10% його вартості.
 Державні гарантії надають під інвестиційні проекти претендентів, повністю виконують поточні зобов'язання перед федеральним бюджетом та позабюджетними фондами, які не мають простроченої кредиторської заборгованості і не збитків протягом останніх трьох років. Термін дії державних гарантій не може бути більше п'яти років. Зазначений термін фіксується в договорі поруки, що укладається Міністерством фінансів РФ з кредиторами, і перегляду не підлягає. Міністерство фінансів РФ для захисту інтересів держави зобов'язано в місячний термін після реалізації державної гарантії вжити заходів по виконанню органом виконавчої влади суб'єкта РФ угоди про контргарантін. Кошти, отримані
 Міністерством фінансів РФ при задоволенні вимог до позичальника, повертаються до федерального бюджету.
 Проте в даний час можливості фінансування інвестиційних проектів в Росії обмежені існуючими фінансовими проблемами, а також відсутністю відповідної законодавчої бази. Крім того, повнота інформації про потенційних інвестиційних проектах не відповідає необхідному міжнародному рівню, що затрудняег проведення об'єктивної оцінки доцільності реалізації конкретного проекту і залучення вкладень спонсорів, кредиторів та акціонерів.
 При впровадженні в Росії принципів проектного фінансування виникає також проблема правильної оцінки його можливостей перш за все з позиції спонсорів (ініціаторів) проекту, тобто компаній, залучених у реалізацію довгострокових і ризикованих проектів і залучають різні джерела внутрішнього і зовнішнього фінансування для їх здійснення.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
 Інформація, релевантна "7.8. Проектне фінансування"
  1. 9.5.2. Методи фінансування інвестицій
      Слід розрізняти поняття «джерела фінансування інвестицій» і «методи фінансування інвестицій». Джерела фінансування інвестицій - це кошти, які можуть використовуватися в якості інвестиційних ресурсів. Метод фінансування інвестицій - це механізм залучення інвестиційних ресурсів з метою фінансування інвестицій-онного процесу. У науковій та навчальній літературі
  2. Імітація ліберальної доктрини
      Реальне майбутнє можна побудувати тільки на реальному минулому. Після розвалу СРСР в 1991 р. влада Єльцина, надавши населенню та колективам підприємств виживати в умовах ліберальних реформ як доведеться, зосередилася на протистоянні комуністам і всім, хто не поділяв принципів «шокової терапії». Ліберали намагалися переконати народ у тому, що свобода важливіша справедливості. У цей період
  3. Кредитування малого підприємництва як форма фінансової підтримки
      Однією з причин багаторічної стагнації російського малого підприємництва є відсутність як або дієвої системи кредитної підтримки МП. У 1999 - початку 2000 рр.. вперше за всі роки реформ сформувалися найбільш сприятливі умови для розвитку малого підприємництва, особливо виробничої орієнтації. Але саме в цей момент малий бізнес Росії виявився практично
  4. Тема 4. Міжнародний кредит. Класифікація міжнародних кредитів
      Вексель (тратта) Вексельний кредит Депозитні сертифікати Позичальник консорціальні кредит Кредит по відкритому рахунку Кредитор Лізинг Міжнародні кредитні відносини Міжнародний кредит Облігаційні позики Принципи міжнародного кредиту Проектне фінансування Факторинг Фінансові (банківські) кредити
  5. 6. Питання до екзаменаційних білетів
      Еволюція світової валютної системи Цілі міжнародного валютного фонду Спеціальні права запозичення Пропозиції щодо реформи світової валютної системи Дебет платіжного балансу Кредит платіжного балансу Баланс товарів і послуг Баланс поточних операцій і руху довгострокового капіталу Фази розвитку платіжного балансу Класифікація міжнародного кредиту Міжнародне проектне фінансування Spot
  6. 22.1. Міжнародний кредит як економічна категорія
      Зовнішнє запозичення - процес залучення і іс-користування іноземної валюти у формі позик для цілей, визначених стратегією розвитку країни. Залежно від цільового призначення іноземні позики поділяються на: ® іноземні позики короткострокового характеру, які залучаються з метою регулювання платіжного балансу країни, використовуються протягом обмеженого періоду для цілей підтримки
  7. 1.8. Фінансова політика корпорації
      Фінансова політика - це цілеспрямоване використання фінансів для досягнення стратегічних н тактичних завдань, визначених установчими документами (статутом) корпорації. Наприклад посилення позицій иа ринку товарів (послуг); досягнення прийнятного обсягу продажів, прибутку і рентабельності активів і власного капіталу; збереження платоспроможності і ліквідності балансу; збільшення
  8. 8.7. Аналіз і оцінка проектного ризику
      Інвестиційна діяльність завжди пов'язана з ризиком, характерним для ринкової економіки. Підвищення рівня ризику в сучасних умовах пов'язано: з швидкою зміною економічної ситуації на ринку інвестиційних товарів; з широкою пропозицією приватизованих об'єктів для інвестування та з переділом власності; з появою нових емітентів і фінансових інструментів та ін Інвестиційний
  9. РЕКОМЕНДОВАНА ЛІТЕРАТУРА
      Алексєєв М. Ю. Ринок ланцюгових паперів. - М.: Фінанси і статистика, 1992. Алексєєва М. М. Планування діяльності фірми. - М.: Фінанси і статистика, 1997. Альохін Б. І. Ринок цінних паперів. Введення а фондові операції. - М.: Фінанси і статистика, 1991. Ліьінт В. М. Інвестиційний аналіз: Навчальний пра1ст. посібник. - М.: Дело. 2000. Балабанов І. Т. Осио фінансового менеджменту: Учеб. посібник. - М.:
  10. 1.5. Корпоративна фінансова політика
      Фінансова політика корпорації висловлює цілеспрямоване використання фінансів для досягнення стратегічних і тактичних завдань, визначених її установчими документами (статутом). Наприклад, посилення позицій на ринку товарів (послуг), досягнення прийнятного обсягу продажів, прибутку і рентабельності активів і власного капі-тала, збереження платоспроможності і ліквідності балансу, збільшення
  11. Шляхи вирішення проблем міжетнічних відносин
    Політика в сфері соціально-етнічних відносин має два аспекти. По-перше, це діяльність по створенню нормальних умов функціонування всього суспільства, всіх груп населення, в тому числі соціально-етнічних спільнот, які випереджають діях щодо запобігання, недопущення конфліктних ситуацій, кризових
© 2014-2022  elbib.in.ua