Головна |
« Попередня | Наступна » | |
Ризики, пов'язані з портфельними інвестиціями, і способи їх зниження |
||
Інвестор вкладає вільні кошти у фінансові інструменти з метою отримання певного доходу в абсолютному вираженні. Прибутковість - це відносний показник, вимірюваний відношенням отриманого доходу (у формі дивідендів і відсотків) до вкладеного капіталу. Інвестора цікавить також майбутній дохід і оцінка ризику вкладень в цінні папери. Ризик оцінюють інтуїтивно, допускаючи ймовірність відхилення величини доходу від очікуваного значення. Практика фондового ринку виробила така умова: чим вище передбачуваний дохід, тим більше ризик, пов'язаний з придбанням тих чи інших фінансових інструментів. Ризики в інвестиційній діяльності виражаються в зниженні прибутковості реальних або портфельних інвестиції. Це супроводжується прямими фінансовими втратами або упущеною вигодою, що виникає при здійсненні фінансових операцій у зв'язку з високим ступенем невизначеності очікуваних результатів. За рівнем фінансових втрат виділяють три види ризику: Допустимий фінансовий ризик, грошові потерн але якому не перевищують розрахункової величини прибутку від володіння інвестиційним портфелем. Критичний фінансовий ризик, втрати по якому не перевищують розрахункової величини доходу по інвестиційному) 'портфелю. Катастрофічний фінансовий ризик, втрати за яким визначаються повною або частковою втратою капіталу (як власного, так і позикового), що неминуче призводить до банкрутства інвестора. За сукупністю досліджуваних пінних паперів ризики поділяють на: Індивідуальний фінансовий ризик, властивий окремим видам цінних паперів. Портфельний ризик, характерний для сукупності фінансових інструментів, об'єднаних в інвестиційний портфель. На кінцевий фінансовий результат від інвестиційної діяльності впливає безліч випадкових факторів макро-і мікроекономічного характеру. Тому при здійсненні портфельних інвестицій слід в першу чергу знижувати ризики, залежні від інвестора. Вони можуть бути пов'язані з недостатньою кваліфікацією фінансових менеджерів, їх схильністю вибирати зайво ризикові портфельні стратегії, неефективною структурою капіталу та іншими суб'єктивними причинами. Фінансова угода вважається ризикованою, якщо її ефективність (прибутковість) неповністю відома інвестору в момент її укладення. Невизначеність ефективності н, отже, ризикованість - властивість будь-якої угоди з купівлі-продажу цінних паперів. До 17 серпня 1998 деякий виняток становили державні боргові зобов'язання (ГКО-ОФЗ). Після цієї дати ризикованими вважають і державні короткострокові зобов'язання. Для вимірювання наслідків дій інвестора в умовах невизначеності використовують коефіцієнт фінансового ризику (КФР): де У-максимально можлива сума збитку власника фондового портфеля; ФМ - сума фінансових інвестицій , що спрямовуються на формування портфеля. Даний коефіцієнт виражає ступінь ризику, що веде до банкрутства інвестора. К ^ 0,2 - оптимальний. Чи не призводить до банкрутства; - 0,21 - 0,59 - займає проміжне положення; КФГ "0,6 і вище - може привести інвестора до банкрутства. Формула (9.6) не характеризує рівень ризику окремого фінансового інструмента, включеного в інвестиційний портфель. Тому на практиці використовують статистичний метод вимірювання фінансового ризику. Кожен фінансовий актив, що входить в портфель, має неоднаковий рівень ризику. Для його вимірювання використовують дисперсію, яка характеризує міру розкиду можливої прибутковості від очікуваного значення: чим більше дисперсія, тим значніше розкид: 6 (9.7) і-и де 8г - дисперсія (відсоток в квадраті); К. - ймовірна прибутковість фінансового інструменту (акції) /-го виду,%; К1 - очікувана прибутковість фінансового інструменту,%; Р. - ймовірність отримання і- го * доходу по конкретному фінансовому інструменту, частки одиниці (за прогнозами інвестора або фінансового аналітика). Оскільки інтерпретація терміна «відсоток у квадраті«, скрутна, то на практиці частіше використовують поняття «середнє квадратаческое (стандартне) відхилення »прибутковості фінансового активу, що виражає квадратний корінь з дисперсії:. 5 = № = 0К-К ')' хР" (9.8) де S - середньоквадратичне (стандартне) відхилення прибутковості фінансового активу. Інші позначення наведені в попередній формулі. Для розрахунку ризику, що припадає на одиницю очікуваної прибутковості фінансового активу, використовують формулу CV -JГ. (9.9) де CV-коефіцієнт варіації, частки одиниці; 6 - середньоквадратичне відхилення дохідності фінансового активу,%; Ю - очікувана прибутковість фінансового активу ,%. Чим більше значення коефіцієнта варіації (CV), тим вище ризик вкладення грошових коштів в даний фінансовий інструмент. Зазначені формули зазвичай застосовують для оцінки дохідності та ризику входять у портфель фінансових інструментів. Для оцінки стану портфеля і перевагу операцій з вхідними в рябо фінансовими активами доцільно оперувати показниками ризику і прибутковості портфеля в цілому. Очікувана прибутковість портфеля - це середня зважена величина очікуваної прибутковості окремих цінних паперів, що входять до його складу: (9,10) i-1 де Kt - очікувана прибуткове! ь портфеля ,%; К:-очікувана прибутковість i-ro виду фінансового активу,%; Xf - частка i-ro фінансового активу в портфелі, частки одиниці; п - число фінансових активів, що входять у портфель (г - 1,2,3 ..., п). В багатовимірних статистичних розрахунках слід враховувати взаємозв'язок значень показників прибутковості фінансових активів за допомогою параметрів ко-варіації і коефіцієнта кореляції. Каваріація - це міра розкиду, що враховує дисперсію (розкид) індивідуальних значень прибуткове ™ фінансових активів (наприклад, акцій А і В) і силу зв'язку між зміною прибутковості даної акції і всіх інших акцій. ковариацию (СОV) між акціями А до В розраховують за формулою COV = $ l (K де (if. - К \) - відхилення прибутковості акції А від її очікуваного значення при г-м стані економіки; (Л \ - К \) - відхилення прибутковості акції В від її очікуваного значення при i-му стані економіки; Р. - ймовірність того, що економіка буде перебувати в i-му стані; п - загальне число станів. На практиці інтегрувати числове значення коваріації досить складно, тому для вимірювання сили зв'язку між двома змінними величинами частіше використовують коефіцієнт кореляції (у). Він характеризує статистичну міру ступеня залежності між двома показниками і більше. Цей коефіцієнт змінюється від мінус одиниці - у разі повної негативної кореляції до плюс одиниці - у разі повної позитивної кореляції. Якщо дохідність фінансових активів має високу позитивну кореляцію, їх не можна включати у фондовий портфель. Чим нише значення негативної кореляції прибутковості двох активів (наприклад , між активами Л п В), тим більше вагомий виграш отримає інвестор від диверсифікації портфеля з погляду ризику н прибутковості. Коефіцієнт кореляції у дозволяє стандартизувати варіацію шляхом поділу її на добуток відповідних середніх квадратнческіх (стандартних) відхилень н привести величини до порівнянної увазі. (9.12) (9.13) Коефіцієнт кореляції між акціями А і В визначають за формулою СОУ (А.В) 8.х8 "' гдеу," - коефіцієнт кореляції між акціями А і В; СОУ (А, В) - коваріацня між акціями А н В. Цю формулу можна використовувати для розрахунку коваріації: СО \ '= у ХБ ХБ. ДО "«. І і * Мірою ризику портфеля в цілому може злучити показник середнього Квадрат-чеського відхилення розподілу дохідності, для розрахунку якого використовують наступну формулу: (9.14) де 8 - показник, що характеризує рівень ризику фондового портфеля в цілому; К. - дохідність портфеля, відповідна?-му станом економіки; очікувана прибутковість портфеля; Р - імовірність того, що економіка буде перебувати в і -м стані. Дана формула ідентична формулі розрахунку середнього квадратичного відхилення окремого фінансового активу (9.8), за винятком того, що в даному випадку активом вважають весь портфель цінних паперів (наприклад, портфель промислової акціонерної компанії, інвестиційного фонду, страхової організації, комерційного банку і т. д.). (9.15) Якщо припустити, що розподілу дохідності окремих фінансових інструментів є правильними, то для розподілу ризику портфеля, що складається з двох активів, можна скористатися формулою 6, =% | Л6; + (1 -. і) 'х я; +2 г (І - л) х у., х 8.x 6 " З.Я ^ рш ^ а. пов'язані з портфельними інвестиціями, і способи їх зниження де 5 - рівень ризику портфеля, що складається з двох фінансових активів (. 1, В): х - частка портфеля, що інвестується в цінний папір Л: (1 - х) - частка портфеля, що інвестується в пінну папір В; - коефіцієнт кореляції між фінансовими активами А і В. "Якщо інвестор володіє портфелем, що складається з двох і більше фінансовихакті-пов, то він зацікавлений насамперед у його середній прибутковості. Однак оцінка прибутковості окремих фінансових інструментів також становить практичний інтерес. Ситуація стає більш складною, якщо інвестор управляє портфелем з великою кількістю входять до вето фінансових активів. У такому випадку фінансові обчислення ускладнюються. Якщо пнвге тор формує оптимальний портфель з найбільш прибуткових фінансових активів, то ризик портфеля значно збільшується. Варіація доходності спостерігається не тільки в просторі , але н в дннаміке, тобто тенденції прибутковості двох випадково обраних з портфеля акцій не обов'язково ідентичні. Еолее того, вони можуть бути різноспрямованими. Використовуючи різноспрямованість тенденцій прибутковості, можна він гімізіровать фондовий портфель за рахунок зменшення ризику при стабільній прибутковості. Такий вибір базується на днух незалежних рішеннях: На визначенні ефективної безлічі портфелів. 433 На виборі з цього ефективного безлічі єдиного портфеля, прийнятного для інвестора. Проілюструємо процедуру вибору оптимального портфеля (рис. 9.3). Рис. 0.3. Ефективний набір фінансових активів На даному малюнку: 1 - ефективний набір (В, С. D, E) \ 2 - можливий набір фінансових інструментів. Кордон В, С, D, Еопределяет ефективне безліч портфелів. Її часто називають межею ефективності (. efficient frontier). Пор-тфелі, розташовані зліва від афективного безлічі, неможливо використовувати. оскільки вони не належать до допустимому безлічі. Портфелі, що знаходяться праворуч сторінки (внутрішні портфелі), є нееффектнвіьшн.так як існують інші портфелі, які при даному рівні ризику забезпечують більш високу прибутковість або нижчий ризик для даного значення дохідно-С1І . Наприклад, портфелі С і Про більш ефективні, ніж портфель X. До прийомів зниження фінансового ризику відносяться: диверсифікація (різноманітність) фондового портфеля; придбання додаткової інформації про предмет угоди; самострахування (створення фінансових резервів для покриття можливих збитків; акціонерні товариства формують їх в обов'язковому порядку); страхування цінних паперів; лімітування (встановлення ліміту, т. з. граничних сум витрат на придбання певних видів цінних паперів); хеджування - страхування контрактів від несприятливої зміни цін, що передбачає поставки цінних паперів у майбутньому за фіксованими цінами (опціонні, форвардні та ф'ючерсні контракти). Ефективність операцій з цінними паперами залежить від гріх факторів: «ціни покупки ; проміжних виплат; ціни продажу. Перший фактор детермінований (визначений), так як ціна продажу точно відома в момент скоєння угоди. Стосовно до процентними цінними паперами (облігаціями) відомі і два перші чинники, оскільки вони фіксовані в зобов'язаннях емітента. Однак існує ризик їх невиконання. Може бути ухвалене несподіване рішення про відстрочення погашення державних цінних паперів (як це було в серпні-вересні 1998 р .). Зустрічаються випадки, коли акціонерне суспільство виявляється неспроможним і нездатна погасити суму боргу та відсотки за ним (власникам корпоративних облігацій). З іншого боку, динаміка курсової вартості процентних цінних паперів також заздалегідь невідома. Власник має право продати їх в будь-який момент до оголошення терміну погашення, якщо він вирішить, що поточний курс невигідний. У разі підвищення даного курсу в майбутньому він може опинитися в програші. Проте ефективність державних і корпоративних процентних цінних паперів може бути передбачувана з певними припущеннями, оскільки купонні і кінцеві платежі гарантуються державою або майном корпорацій. Нагадаємо, що навіть у разі банкрутства акціонерної компанії се кредитні зобов'язання піашаюгея в першу чергу. Інакше справа з звичайними акціями. Умови їх покупки не містять формальних зобов'язань корпорації з виплати дивідендів або викупу з якої-небудь фіксованою ціною. Придбання звичайних акцій, безумовно, ризикова фінансова операція. Ризик портфеля цінних паперів - це ступінь ймовірності того, що настануть обставини, за яких інвестор зазнає втрат, викликані вкладеннями у фондовий портфель, а також операціями по п Залучення ресурсів для створення портфеля. Таким чином, метою управління портфелем цінних паперів є Таблиця 9.7. Класифікація ризиків на фондовому ринку Види систематичних рискою Вила несистематических ризиків 1. Макроекономічні, галузеві та регіональні ризики Страновой (економічний, політичний та ін.) Ризик законодавчих змін Валютний ризик Інфляційний ризик Галузевий ризик Регіональний ризик 7.1. 7. Ризик акціонерного товариства Кредитний (діловий) ризик Ризик ліквідності Процентний ризик Ризик несумлінного проведення операцій на фондовому ринку 8.1. 8. Ризики управління портфелем (включаючи технічні ризикну) Капітальний Селеетнвний Відкличний Ризик поставки цінних паперів Операційний Ризик врегулювання розрахунків Кваліфікаційний Інформаційний Інші види ризиків досягнення прибутковості, ліквідності і безпеки при мінімізації фінансових ризиків. Прибуток, що отримується інвестором від фондового портфеля (ПФП), визначають за формулою Л, п - доходи від інвестицій е ланцюгові папери - витрати по створенню портфелі. Ризики від операцій з фінансовими активами підрозділяють на систематичні (Недіверсіфіціруемий) і несистематичні (діверсіфіціруемий). Їх класифікація приведена в табл. 9.7. Розглянемо окремі види ризиків. Систематичний ризик обумовлений макроекономічною ситуацією в країні, рівнем ділової активності на фінансовому ринку. Він не пов'язаний з конкретними цінними паперами, є недіверсіфіціруемим і непоніжаемим. Це загальний ризик сукупності вкладень у фінансові інструменти. Інвестори не зможуть їх вивільнити, не зазнавши певних втрат. Аналіз систематичного ризику зводиться до питання, чи варто взагалі мати справу з портфелем цінних паперів, чи не вигідніше вкласти вільні кошти в інші форми активів (реальні інвестиції, нерухомість, валюту та ін.) Приклади систематичного ризику в Росії: падіння фондового ринку наприкінці 1991 р., в першому півріччі 1992 р., влітку 1994 р., в серпні-вересні 1998 р., що знецінило капітал інвесторів, вкладений в портфельні інвестиції. Розглянемо окремі види систематичного ризику. Ризик країни - це ризик вкладення коштів у цінні папери корпорації, що знаходиться під юрисдикцією країни з недостатньо стійким економічним становищем або з недружнім ставленням до країни, резидентом якої є інвестор. Ризик законодавчих змін виникає у зв'язку з перереєстрацією акціонерного товариства, отриманням ліцензії на право здійснення операцій з цінними паперами, що викликає додаткові витрати у емітента і інвестора. Окремим випадком цього ризику є ризик на.погових змін. Він пов'язаний з коригуванням оподаткування операцій з цінними паперами, що відбивається иа доходи та витрати учасників фондового ринку. Главою 25 («Податок на прибуток») частини другої Податкового кодексу РФ встановлено такі новації в частині визначення податкової бази за операціями з цінними паперами: Доходи платника податку від операцій з реалізації або іншого вибуття цінних паперів (у тому числі погашення) визначають виходячи з ціни реалізації або іншого вибуття цінного паперу, атакож суми накопиченого купонного (відсоткового) доходу, яка сплачена покупцем платнику податків, н суми процентного (купонного) доходу, виплаченої платнику податків емітентів тому. У дохід платника податку не включають суму процентного (купонного) доходу, яка врахована раніше при оподаткуванні. Витрати при реалізації (або іншому вибутті) цінних паперів встановлюють виходячи з ціни придбання цінного паперу, витрат на реалізацію, суми накопиченого процентного (купонного) доходу, сплаченої платником податку продавцю цінного паперу. При цьому в витрата не включають суми накопиченого процентного доходу, раніше враховані при оподаткуванні. Під ринковою котируванням цінного паперу розуміють середньозважену ціну за угодами, здійсненим протягом торгового дня через організатора торгівлі (фондову біржу). Під накопиченим процентних (купонним) доходом розуміють ту його частину, виплата якої передбачена умовами випуску такого цінного паперу, і рассч ітивается пропорційно кількості днів, що пройшли від дати випуску цінного паперу або дати виплати попереднього купонного доходу до дати здійснення операції (дати передачі цінного паперу) . У відношенні цінних паперів, що обертаються на організованому ринку, для цілей оподаткування приймають фактичну ціну реалізації або іншого вибуття цінних паперів, якщо ця ціна знаходиться в інтервалі між мінімальною і максимальною цінами угод (інтервал цін) з даним цінним папером, яка зарегистрпроваиаорганнзатором торгівлі на фондовому ринку на дату здійснення цієї угоди. Подат гоплателицік-акціонер, який реалізує акції, отримані ним при збільшенні статутного капіталу акціонерної компанії, визначає дохід як різницю між ціною реалізації і спочатку оплаченої вартістю акції, скоригованої з урахуванням зміни кількості акцій в результаті підвищення статутного капіталу. Податкову базу за операціями з цінними паперами платник податку визначає окремо, за винятком податкової бази за операціями з цінними паперами, яка визначається професійними учасниками фондового ринку. При цьому платники податків (за винятком професійних учасників фондового ринку - дилерів) встановлюють податкову базу за операціями з фінансовими інструментами, що обертаються на організованому ринку, окремо від податкової бази за операціями з цінними паперами, які не обертаються на організованому фондовому ринку. При продажу або іншому вибутті цінних паперів платник податків самостійно відповідно до прийнятої в цілях оподаткування облікової політикою вибирає один з наступних методів списання на витрати вартості вибулих цінних паперів: за собівартістю останніх за часом придбань (ЛІФО); Доходи, отримані від операцій з цінними паперами, що обертаються на організованому фондовому ринку, не можуть бути знижені на витрати (або збитки) від операцій з цінними паперами, не обертаються на організованому фондовому ринку. Доходи, отримані від операцій з цінними паперами, не обертаються на організованому ринку, не можуть бути зменшені на витрати (лібоубиттсі) від операцій з цими паперами, що обертаються на організованому фондовому ринку. Валютний ризик пов'язаний з інвестуванням у валютні цінні папери і обумовлений зміною курсу національної валюти. Втрати інвестора виникають у зв'язку з підвищеному курсу національної валюти по відношенню до іноземних валют. Інфляційний ризик виникає внаслідок того, що при високих темпах інфляції доходи, одержувані інвесторами від цінних паперів, знецінюються (з точки зору реальної купівельної спроможності грошей) швидше, ніж вони збільшаться в найближчому майбутньому. У результаті інвестор зазнає втрат. Такому ризику піддаються також вклади населення в Ощадбанку РФ, де пропонований банком відсоток не відшкодовує втрати вкладників внаслідок швидкого зростання цін на товари і послуги. Світовий досвід підтверджує, що високий рівень інфляції в країні (більше 10-12% на рік) руйнує фондовий ринок. Галузевий ризик пов'язаний зі специфікою окремих галузей господарства. Даний ризик проявляється в зміні інвестиційних якостей і курсової вартості емісійних цінних паперів і втратах інвесторів виходячи з належності галузі до певного типу. За ступенем ризику галузі класифікують на піддані циклічних коливань і менш піддані таким коливанням. Несистематичний ризик вважають діверсіфіціруемий. Він об'єднує (агрегує) всі види ризиків, пов'язаних з конкретними цінними паперами та емітентами. Оі може бути знижений за рахунок підбору в портфель менш ризикованих фінансових інструментів. Розглянемо окремі види несистематичного ризику. Кредитний (діловий) ризик спостерігається в ситуації, коли емітент, що випустив боргові (процентні) цінні папери, не в змозі виплачувати відсотки по них або основну суму боргу. Кредитний ризик компанії-емітента вимагає уваги як з боку фінансових посередників, так і інвесторів. Фінансове становище емітента часто визначають за співвідношенням між позиковими і власними коштами в пасиві балансу. Справа в тому, що банківський кредит є досить вигідним джерелом фінансування 1 олисо в тому випадку, якщо сума відсотків по ньому менше, ніж сума витрат по випуску та обігу додаткового тиражу боргових цінних паперів (корпоративних облігацій). Однак чим вище частка позикових коштів у пасиві балансу (більш 50%), тим більше вірогідність для акціонерів залишитися без дивідендів і відсотків по емісійних цінних паперів, оскільки зусилля акціонерного товариства будуть спрямовані на погашення відсотків по банківському кредиту. За чинним в Росії законодавству відсотки за крапсосрочний кредит банків в бухгалтерському обліку отражаютв складі операційних витрат і знижують оподатковуваний прибуток. При банкрутстві акціонерного товариства більша частина виручки від продажу акт нвов буде спрямована на погашення боргу кредиторам (банкам) і відшкодувати інвестовані кошти акціонерам будемо нічим. Ризик ліквідності пов'язаний з можливістю втрат при реалізації цінних паперів через зміну їх якості. Даний вид ризику характерний для фондового ринку Росії, де цінні папери часто продають за курсом нижче їх дійсної вартості. Тому інвестор відмовляється бачити в них надійний товар. Наприклад, акції російських нафтових компаній, як правило, недооцінені і продаються на біржовому ринку нижче їх реальної вартості. Процентний ризик - це ймовірність втрат, які виникають внаслідок зміни процентних ставок на кредитному ринку. Зростання банківських процентних ставок за депозитами призводить до зниження курсової вартості акцій. При різкому підвищенні відсотка за строковими депозитними рахунками може початися масове скидання акцій, емітованих під більш низькі відсотки (ставки дивіденду). Ці цінні папери (привілейовані акції) за умовами випуску можуть бути достроково повернуті емітенту. Ризик несумлінного проведення операцій на фондовому ринку пов'язаний з прямим обманом інвесторів і є предметом розгляду в арбітражних та інших судах. Капітальний ризик - загальний ризик, що поширюється на всі вкладення в цінні папери. Втрати при даному виді ризику неминучі. Аналіз капітального ризику зводиться до оцінки того, чи варто займатися портфельними інвестиціями, чи не вигідніше вкласти кошти в інші види активів. Типовий приклад прояву капітального ризику - різке падіння курсу цінних паперів російських емітентів у IV кварталі 1998 Селективний ризик - це ризик неправильного вибору цінних паперів для інвестування при формуванні фондового портфеля. Зазвичай він супроводжується неправильною оцінкою інвестиційних якостей фінансових інструментів. Відкличний ризик - можливі втрати інвестора, якщо емітент відкличе свої облігації з фондового ринку у зв'язку з перевищенням фіксованого рівня дохідності за ними над поточними ринковими відсотком. Ріас поставки цінних паперів при ф'ючерсних контрактах пов'язаний з можливим невиконанням зобов'язань за сучасною поставку цінних паперів, наявних у продавця (особливо при проведенні спекулятивних операцій з акціями), м. тобто при коротких продажах. Операційний ризик викликається неполадками в роботі комп'ютерних мереж з обробки інформації, пов'язаної з цінними паперами, низьким рівнем кваліфікації технічного персоналу, порушенням технологій тощо Кваліфікаційний ризик обумовлений недоліком фахівців з операцій з цінними паперами в акціонерній компанії. Інформаційний ризик пов'язаний з дефіцитом об'єктивної інформації про кон'юнктуру фондового ринку. Учасники фондового ринку в Росії несуть ризики; як емітенти цінних паперів; як інвестори; за операціями з цінними паперами за дорученням клієнтів у якості андеррайтерів, якщо вони виступають у ролі дилера на даному ринку. До фінансових ризиків емітентів можна віднести: процентний, тимчасової, ризик ліквідності, ризик законодавчих змін, капітальний ризик, ризик невиконання зобов'язань емітента перед власником його цінних паперів. Інвесторів стосуються такі види ризиків: селективний, кредитний, інфляційний, галузевої операційний, ризик ліквідності п ін Зміна інвестиційних якостей цінних паперів (з урахуванням фактора ризику) показано на рис. 9.4. 1 Очікувана прибутковість,% уГ Опціони і ф'ючерси Звичайні акції уг привілейовані акції Корпоративні облігації у / Облігації федеральних і субфедеральних позик Рівень фінансового ризику (індекс РТС, бета-коефіцієнт і ін) Рис. 9.4. Графік інвестиційних якостей цінних паперів в Росії з урахуванням рівня їх ризику Отже, сукупність ризиків, пов'язаних з вкладеннями в цінні папери, повинна враховуватися фінансовими менеджерами та аналітиками в процесі прийняття та реалізації конкретних управлінських рішень. Висновки Захист від фінансового ризику для емітентів та інвесторів забезпечує дотримання типових правил комерційної діяльності: Основний капітал бажано фінансувати за рахунок довгострокових позик і кредитів, щоб надовго не пов'язувати власний капітал. Основний капітал повинен бути власним. Погашення довгострокових позик і відсотків по них доцільно здійснювати з грошових надходжень по реалізованим інвестиційним проектам (програмам). Короткострокове позикове фінансування має відповідати дійсної потреби в кредиті. Необхідна постійна орієнтація на зниження витрат з формування і управління фондовим портфелем. Готівкові грошові надходження часто важливіше прибутку, тому що забезпечують фінансову стійкість корпорації та її інвестиційну приваб-кательня для інвесторів н кредиторів. Важлива орієнтація корпорації на майбутній грошовий потік від володіння портфелем н формі генерується ІІМ прибутку. На закінчення помстимося, що ризик - нормальна ситуація у діяльності фінансового менеджера, який, не уникаючи ризику, а правильно його прогнозуючи, прагне знизити сто рівень до мінімального. |
||
« Попередня | Наступна » | |
|
||
|
||
Інформація, релевантна "Ризики, пов'язані з портфельними інвестиціями, і способи їх зниження" |
||
|